郭施亮weibo 郭施亮：新证券法实施 首次重大修订开启了牛市 结果如何

张坏

郭施亮weibo 郭施亮：新证券法实施 首次重大修订开启了牛市 结果如何:作者：财经评论员，金融界网站专栏作者 郭施亮　　　　　《证券法》的修订，对资本市场的发展具有深远的影响。在国内证券市场中，《证券法》的修订经历了漫长的过程。从1998年证券法通过之后，时至今年已有22年的时间，在此期间经历了三次修正以及1次修订。　　从2005年10月27日《证券法》迎来第一次重要修

        
        　　作者：财经评论员，金融界网站专栏作者 郭施亮　　　
        《证券法》的修订，对资本市场的发展具有深远的影响。在国内证券市场中，《证券法》的修订经历了漫长的过程。从1998年证券法通过之后，时至今年已有22年的时间，在此期间经历了三次修正以及1次修订。
4 C2 Q1 W$ |& {# c( _3 G2 z0 [        从2005年10月27日《证券法》迎来第一次重要修订之后，时隔十五年的时间，新证券法正式实施，但此次《证券法》修订却经历了超过4年的时间。
$ H  a1 N3 D1 B& e$ p( i; ^( m        从新证券法的核心内容分析，主要体现在以下几个方面。
4 p# X0 h9 m" D5 y# G" c        其中，分步实施股票公开发行注册制改革，但需要注意的是，超出市场预期的是，注册制率先在企业债以及公司债发行市场全面实施。注册制改革，一直备受市场各方的关注，但注册制并非一朝一夕可以完成的目标，分步推进还是具有重要的意义。如今，率先在企业债和公司债实施注册制，不仅为注册制改革的加快推进打开了出路，而且还在当前特殊的市场环境下助力实体经济的发展，起到疏导实体企业流动性的作用。
1 d* h+ T6 Q. L3 G8 P' j0 g6 {+ Z        再者，则是投资者普遍关心的资本市场违法违规成本的问题。在过去很长时间内，国内资本市场的违法违规成本普遍偏低，例如顶格处罚60万元的规则就引起了市场的争议，在当前的市场环境下，并不足以起到震慑作用。但是，从这一次新证券法中，明显提升了国内资本市场的违法违规成本。
2 K% [$ T0 f" y( V% A) n( F$ L4 O        例如，在信披违法方面，原来处罚在30万以上60万以下，如今大幅提升至100万以上1000万以下，相关责任人的处罚金额却有了倍数式增长。又如，针对欺诈发行的发行人，同样大幅提升了违法违规的成本，对尚未发行证券的罚款，也大幅提升至200万以上2000万以下，较以往的规则严厉了不少。
        此外，则是更注重投资者保护以及信息披露等问题。其中，以投资者保护为例，新证券法进一步强调了先行赔付制度。与此同时，还建立了普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度，同时在新证券法中仍探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度等。在当前的资本市场发展环境下，还是具有特殊的影响意义，对投资者的维权与索赔具有积极的影响。
; h, @/ r! R7 P        自今年3月1日起，新证券法正式实施。通过这一次全方位的大修之后，将很好弥补了以往资本市场的发展短板，并为未来资本市场的健康发展奠定了法治基础。在新证券法的保驾护航之下，实际上意味着未来国内资本市场在法治化、市场化道路上将会走得更好，并迈上新的台阶。
& G2 W7 O+ l/ @        值得一提的是，在证券法第一次大修之后，中国股市走出了一轮轰轰烈烈的牛市行情。在当时的牛市行情下，实际上有多方面因素的积极推动，其中包括股改、证券法大修以及居民财富迅速增长等因素有着密不可分的联系性。但是，在证券法大修的背景下，却为当时的股市走牛创造出积极的影响。
. C7 _8 e3 A' X  y; [& F        时隔十五年之后，证券法又一次迎来了大修，那么在第二次大修之后，又会否迎来中国股市的再次走牛呢？
        其中，与前一次证券法大修的市场背景相似，这一次证券法大修之前，中国股市经历了长达四年半时间的熊市调整行情，股票市场的整体估值得到了大幅度压缩，并处于历史估值底部区域位置。时至目前，经历了多轮黑天鹅事件的影响，却不断扎实了中国股市的底部基础，且深市市场的运行趋势已有逐渐扭转的迹象。
        再者，随着资本市场的法治化建设加速推进，未来资本市场的发展将会更显法治化与规范化。作为全球重要的股票市场，中国股市的投资吸引力将会进一步提升，外资资金有望加速进入中国股票市场，甚至成为全球资本的避险港湾。
        此外，在注册制改革加速推进的背景下，未来股票市场的优胜劣汰机制有望进一步增强，优质上市公司的核心价值有望进一步提升。在市场化持续提升的过程中，加上国内股票市场优质资产较强的估值优势，未来有望推动股票市场的持续走高，甚至上演慢牛行情。
        在上市公司质地不断改善、资本市场改革红利不断释放的背景下，未来中国股市的投资吸引力有望得到进一步提升。新证券法选择在这个时候实施，确实具有不一般的影响意义，对中国股市来说，这也是一个全新的发展起点。
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