朱邦凌：孤独的“股神”——手握1279亿美元现金！“老猎手”何时扣动扳机

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朱邦凌：孤独的“股神”——手握1279亿美元现金！“老猎手”何时扣动扳机:作者：财经专栏作家，资深财经评论人 朱邦凌　　　　　2月22日，一年一度的《巴菲特致股东的信》随同伯克希尔·哈撒韦财报一同发布。同往年一样，巴菲特致股东的信受到全球投资者极大关注。作为公司年报的一部分，这也被视为巴菲特年度最重要的发言。这一传统到今年已持续42年。 　　如果说巴菲特股东大会是几万投资

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# `$ Q7 U3 G' z3 V1 b        　　作者：财经专栏作家，资深财经评论人 朱邦凌　　　
        2月22日，一年一度的《巴菲特致股东的信》随同伯克希尔·哈撒韦财报一同发布。同往年一样，巴菲特致股东的信受到全球投资者极大关注。作为公司年报的一部分，这也被视为巴菲特年度最重要的发言。这一传统到今年已持续42年。
        如果说巴菲特股东大会是几万投资者的朝圣之旅，那么一年一度的巴菲特致股东信是投资者的圣经。“股神”一年赚了多少钱，这已经没有太多神秘之处，反正每年巴菲特都少赚不了，轻松就赚个几百亿美元。2019年不出所料，也赚了814亿美元，换算成人民币就是5719亿元。一般人也干眼馋，叫咱学也学不来，叫咱赚那么多也赚不来。不过，咱可以学学老人家的投资理念和投资方式，这个是能融会贯通的。
3 ^" o4 g. {% J9 q- g5 K        引人注目的是，巴菲特现在手握1279亿美元现金，相当于近9千亿人民币，真是富可敌国了。老头拿这么些钱不花到底是为什么？他在等待什么？我们还是看看他自己怎么说的，在股东信中，巴菲特将收购比作结婚，称大部分婚姻是美满的，但有些让他悔不当初。巴菲特在股东信中表示，收购公司就像结婚，当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭了。有的婚姻比婚前双方希望的更美满。还有的很快就让双方的幻想破灭。
        原来，巴菲特把收购看做结婚，是很严肃的事，不是随随便便就可以找个“新娘”的。这就需要在婚前睁大眼睛，看看是不是自己喜欢的，一旦定了就是一辈子的事，不能随便离。同时，还要多个心眼，看看这新娘是不是画了浓妆，别让浓妆艳抹的丑女把自己给骗了。就是说，这家公司是不是经过了财务粉饰，别找一个造假的。
        在这方面，巴菲特找“新娘”有三个标准。巴菲特在股东信中表示，伯克希尔不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。
4 k2 D$ G# j( T6 t, M        巴菲特去年就在股东信中表示，他正在寻找“大象级”收购，但具有良好长期前景的企业目前是天价。伯克希尔在2019年最大一笔交易是对西方石油公司（Occidental Petroleum）的100亿美元投资，帮助西方石油收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）。
$ Q  n+ i( N% H/ B) v8 b* m0 x! b        伯克希尔旗下60多家子公司有一些完成了收购，但交易规模较小，不是巴菲特瞩意的“大象级别”。巴菲特去年拒绝卷入与奢侈品集团LVMH就珠宝商蒂芙尼的竞价战，并在收购技术分销商Tech Data上败给了私募股权巨头阿波罗管理公司。
        巴菲特最近的一次重大收购发生在2016年1月，以320亿美元收购了航天制造商精密机件公司（Precision Castparts）。去年，伯克希尔出售了名为APPlied Underwriters的员工赔偿保险公司，2020年早些时候，伯克希尔表示将把其报纸业务出售给Lee Enterprises。
        巴菲特手握大笔现金不出手，上面说是没找到心仪的大象。实际上，正像他自己说的，具有良好长期前景的企业目前是天价。也许，巴菲特在等待这几个好企业价格跌下来。直白地说，他在等待大的波动。再直白地说，他在等待“股灾”。回顾巴菲特在股灾中的表现，你会发现，巴菲特根本不会急于抄底。相反他会非常耐心地等待等待再等待。
        巴菲特在1969年美国股市大牛市来临之前，就退出股市，没想到1970年股市调整后又迅速反弹，1971年1972年股市继续大幅上涨，巴菲特不为所动，继续耐心等待。1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，指数下跌近15%，市场摇摇欲坠。1974年10月初道.琼斯指数从1000点狂跌到580点，到年底美国股市大跌26%以上，大盘两年下跌40%，很多上市公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。巴菲特在股灾中一直等待了两年，等到市场极度悲观，等到股市跌到所有人都恐惧时，他才重新回到市场，开始贪婪地低价买入，大赚一笔。
0 J' F: _+ Y3 ]) z1 w        在2000年网络科技股泡沫破裂后，巴菲特一直忍了5年才重新大笔进入股市，巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利，而是长期价值投资的大利，因此他会耐心等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。
        孤独猎手的心思，别人永远无法看懂。手握1279亿美元现金的“股神”是孤独的，“老猎手”正趴在雪地上，等待猎物的出现。但猎物迟迟不来，“大象”还在远处漫步，孤独的猎手何时扣动扳机？
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