上海证券报网站 上海证券报：回望5178点 轻舟已过万重山

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上海证券报网站 上海证券报：回望5178点 轻舟已过万重山:2015年6月12日，上证综指创下5178的高点之后掉头向下。如今5年过去，尽管上证综指依然在3000点下方徘徊，但对于资本市场参与各方来说，已经发生了翻天覆地的变化。时代发展的洪流正在滚滚向前。　　从二级市场表现看，尽管5年来上证综指下跌四成多，但一大批价值股屡创新高，不管是贵州茅台(行情6005

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3 `* l9 |* q9 u% h# G1 ]        2015年6月12日，上证综指创下5178的高点之后掉头向下。如今5年过去，尽管上证综指依然在3000点下方徘徊，但对于资本市场参与各方来说，已经发生了翻天覆地的变化。时代发展的洪流正在滚滚向前。
        从二级市场表现看，尽管5年来上证综指下跌四成多，但一大批价值股屡创新高，不管是贵州茅台(行情600519,
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) s4 i0 Z- {$ d  e- y3 T3 K)、五粮液(行情000858,
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)、山西汾酒(行情600809,
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$ Z  J( B/ C' M$ J. P( g1 H5 U8 c)、古井贡酒(行情000596,
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)等中高端白酒股，还是格力电器(行情000651,
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)、美的集团(行情000333,
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; {% j7 o1 j; C  E" E8 P) B0 X)等家电龙头，以及海螺水泥(行情600585,
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)(港股00914)、长江电力(行情600900,
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; ]) n) F1 Q, `& |+ D! u)等传统白马龙头。在医药科技板块里，不管是恒瑞医药(行情600276,
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)、爱尔眼科(行情300015,
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5 S* K: ~+ N1 ?0 W. ~)、泰格医药(行情300347,
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# B* R4 l, Q' A- R9 `)等医药龙头，还是立讯精密(行情002475,
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)、亿纬锂能(行情300014,
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, Z& \# R6 Z8 z& H)等科技龙头，均屡创新高。
        几家欢喜几家愁。与之相对应的是，一些昔日光芒四射的公司已经黯然谢幕，当年的“带头大哥”乐视网已经变成了乐视退(行情300104,
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" M' e6 [; ~. m+ E1 m' X)，被众多机构重仓持有的保千里已经退市。
        从偏股基金业绩表现看，在成立于2015年牛市高点之前的1081只基金中，有570多只净值超过了当年高点，占比超过一半。也就是说，在大盘下跌四成多的情况下，依然有半数基金盈利。其中易方达中小盘、银华富裕主题、前海开源再融资、国泰聚信价值优势等基金净值翻倍，由于基金经理风格恒定，业绩和规模良性发展，给投资者带来了丰厚回报。
        具体到基金经理，过去5年，价值型基金经理整体表现抢眼，重仓消费、医药等板块的基金领涨，以陈光明和张坤为代表的价值风格基金经理，从2016年下半年以来迎来高光时刻，以任泽松和宋昆为代表的成长风格基金经理则遭遇滑铁卢。
9 T, b3 m2 Y, n* t        基金风格不同带来的业绩悬殊，一方面是因为部分基金经理没有把握好过去几年的社会发展趋势，但根本原因在于，基金经理对投资收益来源的认知不同。
9 I. A/ m1 j) X        通常而言，二级市场的收益来自三个方面：企业成长、流动性充裕以及交易对手。价值风格选手更多基于企业成长，把流动性充裕带来的估值提升看作是意外之喜；但是对于成长风格选手来说，上述三方面收益都很重要，通常并不容易划分收益来自哪个方面，因为牛市中收益更多源于估值提升和交易对手。当基金经理错把贝塔收益当作自身获取阿尔法收益能力的时候，接下来通常就会以悲剧收场。一批在2015年风光无限的基金经理，5年之后，已经雨打风吹去。
/ r: L$ g5 f; f        从2019年下半年以来，科技成长再度受到追捧，成长风格基金经理再受追捧，但是如今领涨的基金经理已经不再是上一轮牛市中的那批人了，而价值风格基金经理依然没变。
        从影响市场发展的核心逻辑看，仅仅5年时间，已经发生了巨大变化。在经济增长进入高质量发展阶段、A股国际化加速推进、注册制试点范围扩大、机构话语权逐步提升的背景下，资本市场走在正本清源的路上，过去流行的炒小、炒新以及炒高送转，如今已经被市场抛弃，跟优质企业一起成长变得越来越重要。从去年以来，以公募基金为代表的机构投资者，其整体业绩表现明显超过个人投资者。过去半年来的公募基金发行盛况，同公募基金整体业绩抢眼密不可分。
* @5 H; z3 y& X1 r1 a/ v* J        回望5178点，短短5年，轻舟已过万重山。