中国证券报 北京商报：T+0对券商股利好有限

陈嘉上

中国证券报 北京商报：T+0对券商股利好有限:上交所称研究引入单次T+0，该消息一出使得券商股兴奋度空前提升。但单次T+0只是允许投资者买入后卖出一次，对于投机者来说并不会轻易卖出，因为他们厌恶空仓。对于大型投资者来说，他们T+0与否影响不大，所以对券商股利好有限。　　在利好消息的刺激下，投资者认为券商股将会受益于成交量的大幅提升，从而业绩和成

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1 u2 ?' X9 b- S# p0 X        上交所称研究引入单次T+0，该消息一出使得券商股兴奋度空前提升。但单次T+0只是允许投资者买入后卖出一次，对于投机者来说并不会轻易卖出，因为他们厌恶空仓。对于大型投资者来说，他们T+0与否影响不大，所以对券商股利好有限。

+ g; J# Z8 y, S& p) B        在利好消息的刺激下，投资者认为券商股将会受益于成交量的大幅提升，从而业绩和成长性也会显著提高。但是，成交量真的会大幅提升吗？
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        先看投资者的构成，A股市场中数量占绝对优势的是散户投资者，散户投资者在投机炒作方面也是最积极主动的。牛市和熊市的成交量巨大差异，也来源于散户投资者的积极性。在牛市和熊市之中，机构投资者的成交量一般不会提高太多，但是散户投资者的成交量有可能提高5倍乃至10倍以上。
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        本栏想说的是，按照现在散户投资者的持股状态，多数散户投资者都处于套牢之中，他们基本没有什么意愿频繁交易，这些被套的投资者，一个月也不一定能换手一次。对于他们来说，T+0与否其实并没有意义，何况单次T+0对于散户投资者来说也不一定有那么大的吸引力。

        为什么吸引力不大？因为当投资者T+0卖出持股后，按照本栏的理解当日是不能再次买入股票的，那么对于赌性比较强的投资者来说，或许就不愿意获利平仓持股。如果是对于浮亏的头寸，除非是确认股价还会继续下跌，否则一般的投资者也不愿意割肉出局。此外还有很重要的一点，就是投资者一旦T+0卖出持股而不能再次买入，那么当天的持股市值就没了，就会影响到未来20个交易日的新股打新，这对于A股的投资者来说，还是很难接受的。
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        除了散户之外，机构投资者也是资金实力很强的群体。他们虽然数量不大，但资金量却是巨大的。不过T+0对他们来说，其实非常无所谓，因为他们很少会把股票买到满仓或者清仓到零。例如某机构早上买入了1000股贵州茅台(行情600519,
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; b8 E. v2 [7 ]2 g, Z+ C# s$ B)，它下午想减持，根本不需要T+0，因为它的持仓中可能原本就有足够数量的贵州茅台，它可以卖出今天以前的持股，这样根本就不需要T+0。
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; ]0 {! b/ Q5 Q  y& x3 @7 b        散户投资者欢迎T+0，主要还是因为自己和机构投资者处于不对等的竞争地位上，所以单次T+0的到来，散户可以兴奋，可以进一步憧憬全面的T+0。但是机构投资者其实无所谓，而券商的兴奋，纯属心理上的，但现实情况下，成交量因为单次T+0的增加会非常有限。

5 ]# x/ T% K. C; O9 ?4 _1 U        事实上，每一个突发的政策都会引起一部分人的兴奋，但如果将时间放长远一些，思考更深入一些，投资者就会发现突发政策影响最大的还是投资者的心理预期。例如T+0，没有那么好，也没有那么糟糕。所以投资者要理性看待T+0，不要存有过高的期望。