海通固收：转债近期赎回及不赎回情况

嘻哈嘻哈小王子

海通固收：转债近期赎回及不赎回情况:转债近期赎回及不赎回情况　　（海通固收 姜珮珊、王巧喆）　　概要：　　赎回潮再现，不赎回频发。7月权益市场上涨迅猛后震荡调整，转债市场赚钱效应相对不错，上市转债和公募EB截至8月14日的价格中位数较5月低点已经上涨了10%，部分优质标的价格和平价迅速抬升，进入转股期的转债面临的赎回压力加大。7月至8

2 [" f6 D0 B! G. A& w- ^8 l7 }
        
) B+ W( j5 i8 J/ C& {& _4 P
        


3 [1 f+ s  m, Y0 B' X# t/ q3 a        转债近期赎回及不赎回情况
8 h8 I* d, E/ j7 b+ v) J9 q
        （海通固收 姜珮珊、王巧喆）

$ F+ \+ {( @& ?+ z$ w3 {' p% x        概要：
& f; J1 Q' Y' A+ J2 B
7 r# a. [/ O( D& Z[U]        赎回潮再现，不赎回频发。7月权益市场上涨迅猛后震荡调整，转债市场赚钱效应相对不错，上市转债和公募EB截至8月14日的价格中位数较5月低点已经上涨了10%，部分优质标的价格和平价迅速抬升，进入转股期的转债面临的赎回压力加大。7月至8月14日公告赎回的转债数量也已经达到18只，与今年2-3月持平。另一方面，公告不赎回的转债数量创新高。从历史情况来看，今年6月之前公告表示触发强赎条件但不赎回转债的数量较少，总体来看公告不赎回的时点多为市场较好或者有整体上涨趋势的时候。
+ I$ b3 _4 \6 }9 l8 ^8 F        交易所关于赎回的规则如何？上交所和深交所关于转债的赎回规定各有异同，对于满足赎回条件的，深交所《股票上市规则》要求行使赎回权时才需公告；上交所和今年6月修订的深交所《创业板股票上市规则》中要求在满足条件的下一交易日须明确披露是否行使赎回权。
. V/ n- u- r  S9 q        不赎回的转债有什么特点吗？截至8月14日公告过不赎回的转债有21只，今年以来新增16只。天马、参林、泰晶和顾家转债在公告不赎回之后再次赎回。转债不赎回的因素可能主要有转债存续时间较短，并不着急赎回，并且在前期转债票面利率较低，利息压力相对较小。另一个是可能是存量不太多，希望自然转股，强赎在短时间内转股可能会对正股股价有一定压制，但从历史上公告不赎回转债的未转股余额和存续时间等指标来看，并没有一个很明确的规律。此外，目前已触发赎回条件但并未公告的转债中，部分高价高溢价的转债存量已经较少，游资参与的可能相对更多。此外对于平价较高，转股溢价率并不在0附近的，持有这些转债需更多的关注可能的赎回风险。

! o* O/ V( w$ r' i3 |[/U]        -----------------------------------------

        1.赎回潮再现，不赎回频发
; x4 e$ z5 f' A8 F- I: z% @0 n
        7-8月赎回转债数量再升。今年一季度流动性较为宽裕，市场情绪高涨的情况下2-3月转债出现一波“赎回潮”。7月权益市场上涨迅猛后震荡调整，转债市场赚钱效应相对不错，上市转债和公募EB截至8月14日的价格中位数较5月低点已经上涨了10%，部分优质标的价格和平价迅速抬升，进入转股期的转债面临的赎回压力加大。7月至8月14日公告赎回的转债数量也已经达到18只，与今年2-3月持平。
6 |% Z' P" u" B
        
6 G9 N( S) x8 M9 p/ _6 w4 P

        
2 S. I% L$ Z  S- r( j4 @: K
" W+ L+ g* l3 h0 O
! X- ]. @' m8 W2 ~4 @# M+ ^        另一方面，公告不赎回的转债数量创新高。截至8月14日公告过不赎回的转债有21只，今年以来新增16只。从历史情况来看，今年6月之前公告表示触发强赎条件但不赎回转债的数量较少，而7月快速增加至9只。总体来看公告不赎回的时点多为市场较好或者有整体上涨趋势的时候。

        
( ?0 z, q5 E9 r/ U; w; W5 F8 d

; i: ^( G0 c5 a2 j# H        2.交易所关于赎回的规则如何？

: t# b2 I$ S) E        上交所、深交所和深交所创业板关于转债的赎回规定各有异同。对于满足赎回条件的，深交所《股票上市规则》要求行使赎回权时才需公告；上交所和今年6月修订的深交所《创业板股票上市规则》中要求在满足条件的下一交易日须明确披露是否行使赎回权。对于决定行使赎回权的，上交所要求在赎回期结束前至少发布3次赎回提示性公告，而深交所要求满足条件后5个交易日内至少发布3次赎回公告。
& m! y5 ~4 M! J/ ~
: Q3 b8 H7 e' F2 s0 H: i0 U! Y5 [& {        对于已经触发赎回但是没有赎回的转债，上交所和创业板可以根据发布的不提前行使赎回权的公告日期再次计算天数，而深交所除创业板外的则相对难以计算。

; r1 u" h8 p. i3 q0 Z        
: G* r$ Q' d" Q

        3.不赎回的转债有什么特点吗？
* J+ u0 N6 r. \2 g' T5 {
0 o+ b5 M3 \7 a        公告不赎回的转债中，天马、参林、泰晶和顾家转债在不赎回之后再次赎回。天马和泰晶在赎回之前有2次不赎回公告，而参林和顾家则在下一次触发条件时赎回，只是参林再次触发的时间更长一些。
9 ^1 C" s" K) J5 S+ j% g
        不赎回的可能考虑有哪些？转债强赎主要是为了促进转股，因为赎回价格相对较低，理性的投资者会选择转换为股票。发行人选择不赎回的原因可能主要一个是转债存续时间较短，并不着急赎回，不赎回公告提到较多的表述类似“存续时间相对较短，目前相关资金已有支出安排”，并且在前期转债票面利率较低，利息压力相对较小。另一个是可能是存量不太多，希望自然转股，强赎在短时间内转股可能会对正股股价有一定压制。

! b" Q2 u* G  e0 k5 f, V        从历史上公告不赎回转债的未转股余额和存续时间来看，接近半数存续时间在1年以内，并且多数存量规模较小，未转股比例小于50%的有三分之一。但也有例如艾华转债和金禾转债，存续时间超过2年并且转股比例非常低，存续金额超过6个亿的情况。总体来看并没有一个很明确的规律。

        
' c* `2 M% T6 g) y3 _- Q
; }+ g1 M' k) _% l: i# g8 f! W
3 N0 J: J& j9 W& C$ R+ K; [8 f        目前已触发赎回条件但并未公告的转债中，部分高价高溢价的转债存量已经较少，游资参与的可能相对更多。此外还有部分标的余额较大。而对于高平价，且转股溢价率并不在0附近的，持有这些转债需更多的关注可能的赎回风险。