经济视野杂志社 社融再超预期 经济复苏延续——9月金融数据点评

万年副座

经济视野杂志社 社融再超预期 经济复苏延续——9月金融数据点评:社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评　　（海通宏观 应镓娴）　　概要：　　10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。　　社融继续多增近万亿。9月新增社融3.48万亿元

5 k0 c2 q& p2 \* r; @- w+ B! a% p- r; S& @
0 U: f7 @6 b1 j7 C  ?2 Q9 g        

) i# y5 B" b/ s* G8 [        
8 U7 ]0 z) T" B0 ~- L

) l7 Q8 @6 ]# e        社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评
+ H3 P9 ^$ `7 o- |( K' Z
        （海通宏观 应镓娴）
1 ]1 @6 \- }9 N+ m* E9 U" \
        概要：

[U]        10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。
* }* |/ @+ K; ^( V5 \/ d        社融继续多增近万亿。9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元。其中，政府债券净融资约1万亿元，同比多增6326亿元，仍为主要贡献。此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1933亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1580亿元。
5 b) Z+ i1 p/ c# W  W6 i        企业中长贷大幅多增。9月份人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。其中居民部门信贷同比多增约2000亿元，居民中长贷同比多增1419亿元，较8月有所回升，指向地产销售景气度延续，居民短贷同比多增687亿元。企业贷款增加约9500亿元，同比少增655亿元，其中票据融资继续多减超4400亿元，企业短贷少增约1276亿元，但企业中长贷同比多增5043亿元，创17年5月以来的新高，对应企业投资活动的加速回暖。
        M2同比重新回升。财政支出明显加快。9月财政存款下降约8300亿元，同比多减约1300亿元，在财政融资连续高增的背景下，财政存款同比多减意味着近期财政支出明显加快。9月企业部门同比多增5200亿；居民存款同比多增约4000亿元，较8月明显提升，或继续支撑居民消费。M2同比重新回升。9月反映企业活期存款的M1同比续升至8.1%，指向企业流动性持续向好。广义货币M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%，较8月扩大0.5个百分点，主要原因包括信贷继续扩张，以及财政的加速投放。年内企业部门经济活动复苏及财政投放较强的趋势有望延续，货币增速仍趋上行。
& D8 x4 G8 }/ m' c& x        经济复苏延续。9月社融存量增速继续回升至13.5%，较8月回升0.2个百分点，创18年以来的新高。剔除政府债券之后，9月社融增速也反弹了0.1个百分点。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。而展望未来，根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持回升态势。若年内货币信用保持继续扩张，考虑到社融增速大约领先经济1-2季度，本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。
' i- T. q$ n1 w# T! v        货币政策依然中性。央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，删去“坚持总量政策适度”，新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期，预计年内货币与社融增速后续依然趋升，货币转松可能性继续下降。同时，央行表示8-12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元，货币政策也尚未到收紧之时，大概率将继续保持中性。

[/U]        -----------------------------------
8 ^  `: K& \* Y0 i
6 F6 C4 P9 k. i1 Y        10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。

* x2 O- X, l/ p( R        1.社融继续多增近万亿
4 C- s2 [% t+ A  _9 Y+ L
        9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元。其中，政府债券净融资约1万亿元，同比多增6326亿元，仍为主要贡献。此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1933亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1580亿元。
4 z. _7 y' }1 r/ ]
7 B- g6 H2 W( n        


! A/ T/ {" y, b( y& [        2.企业中长贷大幅多增
+ K$ A7 k* o# D; ]
4 `3 h+ K& p2 E        9月份人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。
  s5 k- }! h/ X/ y4 J9 d. a: t
        居民部门新增信贷9607亿元，同比多增2057亿元。居民中长贷6362亿元，同比多增1419亿元，较8月有所回升，指向地产销售景气度延续；居民短贷3394亿元，同比多增687亿元，继续支撑消费修复。

        

2 `6 s% k0 B! d
! ^& U2 ^7 t# i' J& f        企业贷款增加约9500亿元，同比少增655亿元。具体来看，其中票据融资继续多减超4400亿元，这主要与银行信贷政策收紧相关。企业短贷增加1274亿元，同比少增1276亿，但企业中长贷新增1.07万亿，同比多增5043亿元，同比增幅创17年5月以来的新高，对应企业投资活动的加速回暖。
8 V. |* k& P. r& {, P$ i
        


        3.M2同比重新回升

        财政支出明显加快。9月财政存款下降约8300亿元，同比多减约1300亿元，在财政融资连续高增的背景下，财政存款同比多减意味着近期财政支出明显加快。9月企业部门存款增加约1.0亿元，同比多增5200亿；居民存款增加1.94亿元，同比多增约4000亿元，较8月明显提升，或继续支撑居民消费。
: L0 z( f0 Q$ Z9 g6 M0 |# T8 e: d
6 K2 y- B3 O( {* m  l- p9 z. m1 Q! L9 k        M2同比重新回升。9月反映企业活期存款的M1同比续升至8.1%，指向企业流动性持续向好。广义货币M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%，较8月扩大0.5个百分点，主要原因包括信贷的继续扩张，以及财政的加速投放。预计年内企业部门经济活动复苏及财政投放较强的趋势有望延续，货币增速仍趋上行。
0 ^) B# ?3 B$ z+ |5 T
, ]5 [7 Y- [$ ^" o        
' u+ l3 y: v5 y; `6 S7 O4 f$ j

        4.经济复苏延续，货币依然中性
) w. K/ l! D4 @6 j: e; d/ {  }, v
$ J# B- Z- L+ o! _9 w9 y        9月社融存量增速继续回升至13.5%，较8月回升0.2个百分点，创18年以来的新高。剔除政府债券之后，9月社融增速也反弹了0.1个百分点。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。而展望未来，根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持回升态势。若年内货币信用保持继续扩张，考虑到社融增速大约领先经济1-2季度，本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。
/ n8 F' Q2 r3 ?* m/ t) W; C" s0 u
% C2 U0 w1 @5 a' T+ {% S        货币政策依然中性。央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，删去“坚持总量政策适度”，新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期，预计年内货币与社融增速后续依然趋升，货币转松可能性继续下降。同时，央行表示8-12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元，货币政策也尚未到收紧之时，大概率将继续保持中性。