经济视野杂志社 社融再超预期 经济复苏延续——9月金融数据点评

万年副座

经济视野杂志社 社融再超预期 经济复苏延续——9月金融数据点评:社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评　　（海通宏观 应镓娴）　　概要：　　10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。　　社融继续多增近万亿。9月新增社融3.48万亿元

        
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( Y" T9 b) l7 P& ^( ?        社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评
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5 I9 B0 ?5 w9 t% r+ d        （海通宏观 应镓娴）
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, Y* Y) c5 R7 ?" ?( }        概要：
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[U]        10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。
4 A; y; m% Z7 `+ A8 e        社融继续多增近万亿。9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元。其中，政府债券净融资约1万亿元，同比多增6326亿元，仍为主要贡献。此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1933亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1580亿元。
" U4 U- {& ]" M5 n3 T7 B. V& a8 q        企业中长贷大幅多增。9月份人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。其中居民部门信贷同比多增约2000亿元，居民中长贷同比多增1419亿元，较8月有所回升，指向地产销售景气度延续，居民短贷同比多增687亿元。企业贷款增加约9500亿元，同比少增655亿元，其中票据融资继续多减超4400亿元，企业短贷少增约1276亿元，但企业中长贷同比多增5043亿元，创17年5月以来的新高，对应企业投资活动的加速回暖。
: G# n5 g) g; H& T; a        M2同比重新回升。财政支出明显加快。9月财政存款下降约8300亿元，同比多减约1300亿元，在财政融资连续高增的背景下，财政存款同比多减意味着近期财政支出明显加快。9月企业部门同比多增5200亿；居民存款同比多增约4000亿元，较8月明显提升，或继续支撑居民消费。M2同比重新回升。9月反映企业活期存款的M1同比续升至8.1%，指向企业流动性持续向好。广义货币M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%，较8月扩大0.5个百分点，主要原因包括信贷继续扩张，以及财政的加速投放。年内企业部门经济活动复苏及财政投放较强的趋势有望延续，货币增速仍趋上行。
        经济复苏延续。9月社融存量增速继续回升至13.5%，较8月回升0.2个百分点，创18年以来的新高。剔除政府债券之后，9月社融增速也反弹了0.1个百分点。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。而展望未来，根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持回升态势。若年内货币信用保持继续扩张，考虑到社融增速大约领先经济1-2季度，本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。
        货币政策依然中性。央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，删去“坚持总量政策适度”，新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期，预计年内货币与社融增速后续依然趋升，货币转松可能性继续下降。同时，央行表示8-12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元，货币政策也尚未到收紧之时，大概率将继续保持中性。
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        10月14日，央行公布9月金融统计数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元；M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。
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        1.社融继续多增近万亿
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        9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元。其中，政府债券净融资约1万亿元，同比多增6326亿元，仍为主要贡献。此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1933亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1580亿元。
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        2.企业中长贷大幅多增
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        9月份人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。

        居民部门新增信贷9607亿元，同比多增2057亿元。居民中长贷6362亿元，同比多增1419亿元，较8月有所回升，指向地产销售景气度延续；居民短贷3394亿元，同比多增687亿元，继续支撑消费修复。
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3 C& g9 P. L1 n9 Y6 x% |        企业贷款增加约9500亿元，同比少增655亿元。具体来看，其中票据融资继续多减超4400亿元，这主要与银行信贷政策收紧相关。企业短贷增加1274亿元，同比少增1276亿，但企业中长贷新增1.07万亿，同比多增5043亿元，同比增幅创17年5月以来的新高，对应企业投资活动的加速回暖。
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        3.M2同比重新回升
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        财政支出明显加快。9月财政存款下降约8300亿元，同比多减约1300亿元，在财政融资连续高增的背景下，财政存款同比多减意味着近期财政支出明显加快。9月企业部门存款增加约1.0亿元，同比多增5200亿；居民存款增加1.94亿元，同比多增约4000亿元，较8月明显提升，或继续支撑居民消费。

6 i% B! m$ J" V8 z8 h        M2同比重新回升。9月反映企业活期存款的M1同比续升至8.1%，指向企业流动性持续向好。广义货币M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%，较8月扩大0.5个百分点，主要原因包括信贷的继续扩张，以及财政的加速投放。预计年内企业部门经济活动复苏及财政投放较强的趋势有望延续，货币增速仍趋上行。
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9 I3 F3 s2 A# ?, l0 i. A        4.经济复苏延续，货币依然中性

        9月社融存量增速继续回升至13.5%，较8月回升0.2个百分点，创18年以来的新高。剔除政府债券之后，9月社融增速也反弹了0.1个百分点。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。而展望未来，根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持回升态势。若年内货币信用保持继续扩张，考虑到社融增速大约领先经济1-2季度，本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。
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        货币政策依然中性。央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，删去“坚持总量政策适度”，新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期，预计年内货币与社融增速后续依然趋升，货币转松可能性继续下降。同时，央行表示8-12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元，货币政策也尚未到收紧之时，大概率将继续保持中性。
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