桂浩明：债券违约对股票投资者的影响

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桂浩明：债券违约对股票投资者的影响:不久前债券市场上相继出现了几个违约事件，虽然涉及到的金额并不算特别大，而且从后续的处理来看，有些事件还是能够在一定程度上得到解决，但还是造成了不小的社会影响。对于股市投资者来说，虽然一般并不直接会购买企业信用债，而且出事情的几家公司也都不是上市公司，因此通常不会予以太多关注。但换个角度来说，鉴于这些

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8 ^8 G: x9 T! V; F. D1 D        不久前债券市场上相继出现了几个违约事件，虽然涉及到的金额并不算特别大，而且从后续的处理来看，有些事件还是能够在一定程度上得到解决，但还是造成了不小的社会影响。对于股市投资者来说，虽然一般并不直接会购买企业信用债，而且出事情的几家公司也都不是上市公司，因此通常不会予以太多关注。但换个角度来说，鉴于这些事件的发生，大家对于债券违约问题还是应该要有足够的重视。
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        这次几个违约事件，都有一个共同特点，也就是作为发债主体的公司，事先披露的财务数据都还不错，账面显示的现金以及现金等价物并不少，足以覆盖需要偿付的本息，以至违约发生前几乎毫无征兆，让债权人猝不及防。

) ?& r+ j# z$ @, k. P- E# {! Y        另外，这些公司及其控股股东，在公司债券发生违约之前，都有过较大规模的资产处置，包括无偿划拨资产给其他国有法人等。虽然公司财务数据是否真实还有待核实，其所进行的资产处置是否合理并且必要也还难以判断，但这些状况的出现，必然在市场上引起很多联想。

        对股民来说，可以不去理会这些违约公司的财务数据，但多少也会因此而引发对其他企业财务信息的某种担忧，并且对包括信用评级公司、会计师事务所、债券承销机构等的公信力产生怀疑。
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6 K4 j4 V7 E1 U        虽然上市公司也出现过债券违约现象，但以往大都发生在民营资本控股的企业，而且相关公司事先在不同程度上已经表现出了某种异常，股价往往先于违约事件的曝光而下跌，因此总体上还是被当作个案来看待。但这次出现违约的几个公司，都是国有资本控股的，有的还是地方上的重点企业，并且从事的行业似乎也不错，今年下半年以来的景气度都不算低。而这样的企业发生债务违约，很自然的其影响就不仅仅局限于单个企业，并且必然是以一种复杂的形式对外界产生冲击。而作为最为敏感的股票市场，不可能不受到波及，股民当然不能掉以轻心。

. R+ M- }0 e8 _" p& f3 m        在这里，有两方面的问题股民特别需要考虑，第一个是在违约事件中所暴露的监管以及中介机构责任问题。从理论上说，企业发生债务违约是很难绝对避免的，因此需要打破刚性兑付。但这次违约事件中所反映出来的监管漏洞，以及中介机构的违规行为，的确是给人们敲了警钟。如果企业信用如此不堪，那么投资者也就必然会对此退避三舍。债券市场是如此，股票市场又何尝不是如此呢？对于股民来说，也许以后会更加关注长期以来信用一直良好的公司，更加乐于在营商环境真正友好的地区寻找投资标的，以及更加主动地投资优质的头部公司。
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        第二个要考虑是，由于这类债券违约现象的出现，一定会导致人们加倍留意信用债的风险并且要求增加风险补偿，而这一因素在市场上的传递，又会抬升信用债的发行成本，最后让整个市场都来承担融资成本走高的代价。而因为这个所带来的利率水平回升，又会对上市公司的估值产生压力。由此产生的综合反应，不但对资本市场，乃至对整个社会，都是相当负面的。所以，出现违约的是少数公司，但其危害的绝对是大多数人的利益。

. g2 |" e+ b2 B# z( B6 v! L' }        时下，股民都在关注年终的股市行情，期待随着顺周期板块的复苏，在股票市场上找到新的投资机会。而在这个时候，大家一定不要忽视刚发生不久的债券违约事件，特别是从中所透露出来的相关信息，因为它关系到了市场运行的基础以及经济活动的秩序。
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5 n6 U; k5 ^, A1 S. F% e7 D        现在，监管部门对债券违约事件正进行查处，并且反复强调打破刚性兑付并不等于容忍逃废债务。在这里，股民看到的是有关方面违法必究的坚定决心，以及实事求是解决市场关切的态度。应该说，只要市场各界都高度重视债券违约问题，积极探索发现以及化解违约风险的方法与途径，那么就能够把债券违约的风险降到最低，打造出一个信用良好的投资市场。对于股民来说，这是非常期望看到的局面。