疫情不再 伍戈：假如疫情不再

第一千零一帅

疫情不再 伍戈：假如疫情不再:作者：华融证券首席经济学家 伍戈　　　　　核心观点：　　1.庚子终逝，瘟病未销。环顾四海，疫情再度肆虐，病毒变异屡见不鲜。至暗时刻，疫苗乍现，绝境处似现明光。翘盼辛丑，经济或坦途或波折，皆与疫情相关。我国快进快出，来年修复空间几何？政策收敛转弯，经济扩张还能持续多久？　　2.与第一波疫情不同，世界经

" \2 x, J% y* j5 b7 F; @$ [
        
7 B0 [, q! d6 c, Z. A$ U        　　作者：华融证券首席经济学家 伍戈　　　
        核心观点：

        1.庚子终逝，瘟病未销。环顾四海，疫情再度肆虐，病毒变异屡见不鲜。至暗时刻，疫苗乍现，绝境处似现明光。翘盼辛丑，经济或坦途或波折，皆与疫情相关。我国快进快出，来年修复空间几何？政策收敛转弯，经济扩张还能持续多久？

1 ~0 ?4 k$ B+ g6 _* L4 m        2.与第一波疫情不同，世界经济似已呈“免疫”特征，即确诊和死亡人数屡创新高但经济波澜不惊。缘于人类多方积极应对，疫情对经济的影响明显递减。疫情复发改变的或只是经济修复的斜率而非趋势，这构成预见经济最重要的假设前提。
8 R* S) c% H& q7 v  z
9 D& g4 D! l3 k        3.疫情冲击引致诸多尚未弥合的缺口：海外需求回升但供给未能跟上，供给缺口明显；国内服务消费改善但离常态仍有差距，需求缺口犹存。我国率先修复的生产能力、还未完成的自发修复进程，恰能弥补上述供需缺口，从而继续支撑经济。

        4.展望新年，我国将继续填补海外供给缺口和国内需求缺口。叠加前期货币扩张和财政积极的滞后影响，经济或仍具备半年左右的扩张“惯性”。即使排除基数干扰，真实经济也未必羸弱。不过随着政策收敛，明年年中过后经济动能或将趋缓。

: S8 T" g3 X4 I        正文：
- K1 U9 {+ R* T$ l8 {
. e" f  R" d2 V7 u; \9 x        庚子终逝，瘟病未销。环顾四海，疫情再度肆虐，病毒变异屡见不鲜。至暗时刻，疫苗乍现，绝境处似现明光。翘盼辛丑，经济或坦途或波折，皆与疫情相关。我国快进快出，来年修复空间几何？政策收敛转弯，经济扩张还能持续多久？

        一、疫情恶化，但经济改善？
& A& E1 h$ L: @3 Q" o2 o
  v  \( u! e: _+ z% l( J        与第一波疫情不同，世界经济似已呈“免疫”特征，即确诊和死亡人数屡创新高但经济波澜不惊。究其原因，各国封锁措施已更具针对性，需求刺激仍规模空前；此外，不少行业似较快适应线下办公向线上转变，供给韧性显著提升。

        图1：经济已现“免疫”特征
+ d) p( w3 Z: j5 V7 O$ U
: O% ~. M1 o$ n2 d" M        
3 H3 c/ h# k6 w