杜坤维：7000亿元金龙鱼股价过山车揭示龙头个股也有风险

写一纸安好

杜坤维：7000亿元金龙鱼股价过山车揭示龙头个股也有风险:作者：金融界网站专栏作者 杜坤维　　　　　持有核心资产，凭借持股优势资金优势，不断推高股价，是近年来的投资主流，尤其是机构抱团股更是玩得炉火纯青，凡是机构抱团的白酒、医药生物、新能源、高科技和食品饮料个股无不涨幅巨大，但是不管是什么公司，只要股价出现泡沫，就会带来泡沫破裂的风险，只不过是泡沫破裂的方

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        　　作者：金融界网站专栏作者 杜坤维　　　
        持有核心资产，凭借持股优势资金优势，不断推高股价，是近年来的投资主流，尤其是机构抱团股更是玩得炉火纯青，凡是机构抱团的白酒、医药生物、新能源、高科技和食品饮料个股无不涨幅巨大，但是不管是什么公司，只要股价出现泡沫，就会带来泡沫破裂的风险，只不过是泡沫破裂的方式不同而已。

4 U- _0 b2 u) O" x1 z! L4 g        周二依然是一些细分行业龙头的行情，像安防龙头的海康威视(行情002415,
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( ?. h1 F+ x/ q- O  N)和大华股份(行情002236,
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)涨停，猪肉概念的牧原股份(行情002714,
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. ]' }7 p) Q6 h. K  \# q5 d. _)涨停，电子行业的深南电路(行情002916,
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)涨停，但是作为食品行业龙头的金龙鱼(行情300999,
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3 T$ D- q0 C) Q7 M! w" k( J8 r; C)，股价出现过山车的巨震，引发市场高度关注。1月5日开盘随即冲击历史新高139.9元，但随即掉头向下，一度翻绿大跌近5%，振幅达18.61%，市值波动达1252亿元。中小盘股一天股价振幅18%可能并不奇怪，可是一家市值高达7000余亿元的超级大白马股股价振幅18%，就很值得说道说道了。

$ |( O9 y4 R4 x! l& G        金龙鱼是一家次新股，但打开涨停板以后涨幅巨大，如果从大约45元 的底部算起，涨幅大约是3倍，显然是一家超级大牛股，最近走出加速上涨的主升浪，从12月11日收盘价68.42元算起，涨到最高139.90元，涨幅超过一倍，这对于一家数千亿元的大盘股而言，16个交易日实现翻倍，资金炒作还是较为疯狂的，随着股价上涨，市盈率也是不断上涨，最新市盈率是97.5倍。这对于一家从事充分竞争行业的公司而言，要说低估，是不太令人信服的。
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: ]1 B* t, {6 @        截至目前，金龙鱼尚没有公布20年财报，无法知道机构持股比例，但是从股东变化看，从上市之初的305948户股东到最新的195137户，可见绝大部分中小投资者已经离场，把股份卖给了大资金者，至于大资金是机构还是市场大户，不得而知，但从最近基金抱团持股的标的看，机构热衷持有细分行业龙头，尤其是流通市值较大的食品、医药和白酒等，金龙鱼属于食品行业龙头毋庸置疑，大概率基金持有不少的金龙鱼股份，因为金龙鱼流通市值比较大，发行了5.42亿股，由于引进了战略投资者，目前流通股是3.57亿股，按照目前大约122价格计算，流通市值是435亿元，不适合游资大佬炒作，因此我个人倾向于认为金龙鱼也属于机构抱团股序列，只是抱团的程度不同而已。
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/ o" H# f! R6 x  B% D* @( ^" [  \$ ~        招股书显示，2017年-2019年，金龙鱼实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同期，公司实现归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元。可见营收增长和利润增长都是较为乏力的，这与公司较低的毛利率和净利率不无关系，招股书显示，2017年-2019年，金龙鱼综合毛利率分别为 8.42%、10.21%和 11.40%，公司净利润水平也维持在3%-4%之间，不应该把金龙鱼归属于高成长个股，可以作为业绩稳定的蓝筹股看待，20年公司业绩增长很靓丽，公告显示，公司前三季度营业收入1400亿元，同比增加11.71%，归属上市公司股东的净利润51亿元元，同比增加45.88%。但是与中报相比，增速明显下滑。根据有关资料，20年业绩高增长具有偶然性，那就是疫情带来的红利。
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& o' d6 j( \! G" W0 I) m) ^        公司有两个值得关注的焦点，一个 是高商誉市值，一篇叫《为什么远离金龙鱼》文章提供一组数据，公司商誉账面价值分别为58.75亿元、58.86亿元和59.69亿元，主要为收购同行业或产业链上下游公司产生。另一个是高存货，2017年末、2018年末和2019年末，公司存货账面价值分别为339.94亿元、370.88亿元和345.51 亿元，如果产品价格上涨，高存货会增厚金龙鱼的业绩，像20年农产品(行情000061,
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)价格是上涨的，食用油价格也出现上涨，对金龙鱼业绩有正面影响，但如果价格下跌，也会拖累公司业绩，2017年、2018年和2019年，公司资产减值损失与信用资产减值损失合计分别为26,821万元、109,170万元及213,528万元，大量库存，说明市场供应是非常充足的，不会形成供不应求的局面。

        金龙鱼是细分行业龙头一点不错，质地也是相对较好，但是属于充分竞争行业，整体毛利率并不高，业绩弹性相对而言也不大，市场给予97.5倍的市盈率估值，是有点太乐观了，高估值不管是不是机构抱团持股，只要出现资金分歧，抱团炒作出现松动，股价也不是不会闪崩的。

7 Z/ ~  T  W9 @        金龙鱼虽然最终跌幅不大，只有1.72%，但股价大震18%，还是向市场发出一个危险信号，那就是白马股也好、机构抱团股也罢，涨多了，估值高了，都是会有很大风险的。
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