赵伟：疫苗接种“竞赛” 一场与病毒的赛跑

人到

赵伟：疫苗接种“竞赛” 一场与病毒的赛跑:赵伟，开源证券首席经济学家　　　　　报告要点　　毫无疑问，疫苗接种状况是影响2021年宏观形势及市场走势的最核心变量之一。作为最早系统跟踪疫苗的团队，本篇报告将全面整理疫苗推广进度、不同经济体制约变量及市场影响等。　　主要经济体的疫苗接种：以色列最快，美国量最多　　截至1月6日，以色列疫苗接种对民众

: W% p$ I" S" L' Y0 v
" j2 [8 C" W  B9 A+ y: {        
        　　赵伟，开源证券首席经济学家　　　
  @6 ]* O% B  B        报告要点

        毫无疑问，疫苗接种状况是影响2021年宏观形势及市场走势的最核心变量之一。作为最早系统跟踪疫苗的团队，本篇报告将全面整理疫苗推广进度、不同经济体制约变量及市场影响等。
5 o; E5 S) @  [- x% v# i% t  x; ?
+ }! E5 J/ M) T6 s0 B        主要经济体的疫苗接种：以色列最快，美国量最多

0 z4 _, t1 A' e" O+ S- r4 o        截至1月6日，以色列疫苗接种对民众覆盖的速度最快，美国疫苗接种量最多。2020年12月以来，以色列、美国、欧盟等先后批准新冠疫苗入市，开启疫苗接种。最新接种数据显示，截至1月6日，以色列每万人疫苗接种量高达1714剂，远远领先美国（160剂）等；同时，美国疫苗总接种量达到531万剂，领跑全球。
+ V, u! w8 s, |# Z  _7 j1 G
        以色列接种速度较快，得益于政府及医疗系统工作高效；美国受圣诞长假期等干扰，接种速度未达预期。以色列接种速度领跑“秘诀”是，政府积极抢购疫苗及医疗系统高效运转。美国疫苗接种量最多，但因遭遇圣诞假期、恶劣天气等，接种速度未达预设目标。由于已获疫苗较少，大部分新兴经济体尚未开启疫苗接种。

% Y* D5 {& v5 V& g( ?  p. V: h" Q        疫苗接种存在的制约因素：美国问题较小，欧洲看疫苗研发，新兴看产能
) x+ f: d& G5 @9 M
$ z/ I% ]/ D, }2 O3 W1 Y        美国获得的疫苗产能充足，政府及医疗系统的工作效率是疫苗接种的核心影响因素。美国仅3.3亿人口，但已预定26.1亿剂（含增购）疫苗。圣诞假期结束后，可能受新旧政府工作交接等干扰，美国疫苗接种速度依然“不够快”。回顾2009年甲流疫情，政府与医疗系统高效合作下，美国曾在4个月内接种1.5亿剂疫苗。
$ e3 @7 H1 r0 B& ?( B. n8 u
9 Z+ s: w+ b- G        欧洲疫苗接种速度主要受疫苗研发影响；新兴市场，则看能获得多少疫苗产能。由于大部分疫苗订单分布在研发相对落后的厂商，欧盟疫苗接种进程主要受疫苗研发等影响。新兴市场目前面临的最大困难是，能获得的疫苗产能有限。不过，除中、俄外，印度因为预定了且能生产多家欧美疫苗产商的疫苗，可能较快接种。

) M+ E4 L4 Z7 s5 Q* \+ j        疫苗推广，对全球格局及金融市场的影响：政策退潮、估值承压
8 l* d. L1 _, F+ v6 G+ Q5 L
        综合来看，美国疫苗接种速度有望快于欧洲，新兴市场疫苗接种速度预计最慢。随着疫苗供应充足及拜登上任后将全力推进疫苗接种等，美国有望在年中前后接近全民免疫目标。欧盟受疫苗研发影响，接种进度可能晚于美国1~2个季度。新兴市场（除中、俄、印等外）方面，受制于疫苗供应等，疫苗接种速度预计最慢。
8 G& f9 g& J# O
8 u/ x2 ]8 E8 l& E8 S2 B        美国经济活动将率先回归常态，不支持美元指数持续大幅贬值；政策退潮预期将逐渐升温，美欧等长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。更快的疫苗接种下，美国经济的修复预计快于欧洲，不支持美元持续大幅走弱。美欧经济复苏过程中，油价等的上涨可能使全球通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升美联储等政策退潮预期、带动长端美债利率上行。受此影响，高估值资产波动或将加大。
- e3 \& u+ \5 g. T5 T
. G6 {& h" e' D/ U+ N        风险提示：疫苗效果不及预期。

        报告正文
: f& E1 i: S, Y  [
; Y. i8 B& {* u, z# Z3 D8 X& o$ s( Y        周度专题：疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑

! K2 }- b9 a; c        事件：12月以来，全球多个经济体开启疫苗接种工作。
3 q4 G( C3 Q3 Y& N
( g$ @8 a4 c8 E, t        资料来源：Wind

        一问：主要经济体的疫苗接种速度，谁快、谁慢？
# h; x* f% e, g
        12月以来，英国、以色列、美国、欧盟等先后批准新冠疫苗入市，开启疫苗接种工作。12月初，面对疫情形势大幅恶化，英国火速批准辉瑞的新冠疫苗入市，成为全球首个开启疫苗接种的经济体。随后，以色列、加拿大、美国、欧盟等也陆续批准新冠疫苗的使用授权，开始疫苗接种。从已经获批的新冠疫苗来看，不同经济体之间使用的疫苗差异较大。美、欧等发达经济体主要使用辉瑞、莫德纳研制的mRNA疫苗，中国、巴林等接种的疫苗以中国国药生产的灭活疫苗为主。
- |( r* S7 O! V1 j
        
" `9 b: a( \& @