疫苗冷链 赵伟：疫苗接种“竞赛” 一场与病毒的赛跑

醉眼笑看红尘

疫苗冷链 赵伟：疫苗接种“竞赛” 一场与病毒的赛跑:赵伟，开源证券首席经济学家　　　　　报告要点　　毫无疑问，疫苗接种状况是影响2021年宏观形势及市场走势的最核心变量之一。作为最早系统跟踪疫苗的团队，本篇报告将全面整理疫苗推广进度、不同经济体制约变量及市场影响等。　　主要经济体的疫苗接种：以色列最快，美国量最多　　截至1月6日，以色列疫苗接种对民众

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! v  I+ V& j4 `* E% X% U0 B        赵伟，开源证券首席经济学家　　　
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# u  j) v( K9 l0 T        毫无疑问，疫苗接种状况是影响2021年宏观形势及市场走势的最核心变量之一。作为最早系统跟踪疫苗的团队，本篇报告将全面整理疫苗推广进度、不同经济体制约变量及市场影响等。

        主要经济体的疫苗接种：以色列最快，美国量最多

" x% T, C5 I5 m2 J( h) l+ q7 j6 U# i        截至1月6日，以色列疫苗接种对民众覆盖的速度最快，美国疫苗接种量最多。2020年12月以来，以色列、美国、欧盟等先后批准新冠疫苗入市，开启疫苗接种。最新接种数据显示，截至1月6日，以色列每万人疫苗接种量高达1714剂，远远领先美国（160剂）等；同时，美国疫苗总接种量达到531万剂，领跑全球。
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        以色列接种速度较快，得益于政府及医疗系统工作高效；美国受圣诞长假期等干扰，接种速度未达预期。以色列接种速度领跑“秘诀”是，政府积极抢购疫苗及医疗系统高效运转。美国疫苗接种量最多，但因遭遇圣诞假期、恶劣天气等，接种速度未达预设目标。由于已获疫苗较少，大部分新兴经济体尚未开启疫苗接种。
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        疫苗接种存在的制约因素：美国问题较小，欧洲看疫苗研发，新兴看产能
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        美国获得的疫苗产能充足，政府及医疗系统的工作效率是疫苗接种的核心影响因素。美国仅3.3亿人口，但已预定26.1亿剂（含增购）疫苗。圣诞假期结束后，可能受新旧政府工作交接等干扰，美国疫苗接种速度依然“不够快”。回顾2009年甲流疫情，政府与医疗系统高效合作下，美国曾在4个月内接种1.5亿剂疫苗。
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) v" X' y9 K" F4 m        欧洲疫苗接种速度主要受疫苗研发影响；新兴市场，则看能获得多少疫苗产能。由于大部分疫苗订单分布在研发相对落后的厂商，欧盟疫苗接种进程主要受疫苗研发等影响。新兴市场目前面临的最大困难是，能获得的疫苗产能有限。不过，除中、俄外，印度因为预定了且能生产多家欧美疫苗产商的疫苗，可能较快接种。
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* V  H2 d/ s0 n; h7 a7 P" r( D$ Z        疫苗推广，对全球格局及金融市场的影响：政策退潮、估值承压

6 U' F9 r1 M* T, ~* c4 i9 p        综合来看，美国疫苗接种速度有望快于欧洲，新兴市场疫苗接种速度预计最慢。随着疫苗供应充足及拜登上任后将全力推进疫苗接种等，美国有望在年中前后接近全民免疫目标。欧盟受疫苗研发影响，接种进度可能晚于美国1~2个季度。新兴市场（除中、俄、印等外）方面，受制于疫苗供应等，疫苗接种速度预计最慢。

        美国经济活动将率先回归常态，不支持美元指数持续大幅贬值；政策退潮预期将逐渐升温，美欧等长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。更快的疫苗接种下，美国经济的修复预计快于欧洲，不支持美元持续大幅走弱。美欧经济复苏过程中，油价等的上涨可能使全球通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升美联储等政策退潮预期、带动长端美债利率上行。受此影响，高估值资产波动或将加大。
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        风险提示：疫苗效果不及预期。
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0 h) u5 T4 I) u" `7 R, Y: G; z        报告正文

0 l$ L) S: j3 E- k7 a( t! N        周度专题：疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑

3 M, z) u' f! d* Z        事件：12月以来，全球多个经济体开启疫苗接种工作。

( R$ G$ S/ N, I4 G' T1 H        资料来源：Wind
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        一问：主要经济体的疫苗接种速度，谁快、谁慢？
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        12月以来，英国、以色列、美国、欧盟等先后批准新冠疫苗入市，开启疫苗接种工作。12月初，面对疫情形势大幅恶化，英国火速批准辉瑞的新冠疫苗入市，成为全球首个开启疫苗接种的经济体。随后，以色列、加拿大、美国、欧盟等也陆续批准新冠疫苗的使用授权，开始疫苗接种。从已经获批的新冠疫苗来看，不同经济体之间使用的疫苗差异较大。美、欧等发达经济体主要使用辉瑞、莫德纳研制的mRNA疫苗，中国、巴林等接种的疫苗以中国国药生产的灭活疫苗为主。

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