出处：上海证券交易所时间：2018-04-11 09:40
大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 发债主体 济宁新城前身为济宁北湖旅游度假有限责任公司，成立于 2008年5 月 13 日，由济宁北湖省级旅游度假区管理委员会（现名为济宁市太白湖新区管理委员会，以下简称“太白湖新区管委会”）和济宁市任城区北湖开发公司（现名为济宁北湖旅游管理服务中心，以下简称“旅游管理中心”）共同出资设立的有限责任公司，公司初始注册资金 100万元，太白湖新区管委会和旅游管理中心分别持股 90.00%和 10.00%。 2008 年 6 月 27 日，公司变更注册资本为 1.00 亿元；2009 年 5 月 18日，公司更名为现名，变更注册资本为 4.00 亿元；2010 年 12 月 10日，公司变更注册资本为 6.00 亿元；2011年 5月 24 日，公司注册资本变更为 8.00亿元；2011年 12月 26日，公司股东太白湖新区管委会和济宁北湖旅游管理服务中心同意将其持有的全部公司股权无偿划转 给济宁市政府投融资管理中心。2011年 12 月 27 日，济宁市政府投融资管理中心将其持有的全部公司股权无偿划转给济宁市城建投资有限 责任公司（以下简称“济宁城建”）。2012年 4月 26日，济宁市财政局批复同意了上述股权划转（济财资【2012】14 号、济财资【2012】15号文）。2012年 11月 28日，公司变更注册资本为 8.11 亿元，公司收到济宁城建缴纳的新增实收资本 0.71 亿元，变更后公司实收资本为 8.11 亿元。截至 2016年末，公司注册资本与实收资本均为 8.11 亿元人民币，济宁城建为公司唯一股东，济宁市政府投融资管理中心是公司的实际控制人。公司主要负责济宁市太白湖新区基础设施建设项目投资、酒店管理、旅游资源开发及经营等。截至 2016年末，公司拥有全资及控股子公司 2家。 表 1 2016年末公司子公司情况（单位：万元、%） 名称 注册资本 持股比例 经营范围 济宁新城园林绿化有限公司 200.00 100.00 园林绿化、工程施工和养护等济宁北湖物业服务有限公司 50.00 100.00 物业服务、卫生保洁服务等数据来源：根据公司提供资料整理发债情况本期债券概况 本期债券是济宁新城面向机构投资者发行的公司债券，发行金额为 10 亿元人民币，分期发行，首期规模为 4 亿元人民币，发行期限为 7年，债券面值 100元，采用簿记建档、集中配售的方式公开发行。本期债券采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次。本期债券设置本金提前偿付条款，在债券存续期的第 3～7年末每年分别偿还本金的 20%，利息随当年兑付的本金一并支付。 本期债券由瀚华担保提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 募集资金用途本期债券募集资金将主要用于济宁市太白湖新区产业园项目建设；募投项目受商业办公、厂房等物业的出售率、承租率影响较大，项目收入的实现存在一定不确定性 本期债券拟募集资金 4.00 亿元，其中 2.40 亿元用于济宁市太白湖新区产业园项目建设、1.60亿元用于补充公司营运资金。 表 2 本期债券募集资金项目情况（单位：万元、%） 项目 项目批复 用地批复 环保批复项目总投资募集资金使用额度占项目总投资比例济宁市太白湖新区产业园项目济太经核准 【2016】27号济北国土预字 【2016】5号 - 91840.00 24000.00 26.13 补充公司营运资金 - - - - 16000.00 - 数据来源：根据公司提供资料整理 济宁市太白湖新区产业园项目位于运河路东，济宁大道南，河都路西，圣贤路北，拟用地面积 189307 平方米。项目规划总建筑面积 328815平方米，包括：6层研发中心一座共 15848平方米；2层厂房 共 213485平方米；2层仓储共 50400平方米；6层服务中心共 34682 平方米（其中：餐饮约 11542平方米；住宿公寓约 23140平方米）； 3层教育培训中心一座共 4800平方米；3层展览展示中心一座共 9600平方米。项目总投资 91840.00 万元，拟使用募集资金 60000.00 万元，使用自有资金 31840.00万元，募资资金占项目总投资的 65.33%。 按可研报告的投资估算，项目固定资产投资 88840.00 万元，包括建筑工程费用 50066.00 万元，其他费用 34574.00 万元（其中土地购 置费 30343.00万元），预备费 4200.00万元。 根据可研报告，项目收益预测计算期为 15年，其中建设期 2年，运营期 13年。项目收入主要为建筑物、停车位的出租及出售收入，厂房、仓储按照运营期前三年每年出售 10%计算，未出售部分按出租计算，出租入驻率为第 1年 70%，第 2年 85%，第 3年及以后年度均为 100%； 研发中心、服务中心、教育培训中心和展览展示中心均按全部出租计算，运营期出租入驻率为第 1年 70%，第 2年 85%，第 3年及以后年度 均为 100%；园区内停车位按照运营期前五年每年出售 10%计算，未出 售部分按出租计算，出租入驻率为第 1年 70%，第 2年 85%，第 3年及以后年度均为 100%。在运营期内项目收入合计为 167375.53万元，在拟发行债券 7 年存续期内（2017～2024 年）收入为 81734.87 万元，项目税前动态投资回收期为 13.71 年，项目投资税前财务内部收益率 1 2016年 9月 16日，济宁市环保局北湖新区分局对《太白湖新区产业园建设项目环境影响报告表》做出审批意见，同意该项目建设，审批意见书未有批准文号。 为 7.99%。募投项目未来收入受商业办公、厂房等物业的出售率、承租 率影响较大，项目收入的实现存在一定的不确定性。 表 3 募投项目运营期内收入估算表 收入来源 价格收入（万元） 研发中心出租收入 600.00 14982.83 厂房出售收入 3400.00 21775.47 厂房出租收入 255.00 61269.21 仓储出售收入 2850.00 4309.20 仓储出租收入 195.00 11061.12 服务中心餐饮出租收入 800.00 14549.20 服务中心公寓出租收入 500.00 18230.59 教育培训中心出租收入 700.00 5294.28 展览展示中心出租收入 750.00 11344.90 停车位出售收入 100000.00 3380.00 停车位出租收入 2000.00 1178.73 合计 - 167375.53 数据来源：根据可研报告整理 截至本报告出具日，募投项目已获得可研批复、项目用地批复、环保批复，项目尚未动工。 宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016年，我国实现 GDP74.41万亿元，按可比价格计算，同比增速 为 6.7%，较 2015年下降 0.2个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增 长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1个百分点。2016年，全国公共财政预算收入同比增长 4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 12.0%。同期，全社会融 2 建筑物出售价格单位：元/平方米，出租价格单位：元/平方米·年；停车位出售价格单位：元/个，出租价格单 位：元/个·年；除停车位外，建筑物出租价格从第四年起，每年上浮 5%。 资规模增量为 17.80 万亿元，新增人民币贷款 12.65 万亿元。2017 年 前三季度，我国国民经济延续了稳中向好的发展态势，GDP同比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比实际 增长 6.7%，固定资产投资（不含农户）同比增长 7.5%，社会消费品零 售总额同比增长 10.4%，进出口总额同比增长 16.6%。同期，全国公共财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长 9.7%；政府性基金预算收入 为 3.85万亿元，同比增长 33.3%。此外，2017年前三季度，我国全社 会融资规模增量为 15.67万亿元，同比增长 2.21万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加 11.46万亿元，同比增长 1.46万亿元。截至 2017 年 9 月末，广义货币（M2）余额 165.57 万亿元同比增长 9.2%，增速 较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新常态”特征更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软的态势仍将继续，结构性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓，经济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，设立专项基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度，一方面增加公共产品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2017年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济基本面强劲，主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主义抬头，国内经济增长受到一定影响。预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境地方政府投融资平台是国家实施基础设施投融资管理及新型城镇 化战略的重要主体，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间； 随着地方政府债务管理的加强和融资平台运营的逐步规范，未来融资平台的发展将逐步转型，但仍将与政策的变化紧密相连城镇化建设为我国经济发展的重点领域在我国城镇化快速推进过程中，地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施建设，促进了地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发展的同时，地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务。2016年末，地方政府一般债务余额 9.79万亿元，同比增长 5.7%，专项债务 余额 5.53万亿元，同比增长 0.6%。我国经济已经进入新常态的平稳发展过程，面临着经济下行压力较大、产业结构调整等现状，地方政府债务的持续增加，将使部分地区面临较大债务压力。 投融资平台企业既是独立的企业法人又是地方政府融资代理人，承担地方道路桥梁、市政改造、安置保障房建设、公用配套设施建设等重要城市建设项目，该类项目由于具有公益性，相关债务能够对地方政府在市政建设等方面提供支持，债务还本付息除依靠平台企业自身经营及项目运营产生的现金流外，当地税收收入及土地出让收益等地方政府财政收入往往成为其债务偿还的重要保障。2012 年以来受经济下行、结构性减税、房地产销售下降等因素的影响，全国税收增速持续低于 10%，因此，对于大多数地方政府来说，土地出让金仍承担着投融资平台偿还债务的主要来源。根据财政部最新公布数据，2017 年 1～9月，全国实现政府性基金收入 3.85万亿元，其中国有土地使用权 出让收入 3.20 万亿元，分别同比增长 33.3%和 39.4%。由于土地资源的稀缺性和不可再生性，长期来看，地方依靠土地出让获得的财政收入存在较大不稳定性。 未来新型城镇化仍是我国经济社会发展的动力之一，因此地方投 融资平台在一段时期内仍有存在的作用和价值，其改革和转型要保持稳步推进。近年来，国务院、财政部、国家发改委等陆续出台一系列针对地方政府融资平台的管理文件，对地方政府债务和投融资企业的管理日趋规范。2015 年新《预算法》开始实施，财政部对地方政府存量债务进行甄别，存量债务将被分类纳入预算管理。融资平台在建项目后续融资问题政策出台、发改委新兴产业专项债指引等政策陆续实施，城投公司面临的融资环境有所宽松。2016年，《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（以下简称“18 号文”）公布实施，是历史上首次以党中央国务院名义出台专门针对投融资体制改革的文件。国家发改委根据文件精神，积极部署纵深推进投融资体制改革，加快补齐短板、扩大合理有效投资等工作。政府和社会资本合作示范项目政策的出台继续推进 PPP 项目的落地，促进新型融资工具快速发展。同时为了严控隐性债务扩张风险，财政部正在摸底全国地方债务余额情况。国务院办公厅发布的《地方政府性债务风险应急处置预案》提出风险事件分级制度及债务分类处置方式。2017 年以来，六部委联合下发了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预 【2017】50号），加强了对融资平台公司融资管理，强调地方政府不得 承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源，不得违法违规出具担保函承诺函等。财政部下发《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预【2017】87 号文），明确了先有预算，后有购买的政府购买服务原则，列出了政府购买服务负面清单等，进一步规范政府购买服务管理，制止地方政府违法违规举债融资行为，防范化解财政金融风险。预计未来地方投融资平台的运作模式将随着政策的调整而进一步发生转变。 我国全社会固定资产投资额一直保持较快增长，其中地方基础设施建设投资在我国全社会固定资产投资中占据重要部分，是固定资产投资增长的重要支撑，部分年份地方项目投资增速超过 30%。从需求方面来看，十三五期间基建领域的固定资产投资仍将维持较高水平。总的来说，国家新型城镇化战略进一步的实施，将使得未来一定时期内我国固定资产投资规模继续保持增长，地方基础设施建设投资仍具有较大空间。 预计未来 1～2年，随着各地经济社会发展以及新型城镇化战略的实施，我国地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间，随着市场环境的改变和政府性债务管理模式的不断完善，对融资平台运作模式的转变也提出了更高要求。 近年来，济宁市地区经济保持较快发展，整体经济实力很强；济宁市城市建设的推进将为公司发展提供良好的外部环境 济宁市位于山东省西南部，现辖 11个县市区和济宁国家高新技术产业开发区、太白湖新区及济宁经济技术开发区，总面积 1.1 万平方公里。截至 2016年末，全市常住人口 835.44万人，其中城镇人口 461.58万人。 济宁市自然资源较为丰富，已发现和探明矿产资源有 70多种，煤炭资源最为丰富，全市含煤面积 4826 平方公里，煤储量 250 亿吨，占山东省的 50%，是全国重点开发的八大煤炭基地之一；另外，济宁市稀土矿储量 1275 万吨，位居全国第二；济宁也是全国重要的粮棉油基地和特色农产品基地；此外，中国北方著名淡水湖泊微山湖也位于济宁市的微山县境内，不仅有丰富的淡水储量，同时盛产各种水产品。 近年来，济宁市拥有以煤炭开采、机械设备制造、造纸及纸制品、化工产品、纺织业为主的多元化产业结构，形成一批知名企业和产品品牌，拥有 37个中国驰名商标和 154个山东省著名商标。依托优势产业，近年来济宁市经济持续快速发展。2013年 4 月，国家科技部正式批复同意济宁市建设国家创新型试点城市，使济宁成为在山东省内与济南、青岛并列的 3 个国家创新型试点城市之一。自成功获批国家创新型试点城市以来，济宁市成立创新型试点城市建设推进委员会，统筹试点城市建设工作，并印发《济宁市建设国家创新型城市试点工作实施方案》，计划通过 3～5 年的努力，将济宁市打造成为创新活力充沛、高新技术产业集聚、创新创业机制灵活、高端人才汇集、绿色生态宜居的转型发展示范城市。 表 4 2016年山东省部分城市主要经济指标比较（单位：亿元、%） 地区 地区生产总值 增速 全社会固定资产投资 增速 社会消费品零售额 增速 青岛 10011.3 7.9 7454.7 13.7 4104.9 10.5 烟台 6925.7 8.1 5297.2 13.5 2976.1 11.1 济南 6536.1 7.8 3974.3 13.7 3764.8 10.4 潍坊 5522.7 8.0 5112.5 13.2 2514.9 10.4 淄博 4412.0 7.7 3099.8 13.4 2155.0 10.5 济宁 4301.8 8.0 3279.0 13.4 2071.9 8.4 临沂 4026.8 7.6 3603.3 11.9 2488.0 11.3 数据来源：山东省统计局及各市统计局 2016年济宁市实现地区生产总值 4301.8亿元，同比增长 8.0%，其中，第一产业增加值 480.5亿元，增长 4.0%；第二产业增加值 1949.7亿元，增长 6.2%；第三产业增加值 1871.7 亿元，增长 11.0%。从山东省内主要城市经济发展水平对比来看，济宁市经济总量在山东省 17个地级市中排名第六。 依托于丰富的自然资源，济宁市工业生产总体保持平稳增长。 2014～2016年规模以上工业增加值分别同比增长 11.7%、8.0%和 6.3%。 济宁市逐年加大投资力度，2014～2016 年全社会固定资产投资保持较高增速。此外，济宁市第三产业发展较快，三次产业结构由 2014年的 11.7：50.3：38.0 调整为 2016 年的 11.2:45.3:43.5，第三产业比重有所上升。 2017 年 1～6 月，济宁市完成地区生产总值 2240.30 亿元，同比 增长 7.0%；同期，全市规模以上工业增加值累计同比增长 6.68%；同期，全市固定资产投资完成 1724.62亿元，同比增长 6.5%。同期，济 宁市一般公共预算收入完成 230.56亿元、同比增长 6.0%，其中，税收 收入完成 141.94 亿元；一般公共预算支出 331.10 亿元，同比增长 15.4%。 表 5 2014～2016 年济宁市主要经济指标（单位：亿元、%）主要指标 2016年 2015年 2014年 数值 增速 数值 增速 数值 增速 地区生产总值 4301.8 8.0 4013.1 8.4 3800.1 9.6 公共财政预算收入 391.5 9.0 368.6 10.3 334.2 10.6 规模以上工业增加值 - 6.3 - 8.0 1922.8 11.7 全社会固定资产投资 3279.0 13.4 2891.0 13.9 2615.0 15.8 社会消费品零售额 2071. 9 8.4 1911.0 10.5 1664.1 12.8 进出口总额（亿美元） 359.8 6.5 54.4 3.9 52.3 0.0 三次产业结构 11.2:45.3:43.5 11.3:47.3:41.4 11.7:50.3:38.0 数据来源：2014～2016年济宁市国民经济和社会发展统计公报综合来看，作为山东省主要城市，济宁市经济保持较快发展，整体经济实力很强，产业结构不断优化，未来随着济宁市城市规划的推进将为公司发展提供良好的外部环境。 太白湖新区是济宁市未来的城市主中心，新区建设得到了济宁市政府的全力支持；近年来新区基础设施不断完善，行政中心地位逐步显现；新区产业基础较薄弱，新兴产业正在逐步引进和培育太白湖新区位于济宁城区南部，成立于 2008年 2月，原名为北湖省级旅游度假区，南接微山湖，北靠老城区，辖区面积 133平方公里，下辖 1个镇(石桥镇)、1个街道（许庄街道），总人口 12万人。根据《中共济宁市委、济宁市人民政府关于调整理顺济宁北湖省级旅游度假区管理体制机制的意见》（济发【2008】6号文），太白湖新区党工委和管委会代表济宁市委、市政府对新区实施统一领导、统一规划和统一管理，分别为市委、市政府的派出机构；济宁市委、市政府成立新区发展协调工作领导小组，市直有关部门和市中区、任城区分别与新区签订支持其发展责任书，制定相应的配套实施细则，全力支持新区发展。 根据《中共济宁市委、济宁市人民政府关于进一步加快北湖新区建设的意见》（济发【2012】37 号文），太白湖新区立足济宁城市主中心，全市行政商务中心、科教文化基地、休闲度假圣地和生态宜居新城的功能定位，重点布局教育体育、文化旅游、演艺会展、行政办公、中央商务和生活居住等；太白湖新区拥有市级经济管理权限和县级行政 管理权限；新区市级权限内凡符合产业政策的项目，由新区管委会负责备案、核准和审批，新区全权负责市级权限内各类建设工程的审批 及质量、安全监督与管理等工作；新区土地收益全部纳入新区财政，用于重大项目建设，重点项目建设资金主要由新区负责筹措，市财政予以补助；新区范围内新增建设用地指标及耕地占补平衡，由济宁市政府统筹解决，新区范围内重点项目优先纳入市级重点项目或申报省重点项目。根据《济宁市城市规划（2008-2030）》，太白湖新区作为“济宁城市主中心，全市的行政商务中心、科教文化基地、休闲度假胜地和生态宜居新城”，纳入了济宁市城市整体规划。 近年来，太白湖新区基础设施建设稳步推进，实施了对西南片区、西北片区和东北片区等三大片区的棚户区改造工程；启动了 21个片区 的商业开发；规划建设了济宁医学院、山东理工职业学院、济宁一中新校区、省运会指挥中心及体育场馆等重大工程；建设了荷花路、济安桥路、运河路和北湖大道等重要市政道路。太白湖景区被评为国家 4A 级旅游景区。2014 年 9 月，山东省第 23 届运动会在济宁市太白湖新区召开，为太白湖新区完善基础设施建设提供了有力支持。太白湖新区基础设施的不断完善，为新区未来发展打下了良好的基础，济宁市劳动与社会保障局等部分市级单位已搬迁至太白湖新区，新区作为未来全市行政中心的地位正在显现。 随着市政基础设施的逐步完善，太白湖新区的工作重点将向引导区域内产业发展倾斜。2016年 9 月，太白湖新区管委会与武汉烽火众智数字技术有限责任公司（简称“武汉烽火”）签订双创基地项目投资框架协议，由武汉烽火投资 7 亿元，整合新区在建科技信息化项目，并联合新区共同建设以“智慧城市”为主题的生态型双创基地。未来，太白湖新区将利用行政中心、景区等优势资源，积极发展旅游文化、金融商贸、电子商务、信息技术与智慧城市等产业。 2014～2016 年，太白湖新区实现公共财政预算收入分别为 8.89 亿元、9.25 亿元和 7.23 亿元；同期，政府性基金收入分别为 20.27 亿元、5.17 亿元和 6.90 亿元，波动较大。2014～2016 年，太白湖新 区全社会固定资产投资分别为 102.51亿元、64.35亿元和 42.72亿元，不断下降。 总体而言，太白湖新区作为济宁市未来的城市主中心，新区建设得到了济宁市政府的全力支持；近年来新区基础设施不断完善，行政中心地位逐步显现；新区产业基础较薄弱，新兴产业正在逐步引进和培育。 地方政府财政分析财政收入分析 近年来济宁市地方财政收入有所波动，以国有土地使用权出让金收入为主的基金收入在地方财政收入中的占比持续下降；在经济增长的带动下，济宁市以税收收入为主的一般预算收入保持较快增长近年来，济宁市财政本年收入及地方财政收入有所波动，从财政本年收入结构看，济宁市财政收入以地方财政收入为主。2014～2016年，济宁市转移性收入逐年平稳增长，在财政本年收入中的占比分别 为 20.96%、22.23%和 24.84%。 表 6 2014～2016年济宁市地方财政本年收支情况表（单位：亿元）项目 全口径 市本级 2016年 2015年 2014年 2016年 2015年 2014年财政本年收入 本年收入合计 722.85 745.07 721.98 118.65 106.77 144.88 地方财政收入 543.32 579.41 570.64 109.87 103.55 110.42 一般预算 391.52 368.62 334.20 71.10 64.76 62.06 其中：税收收入 263.52 271.42 245.22 41.25 43.51 41.35 非税收入 127.80 97.20 88.98 29.85 21.24 20.71 基金预算 151.81 210.80 231.15 38.78 38.79 45.91 预算外 - - 5.30 - - 2.45 转移性收入 179.53 165.66 151.34 8.78 3.23 34.47 一般预算 172.94 155.36 142.97 8.50 5.68 35.62 基金预算 6.58 10.30 8.36 0.28 -2.46 -1.15财政本年支出 本年支出合计 765.76 771.60 741.56 120.84 121.39 156.89 地方财政支出 726.96 732.59 707.68 140.50 139.02 148.33 一般预算 555.64 515.09 466.69 106.41 103.15 101.17 基金预算 171.31 217.50 236.45 34.08 35.87 45.30 预算外 - - 4.53 - - 1.86 转移性支出 38.80 39.01 33.88 -19.66 -17.63 8.57 一般预算 38.71 38.97 31.33 -19.71 -17.66 8.20 基金预算 0.09 0.04 2.55 0.05 0.02 0.36 本年收支净额 -42.91 -26.53 -19.58 -2.19 -14.62 -12.01 数据来源：根据济宁市财政局提供资料及公开资料整理 2014～2016 年，在经济增长的带动下，济宁市以税收收入为主的 一般预算收入增长较快，占地方财政收入比重分别为 58.57%、63.62% 和 72.06%，一般预算收入以税收收入为主，税种主要由营业税、增值 税、耕地占用税、企业所得税和城镇土地使用税构成。济宁市政府性基金预算收入占地方财政收入比重持续下降，分别为 40.51%、36.38% 和 27.94%，但仍是地方财政收入的重要组成部分。由于政府性基金预 算收入规模易受国家宏观政策、土地存量、全市城建规划等外部因素的影响，未来存在一定的不确定性。2014～2016 年，济宁市转移性收入逐年增加，是财政本年收入的重要补充。 由于济宁市下辖县市较多，市本级财力在全市财力中的占比相对 较低。2016年，市本级财政本年收入在全市的占比为 16.41%，同比有所提升。2015 年，济宁市为理顺统计口径，将市本级中各县区对市本级的分享收入由补助收入调整至上解上级支出，以负值记账，导致 2015年市本级转移性收入大幅下降。 总体来看，近年来济宁市地方财政收入有所波动，以国有土地使用权出让金收入为主的基金收入在地方财政收入中的占比持续下降； 在经济增长的带动下，济宁市以税收收入为主的一般预算收入保持较快增长。 近年来，太白湖新区财政本年收入波动幅度较大，以地方财政收入为主；政府性基金收入是太白湖新区财政收入的重要来源根据《关于明确济宁北湖度假区财政预算管理体制有关问题的通知》（济财预【2008】9号文），太白湖新区实行“以区养区、自收自支、滚动发展”的财政体制；在预算级次上，太白湖新区辖区内地方财政收入纳入市级财政预算（济宁碳素工业总公司除外）。 表 7 2014～2016年太白湖新区财政收支情况（单位：亿元） 项目 2016年 2015年 2014年 财政本年收入合计 16.13 15.11 28.79 地方财政收入 14.13 14.42 29.16 一般预算 7.23 9.25 8.89 税收收入 6.36 7.84 8.47 非税收入 0.87 1.41 0.42 政府性基金 6.90 5.17 20.27 转移性收入 2.00 0.69 -0.37 一般预算 1.91 0.62 -0.39 政府性基金 0.08 0.07 0.02 财政本年支出合计 16.65 16.14 28.62 地方财政支出 14.55 13.98 27.37 一般预算 6.80 8.81 7.49 政府性基金 7.75 5.16 19.88 转移性支出 2.11 2.17 1.25 一般预算 2.09 2.16 0.88 政府性基金 0.01 0.00 0.37 财政本年收支净额 -0.52 -1.03 0.17 数据来源：根据济宁市财政局北湖分局提供资料整理 2014～2016 年，太白湖新区财政本年收入分别为 28.79 亿元、 15.11亿元和 16.13亿元，波动幅度较大，以地方财政收入为主，其中 一般预算收入在地方财政收入中的占比分别为 30.49%、64.15%和 51.17%。 2014～2016 年，太白湖新区一般预算收入有所波动，以税收收入为主，税收收入占一般预算收入比重保持在 84%以上。2015 年，新区税收收入有所下降，主要由于煤炭行业税收收入下降；2016 年，税收收入下降主要因为营改增的影响。从税源情况来看，2016 年太白湖新区税收收入主要来源于兖州煤业股份有限公司、济宁北湖恒大名都置业有限公司、山东兖矿济三电力有限公司、山东京投置业有限公司北湖新区分公司和山东省路桥集团有限公司，税源的集中度较高。同期，受国家政策调控和土地出让市场环境的影响，以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入波动较大，是太白湖新区财政收入的重要来源，其中 2015 年大幅下降，主要因为第 23 届山东省运动会在济宁市太白湖新区召开，前期场馆建设带动大量基础设施建设和土地出让， 2015年太白湖新区土地出让面积趋于回落。 近年来太白湖新区的转移性财政收入有所增加，由于 2014年石桥镇划入太白湖新区管辖时，当年仍存在固定数额的上解支出，导致 2014年太白湖新区转移性收入中的一般预算收入为负数，整体上转移性财政收入在地方财政收入中的占比很小。为加快推进太白湖新区生态新城建设，济宁市财政局分别于 2014 年、2015 年向新区补助 1.00 亿元 和 1.50亿元，用于矿产资源专项收入安排的支出。 总体来看，太白湖新区财政本年收入近年来波动幅度较大，以地方财政收入为主；政府性基金收入是太白湖新区财政收入的重要来源。 财政支出与政府债务 济宁市一般预算支出增长较快，刚性支出占比较高，财政支出弹 性较差；济宁市全市政府债务规模较大，市本级债务负担较重近年来，济宁市一般预算支出规模持续增长，2014～2016 年，全 市一般预算支出年占地方财政支出的比例分别为 65.95%、70.31%和76.43%。从一般预算支出结构方面来看，刚性支出规模占比相对稳定，且维持在较高水平，财政支出弹性较差。 公司未提供截至 2016年末济宁市地方政府债务数据。根据公开资料，截至 2015 年末，济宁市全市地方政府负有偿还责任的债务为 579.99 亿元，负有担保责任的债务为 40.04 亿元，可能承担一定救助 责任的债务为 42.73亿元；市本级负有偿还责任的债务为 279.89亿元，负有担保责任的债务为 36.37 亿元，可能承担一定救助责任的债务为 29.14亿元。济宁市全市政府债务规模较大，市本级债务负担较重。 表 8 2014～2016年济宁市一般预算支出中刚性支出情况（单位：亿元、%）项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 一般预算支出 555.64 100.00 515.09 100.00 466.69 100.00狭义刚性支出 297.29 53.50 269.10 52.24 243.27 52.13 一般公共服务 52.40 9.43 48.57 9.43 41.64 8.92 教育 124.97 22.49 56.01 10.87 47.46 10.17 社会保障和就业 58.93 10.61 114.03 22.14 103.47 22.17 医疗卫生 61.00 10.98 50.49 9.80 50.70 10.86广义刚性支出 360.33 64.85 327.68 63.62 299.19 64.11 数据来源：根据济宁市财政局提供资料整理总体来看，济宁市一般预算支出增长较快，刚性支出占比较高，济宁市全市和市本级政府债务规模较大。 近年来，太白湖新区财政本年支出波动较大，刚性支出在一般预算支出中占比不断上升；太白湖新区政府债务规模较大，债务负担较重，但政府债务置换有效缓解了新区的短期偿债压力 2014～2016 年，太白湖新区财政本年支出分别为 28.62 亿元、 16.14 亿元和 16.65 亿元，波动较大，其中一般预算支出分别为 7.49 亿元、8.81亿元和 6.80亿元。受政策调整和土地出让市场状况影响，太白湖新区政府性基金支出波动较大，分别为 19.88 亿元、5.16 亿元 和 7.75亿元。同期，狭义刚性支出分别为 2.41亿元、3.39亿元和 3.15亿元，在一般预算支出中占比有所上升。 表 9 2014～2016 年太白湖新区一般预算支出中刚性支出（单位：亿元、%）项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 一般预算支出 6.80 100.00 8.81 100.00 7.49 100.00 狭义刚性支出 3.15 46.29 3.39 38.44 2.41 32.12 一般公共服务 1.10 16.16 1.23 13.94 0.98 13.12 教育 1.38 20.24 1.35 15.31 0.86 11.49 社会保障和就业 0.47 6.91 0.34 3.85 0.23 3.01 医疗卫生 0.20 2.98 0.47 5.34 0.34 4.50 广义刚性支出 4.00 58.79 3.89 44.13 3.25 43.40 数据来源：根据济宁市财政局北湖分局提供资料整理 公司未提供截至 2016年末济宁市太白湖新区地方政府债务数据。 3 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目。 4 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育与传媒、环境保护等科目，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和工业商业金融（采掘电力信息、金融监管支出）等事务四个科目。 根据济宁市财政局北湖分局提供的资料，2013～2015 年末，太白湖新区地方政府直接债务余额分别为 27.53亿元、40.22亿元和 32.76亿元，担保债务余额分别为 175万元、175万元和 175万元，太白湖新区的政府债务规模较大，债务负担较重。根据济财债【2016】年 3 号文、济 财债【2016】年 8号文和济财债【2016】年 10号文，太白湖新区分别 获得 2016 年第一批地方政府债券置换存量债务额度 7.20 亿元、2016 年第二批地方政府债券置换存量债务额度 6.56 亿元和 2016 年第三批 地方政府债券置换存量债务额度 5.82 亿元，用于偿还 2016 年到期的政府债务本金和政府债务管理系统中的逾期政府债务；根据济财债 【2016】年 5号文，太白湖新区获得 2016年第一批定向承销地方政府 债券置换存量债务额度 0.42 亿元，用于置换政府债务中 2016 年到期的银行贷款本金，上述债务置换有效地缓解了太白湖新区的债务压力。 总体来说，太白湖新区近年来财政本年支出波动较大，刚性支出 在一般预算支出中占比有所上升；太白湖新区政府债务规模较大，债 务负担较重，但政府债务置换有效缓解了新区的短期偿债压力。 经营与政府支持公司是济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，项目代建收入是主营业务收入的主要来源；近年来，公司收入规模和毛利润持续增加公司作为济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，主要从事济宁市太白湖新区城市基础设施建设业务。 2014～2016年，公司主营业务收入规模持续增加，从收入来源看，公司主营业务收入的主要来源为项目代建业务，其中 2015年公司主营业务收入同比大幅增加，主要因为公司新增了西北片区棚改项目、省运会指挥中心项目、高压走廊项目的委托代建收入，三个项目合计新 增 12.19 亿元。2014～2016年，公司主营业务毛利润持续增加，2015年同比增加主要因为收入规模的大幅增加，2016 年同比增加主要因为毛利率水平的大幅增加。 同期，受项目代建业务毛利率波动较大的影响，公司主营业务毛利率波动较大。由于 2013年公司西南片区棚改项目和东北片区棚改项目只按成本确认了项目收入，未确认收益，该部分未确认的收益在 2014年确认，导致 2014年棚改项目毛利率和主营业务毛利率很高。由于南 二环跨京杭大运河桥项目和北湖清淤项目于 2016 年产生委托代建收入，同时这两个项目的投资收益为工程投资成本的 13.00%，高于棚改项目、省运会指挥中心项目以及高压走廊项目的投资收益，导致 2016年公司主营业务毛利率同比大幅增加。 表 10 2014～2016年公司主营业务收入及毛利润情况（单位：万元、%）项目 2016年 2015年 2014年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 143792 100.00 140928 100.00 26820 100.00 三大片区棚改项目 33244 23.12 112993 80.18 26559 99.03 省运会指挥中心项目 - - 19872 14.10 - - 高压走廊项目 - - 8026 5.70 - - 园林绿化项目 172 0.12 37 0.03 261 0.97 南二环跨京杭大运河桥项目 85042 59.14 - - - - 北湖清淤项目 25323 17.61 - - - - 快餐收入 12 0.01 - - - - 主营业务毛利润 13488 100.00 4793 100.00 3850 100 三大片区棚改项目 1093 8.10 3821 79.73 3791 98.48 省运会指挥中心项目 - - 672 14.02 - - 高压走廊项目 - - 271 5.66 - - 园林绿化项目 29 0.22 28 0.59 59 1.52 南二环跨京杭大运河桥项目 9531 70.66 - - - - 北湖清淤项目 2838 21.04 - - - - 快餐收入 -2 - - - - - 主营业务毛利率 9.38 3.40 14.35 三大片区棚改项目 3.29 3.38 14.28 省运会指挥中心项目 - 3.38 - 高压走廊项目 - 3.38 - 园林绿化项目 17.12 76.91 22.42 南二环跨京杭大运河桥项目 11.21 - - 北湖清淤项目 11.21 - - 快餐收入 -19.53 - - 数据来源：根据公司提供资料整理综合来看，项目代建收入是公司主营业务收入的主要来源；近年来，公司收入规模和毛利润持续增加。 ● 城市基础设施建设业务公司承担了济宁市太白湖新区大量建设项目且与新区管委会签订 了委托代建协议；公司承担的项目是股东济宁城建的主要项目来源，得到了股东的大力支持；公司未来承担项目建设规模较大，将面临一定的资本支出压力公司项目代建板块的业务模式主要为委托代建模式。委托代建项目主要受济宁市太白湖新区管委会委托，在太白湖新区辖内从事各类基础设施工程建设。项目一般采取与政府签署委托代建协议并从中获得占总投资额一定比例代建费的业务运营模式，项目竣工结算前，济宁市财政局北湖分局会根据公司项目建设的需要拨付建设资金。 2012 年 7 月，济宁城建与济宁市人民政府签署北湖度假区（东北片区和西南片区）棚户区改造项目 BT协议，由济宁城建以上述两项目向国家发改委申请发行企业债券 18 亿元，由公司负责建设；2013 年 11 月，公司与济宁城建、太白湖新区管委会签订三方协议，按照该协议，项目完工后由太白湖新区管委会履行相应回购义务，由新区管委会与公司结算，每年回购金额按不低于债券还本付息要求执行，回购价款按投资额加管理费用组成，项目管理费按投资额的 3.5%执行。根据公司与太白湖新区管委会签订的《委托代建协议》，太白湖新区管委会将北湖新农村建设工程西北片区、北湖市政建设、高压走廊、北湖清淤工程等系列项目委托给公司代建，项目代建收入由太白湖新区管委会按代建工程总投资额加项目管理费的额度支付给公司，每年支付20%，分五年付清。根据公司与太白湖新区管委会签订的《委托代建协议》，东北、西南、西北片区棚户区改造项目，省运会指挥中心项目和高压走廊项目等系列工程的代建管理费按照双方认定的项目总投资额 的 3.5%给付；北湖市政建设工程、北湖路网改造工程和北湖清淤工程 等系列工程的代建管理费按照双方认定的项目总投资额的 13%给付。 表 11 截至 2016年末公司基础设施回购情况（单位：亿元、%） 序号 项目名称 已确认收入 已回款金额 投资收益率 1 北湖度假区棚户区改造（西南片区） 7.80 14.85 3.50 2 北湖度假区棚户区改造（东北片区） 8.19 3.50 3 北湖度假区棚户区改造（西北片区） 9.85 3.50 4 省运动会指挥中心 9.67 5.34 3.50 5 高压走廊代建项目 0.80 0.80 3.50 6 南二环跨京杭大运河桥 8.50 2.12 13.00 7 北湖清淤工程 2.53 0.51 13.00 合计 47.34 23.62 - 数据来源：根据公司提供资料整理 公司成立以来，承担了太白湖新区区域内第 23届省运会综合体育馆、跳水馆、射击馆、文体中心、指挥中心等城市重点工程，荷花路升级改造工程、南二环跨京杭大运河桥、高压走廊等重要市政工程，以及东北、西南、西北片区棚户区改造项目的建设任务。目前，公司承担的主要基础设施在建项目是三大棚户区改造和高压走廊项目，总投资额 76.40 亿元，已完成 43.96 亿元，未来公司仍将承担新区区域内大量的建设项目，资本支出压力较大。 5 投资收益率按成本加成法计算，计算公式为：投资收益率=100*（结转收入-结转成本）/结转成本。 表 12 截至 2016年末公司重要基础设施在建项目（单位：亿元） 序号 项目名称 总投资额 已完成投资额 1 北湖度假区棚户区改造项目（西南片区） 18.67 9.68 2 北湖度假区棚户区改造项目（东北片区） 27.69 22.76 3 北湖度假区棚户区改造项目（西北片区） 28.79 10.72 4 高压走廊项目 1.25 0.80 合计 76.40 43.96 数据来源：根据公司提供资料整理综合来看，公司承担了济宁市太白湖新区大量建设项目且与新区管委会签订了委托代建协议，代建收入规模受项目工程款结算进度影响较大；同时，公司承担的项目是股东济宁城建的主要项目来源，得到了股东的大力支持；公司未来承担项目建设规模较大，将面临一定的资本支出压力。 ● 政府支持作为济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，公司所承接项目是股东济宁城建的主要项目来源，公司得到了政府和股东的有力支持 公司是根据济证字（2009）66 号文设立的投融资平台，是济宁市主要投融资平台之一，是济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，主要承接太白湖新区辖区内基础设施建设等政府重点工程项目，是济宁市城区范围内主要的基础设施建设项目承接者，是股东济宁城建的主要项目来源，太白湖新区管委会和股东给予公司有力支持。 由于公司的基础设施类业务具有公益性，收益水平受到一定限制，济宁市财政局北湖分局对公司每年的补贴收入形成公司的利润保障。 2014～2016 年，公司获得上级财政补贴分别为 2.78 亿元、4.81 亿元 和 3.24亿元。同时，根据济财债【2016】年 3号文、济财债【2016】 年 5号文、济财债【2016】年 8号文和济财债【2016】年 10号文，太 白湖新区 2016 年获得地方政府债券置换存量债务额度合计 20.00 亿元，上述债务置换部分用于支付公司的工程款，缓解了公司的资金压力。此外，公司在承接区域内重点基础设施建设项目时，北湖分局将拨付专项资金以支持公司项目开工建设以及公司经营运转，减轻了项目建设的融资压力。 2014 年 3 月，股东济宁城建发行 7 年期“14 济宁债”，募集资金 18.00 亿元将全部用于公司承接的太白湖新区东北片区和西南片区棚改项目，目前已经拨付给公司 9.00亿元，对公司的发展形成了有力支持。 预计未来公司在济宁市太白湖新区基础设施建设运营方面仍具有重要地位，将继续得到政府和股东的有力支持。 公司治理与管理产权状况与公司治理 公司是经济宁市人民政府批准，由太白湖新区管委会和济宁北湖旅游管理服务中心共同出资，于 2008年 5月成立的国有独资有限责任公司。截至 2016 年末，公司注册资本与实收资本均为 8.11 亿元，股东为济宁城建，实际控制人为济宁市政府投融资管理中心。 公司实行现代企业制度下的法人治理结构。根据《济宁市新城发展投资有限责任公司章程》的规定，公司不设董事会，设执行董事一人，主要负责制定公司的经营计划、年度财务预决算方案以及公司的基本管理制度等；设监事二人，主要负责检查公司财务并对执行董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督等；设总经理，主要负责主持公司的日常经营活动。公司下设办公室、计划财务部、资产经营部、融资开发部等四个职能部门，部门设置适应公司发展的需要。 战略与管理 公司在济宁市太白湖新区管委会的领导下，充分发挥自身优势，实现多形式、多层次融资，保证济宁市太白湖新区重点建设项目的资金需求；努力盘活资产，确保国有资产保值增值，建立有效的城市建设、经营与偿还机制，通过重大城建项目建设资金的筹措和投入，以市场化运作手段，提升公司资本运作和资产经营的层次与功能；创新管理体制，加强监管，规范运行，提高公司管理水平，促使公司快速发展。未来公司将重点发展城市基础设施建设项目、太白湖新区产业园项目等业务板块。 抗风险能力 公司是济宁市太白湖新区适应经济发展需要，积极探索经营城区新思路，加快推进城区发展而成立的投融资平台。近年来，公司经营能力良好，2014～2016年平均净利润为 3.71亿元，盈利能力较好。作为太白湖新区唯一的投融资平台，公司受到太白湖新区管委会以及济宁市财政局北湖分局的大力支持，在承接区域内重点基础设施建设项目时，北湖分局将拨付专项资金以支持公司项目开工建设及公司经营运转。预计未来，作为济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，随着济宁市太白湖新区城市建设的加快，公司的主体地位将会进一步加强。总体来看，公司具有很强的抗风险能力。 财务分析 公司提供了2014～2016年的财务报表，山东和信会计师事务所(特殊普通合伙)对公司 2014～2016 年财务报表进行了三年连审，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司财务报表均按照旧会计准则编制。 资产质量 公司资产规模有所波动，应收账款受政府回款影响较大，存在一定资金占用压力；存货规模较大，影响资产流动性 2014～2016年末，公司资产规模有所波动，由于 2015年末存货下 降幅度较大，导致 2015年末公司资产规模有所下降。 表 13 2014～2016年末公司资产构成（单位：亿元、%）项目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 5.48 3.71 5.05 3.51 1.99 1.31 应收账款 20.29 13.73 25.12 17.46 17.47 11.46 其他应收款 2.44 1.65 1.70 1.18 0.64 0.42 预付款项 18.42 12.47 17.52 12.17 19.64 12.88 存货 60.10 40.69 14.66 10.19 43.09 28.26 其他流动资产 0.00 0.00 5.85 4.06 - - 流动资产合计 106.73 72.25 69.90 48.57 82.83 54.33 固定资产 11.78 7.97 0.01 0.01 0.02 0.01 在建工程 25.98 17.59 73.91 51.36 69.52 45.60 长期资产合计 40.99 27.75 74.00 51.43 69.62 45.67 资产总计 147.72 100.00 143.91 100.00 152.46 100.00 公司流动资产由货币资金、应收账款、其他应收款、预付款项和存货组成。公司货币资金由银行存款和现金组成，占总资产的比例逐年提高；2016 年末，公司货币资金为 5.48 亿元，以银行存款为主。 2014～2016 年末，公司应收账款规模有所波动，主要为应收济宁市太 白湖新区管理委员会 BT项目代建款；2016年末，公司应收账款账龄在 1年以内的占比 71.00%，1～2年的占比 29.00%。2014～2016年末，公 司其他应收款逐年增加，2016年末，公司其他应收款为 2.44亿元，其中，账龄在 1 年内的占比 55.07%，账龄在 1～2 年的占比 24.99%，账龄较短，主要是应收济宁市太白湖新区管理委员会 1.23亿元和济宁北湖旅游管理服务中心 0.54亿元的垫付款项，以及应收山东济宁北湖文化旅游有限公司 0.53亿元的借款。2014～2016年末，公司预付账款有所波动，2016年末，公司预付账款合计 18.42 亿元，其中，账龄 1 年内的占比 29.30%，1～3年的占比 39.19%，3年以上的占比 31.51%，主要为预付济宁北湖省级旅游度假区管理委员会许庄街道办事处的拆迁 补偿款和预付山东鸿顺集团有限公司、济宁北湖建设有限公司、济宁大千置业有限公司及济宁市城建投资有限责任公司的工程款，合计 12.00 亿元，占预付账款比例为 65.15%。2014～2016 年末，公司存货 规模波动较大，主要为土地使用权和委托代建项目的开发成本；其中， 6 2016年末其他流动资产为 7991.65元。 2015 年末公司存货同比下降 28.43 亿元，主要因为济宁市将公司通过 招拍挂方式取得的价值 27.42 亿元的 2 宗土地由出让用地调整为划拨用地，公司已缴纳的土地出让金及税费 5.85亿元转入其他流动资产，应缴的土地出让金在存货和其他应付款中同时核减，目前该宗土地尚未完成划拨手续；2016 年末公司存货同比增加 45.45 亿元，主要由于在建工程结转所致。 公司长期资产主要由固定资产和在建工程组成，固定资产主要为房屋及建筑物，在建工程主要为公司承建的委托代建项目。近年来，公司在建工程规模波动较大，截至 2016 年末，公司在建工程为 25.98亿元，同比减少 47.93亿元，主要由于结转存货所致。 截至 2016 年末，公司将价值 10.85 亿元的土地和 2.58 亿元的在 建工程用作抵押，为济宁海鼎兴业城市建设投资有限公司在国家开发银行股份有限公司 6.30 亿元贷款提供担保，贷款余额 1.70 亿元；此外，公司将价值 11.55 亿元的土地和固定资产用作抵押，为山东济宁北湖文化旅游公司在中国金谷国际信托有限责任公司2.00亿元贷款提供担保，贷款余额 2.00亿元。截至 2016年末，公司受限资产合计 24.98亿元，占总资产和净资产的比例分别为 16.91%和 45.43%。 综合来看，近年来，公司资产规模有所波动，应收账款受政府回款影响较大，存在一定资金占用压力；存货规模较大，影响资产流动性。 资本结构近年来，公司负债总额整体趋于下降，以流动负债为主；以财政拨款为主的其他应付款规模较大；公司有息债务占比较低，债务期限分布较为均匀 2014～2016年末，公司负债规模整体趋于下降，以流动负债为主， 其中，2015 年末，因其他应付款和专项应付款大幅下降，公司负债规 模同比下降 28.66%。同期，公司资产负债率持续下降。 2014～2016 年末，公司流动负债占负债总额的比例持续较高，均 达到 90%以上，主要由应付账款和其他应付款构成。公司应付账款主要 为应付项目工程款，2014～2016 年末，应付账款规模持续增加；2016年末，公司应付账款账龄结构中，1 年以内的占比 70.56%，1～2 年的 占比 20.61%，应付账款前五名为应付青建集团股份有限公司、山东省 路桥集团济宁市南二环路跨京杭大运河桥梁项目部、冠鲁建设股份有限公司、山东省路桥集团有限公司济宁北湖度假区路网桥梁建设项目部和山东水利工程施工公司的工程款，合计 8.85亿元，占全部应付账款比例为 63.28%。2014～2016年末，公司其他应付款持续下降，是公司负债的主要组成部分；其中，2015 年末，公司其他应付款同比减少 39.28 亿元，下降幅度很大，主要由于济宁市政府将公司价值 27.42 亿元的 2 宗土地由出让用地调整为划拨用地，公司将两宗土地应缴未 缴的土地出让金 21.57 亿元予以核减；另外，公司的创业大厦、北湖文体中心及三大场馆项目对应的财政拨款资金5.72亿元由该科目结转 至资本公积；同时，公司的高档商务区土地、创业大厦土地及东北、西南片区土地已办理土地使用权证书，其对应的财政拨款资金 13.76亿元由该科目结转至资本公积；截至 2016年末，公司其他应付款主要为对济宁市财政局北湖省级旅游度假区分局的暂收款 60.01 亿元和对 济宁城建的借款及利息 9.95亿元，其中，60.01 亿元的暂收款为北湖分局拨付给公司的北湖建设相关项目资金，用于公司的北湖市政建设工程、路网改造、新农村建设等项目建设。2016 年末，公司其他应付款账龄在 1年以内的占比为 35.46%，账龄在 1～2年的占比为 28.44%，账龄在 2～3年的占比为 34.96%，账龄在 3年以上的占比为 1.14%。 表 14 2014～2016年末公司债务构成情况（单位：亿元、%）项目 2016年末 2015年末 2014年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 应付账款 13.99 15.09 12.18 13.20 6.78 5.24 其他应付款 70.86 76.42 75.23 81.53 114.52 88.53 其中：付息项 9.00 9.71 9.00 9.75 9.00 6.96 一年内到期的长期负债 1.84 1.98 0.92 1.00 0.32 0.25 流动负债合计 86.85 93.66 88.42 95.82 121.64 94.04 长期借款 5.85 6.31 3.86 4.18 3.58 2.77 专项应付款 0.03 0.03 - - 4.13 3.19 长期负债合计 5.88 6.34 3.86 4.18 7.71 5.96 负债合计 92.73 100.00 92.27 100.00 129.34 100.00 有息负债 16.69 18.00 13.78 14.93 12.90 9.97 短期有息负债 3.64 3.93 0.92 1.00 0.32 0.25 长期有息负债 13.05 14.07 12.86 13.93 12.58 9.72 资产负债率 62.77 64.12 84.84 公司长期负债主要包括长期借款和专项应付款。2014～2016年末，公司长期负债总额有所波动，整体占比不高。2014～2016 年末，公司长期借款余额分别为 3.58亿元、3.86 亿元和 5.85亿元，全部为信用借款。公司专项应付款是北湖财政分局拨付的项目建设专项资金，其 中，2015 年末，相关项目已进入建设结尾阶段，对应的拨款资金全部结转资本公积。 公司融资规模的扩大使得有息债务规模不断增加，截至2016年末，公司有息债务总额为 16.69 亿元，在总负债中的占比为 18.00%，比重较低。从有息债务的期限结构来看，公司有息债务期限分布较为均匀，集中偿债压力不大。 7 2014～2016年末其他应付款中的付息项 9亿元是公司对母公司济宁城建的借款，其偿还期在 2017～2021年，故将其分别纳入短期和长期有息负债。 表 15 截至 2016年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）项目 ≤1年 （12]年 （23]年 (34]年 (45]年 ＞5年 合计 金额 3.64 3.40 2.40 2.40 2.40 2.45 16.69 占比 21.81 20.37 14.38 14.38 14.38 14.68 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 2014～2016 年末，公司流动比率分别为 0.68 倍、0.79 倍和 1.23倍，速动比率分别为 0.33倍、0.62倍和 0.54 倍，公司流动资产对流动负债的覆盖程度较低。 2014～2016年末，公司所有者权益逐年增加，分别为 23.11亿元、 51.63亿元和 54.99亿元；同期，公司未分配利润分别为 13.49亿元、 17.85亿元和 20.87亿元。2014～2016年末，公司资本公积分别为 0.01 亿元、23.69 亿元和 23.69 亿元，其中，2015 年末同比增加 23.68 亿元，主要由于计入其他应付款科目的财政拨款 19.47 亿元和计入专项应付款科目的财政拨款 4.21亿元结转资本公积。 截至 2016 年末，公司对外担保余额为 4.70 亿元，担保比率为 8.55%，被担保企业主要包括济宁海鼎兴业城市建设投资有限公司、山东济宁北湖文化旅游有限公司和济宁北湖建设集团有限公司。 表 16 截至 2016年末公司对外担保明细情况（单位：亿元）被担保企业担保金额担保余额担保方式是否逾期担保期限济宁海鼎兴业城市建设投资有限公司 6.30 1.70 抵押担保 否 2012.05.30～2018.05.29山东济宁北湖文化旅游有限公司 2.00 2.00 抵押担保 否 2016.02.01～2018.01.31 济宁北湖建设集团有限公司 1.00 1.00 保证担保 否 2016.12.31～2018.12.27 合计 4.70 - - - 数据来源：根据公司提供资料整理 被担保企业济宁海鼎兴业城市建设投资有限公司成立于 2010 年 8月，注册资本 5000 万元，是青建集团股份公司为承揽济宁市太白湖新区第 23届省运会指挥中心项目而设立的全资子公司。山东济宁北湖文化旅游有限公司（以下简称“北湖旅游”）成立于 2013年 12月，注册资金 1000万元，主要负责济宁市太白湖景区的运营、管理和建设。 截至 2016年末，北湖旅游总资产为 21310.68万元，净资产为 732.10 万元；2016 年实现营业收入 1358.52 万元，净利润-58.44 万元。济 宁北湖建设集团有限公司（以下简称“北湖建设”）成立于 2008 年 6月，注册资本 3.78亿元，济宁市财政局北湖分局和国开发展基金有限公司分别持股 57.67%和 42.33%，主要从事房地产开发销售业务。截至 2016 年末，北湖建设总资产 10.11 亿元，净资产 3.68 亿元；2016 年 实现净利润-385.08万元。 综合来看，公司负债总额整体趋于下降，以流动负债为主；以财政拨款为主的其他应付款规模较大；公司有息债务占比较低，债务期限分布较为均匀。 盈利能力近年来，公司收入规模持续增加；补贴收入是公司利润总额的主要来源 公司主营业务收入主要来自项目代建收入，近年来，受项目回购规模增加的影响，公司主营业务收入持续增加，其中，2015 年公司主营业务收入大幅增加，主要因为公司新增了西北片区棚改项目、省运会指挥中心项目、高压走廊项目的回购收入，三个项目合计新增 12.19亿元。 2014～2016年，公司期间费用逐年增加，分别为 0.23亿元、0.38 亿元和 1.18亿元，以管理费用和财务费用为主。公司管理费用逐年增 长，2015年主要因为公司劳务费用的增长，2016年主要因为电费、物 业管理费的增长。2014～2015 年，公司财务费用为负数，主要因为公司财务费用资本化，没有计入财务费用的利息支出，同时，公司的银行存款每年获得一定的利息收入；2016 年，公司将利息支出费用化，导致财务费用同比大幅增加。 表 17 2014～2016年公司收入和盈利情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 主营业务收入 14.38 14.09 2.68 主营业务毛利率 9.38 3.40 14.35 期间费用 1.18 0.38 0.23 管理费用 0.44 0.39 0.25 财务费用 0.74 -0.01 -0.02 营业利润 0.17 0.07 0.14 补贴收入 3.24 4.81 2.78 利润总额 3.40 4.88 2.93 净利润 3.36 4.84 2.92 总资产报酬率 2.82 3.39 1.92 净资产收益率 6.11 9.38 12.64 公司整体盈利能力较弱，政府补贴收入是公司利润的主要来源。 2014～2016年，公司营业利润分别为 0.14亿元、0.07亿元和 0.17亿元；同期，公司获得的政府补助收入分别为 2.78 亿元、4.81 亿元和 3.24亿元，公司盈利能力对政府补贴依赖性较高。 由于项目代建收入全部是政府委托代建的基础设施项目，政府回购加成比例较低，导致公司盈利能力较弱。2014～2016 年，公司净资产收益率分别为 12.64%、9.38%和 6.11%，逐年下降；同期，总资产报 酬率分别为 1.92%、3.39%和 2.82%。 总体来看，公司收入规模持续增加，财政补贴收入是公司利润的重要来源，公司盈利能力对财政补贴的依赖程度较高。 现金流 公司经营性净现金流持续净流入，但流入规模不断下降；投资性现金流净流出规模持续减少，筹资性净现金流不断下降 2014～2016 年，公司经营性净现金流持续净流入，但流入规模不断下降，2015 年下降主要由于应收项目大幅增加造成回款减少，2016年下降主要因为工程建设支出增加。同期，公司经营性净现金流/流动负债分别为 15.90%、10.78%和 6.31%，经营性净现金流/总负债分别为 15.16%、10.22%和 5.98%。 2014～2016 年，公司投资性净现金流持续表现为净流出，主要是 公司在建工程建设所支付的现金。同期，公司筹资性净现金流不断下 降，2014年因为母公司济宁城建发行“14济宁债”资金的到位导致净 流入规模较大；2015 年，公司筹资性净现金流主要为自筹资金，规模有所减少；2016年由于偿还借款，筹资性现金流转为净流出。 表 18 2014～2016年公司现金流情况（单位：亿元、%） 项目 2016年 2015年 2014年 经营性净现金流 5.53 11.32 17.58 投资性净现金流 -4.99 -13.59 -27.49 筹资性净现金流 -0.11 5.33 11.33 经营性净现金流/流动负债 6.31 10.78 15.90 经营性净现金流/总负债 5.98 10.22 15.16 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.80 64.32 67.11总体来看，公司经营性净现金流持续净流入，但流入规模有所下降；投资性现金流净流出规模有所减少，筹资性净现金流不断下降。 偿债能力 2014～2016 年末，受基础设施建设规模的影响，公司资产总体有所波动，资产流动性一般。短期来看，公司流动资产对流动负债的覆盖程度较弱；长期来看，考虑到其他应付款中政府预拨的建设资金规模较大，公司真实负债水平较低。在盈利方面，公司收入规模及盈利能力受项目工程款结算进度影响较大，但公司获得规模较大的政府补助收入对公司利润形成重要补充。同期，公司经营性净现金流持续净流入，经营性净现金流对债务的保障能力较好，但保障程度不断下降。 公司作为济宁市太白湖新区唯一的城市建设投融资建设和运营主体，获得了较多的政府支持，有助于公司偿债能力的提高。综合分析，公司具有很强的偿债能力。 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2017年 9月 11日，公司本部未曾发生信贷违约事件；截至本报告出具日，公司未进行债券融资。 担保分析瀚华担保为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，具有很强的增信作用瀚华担保前身系重庆瀚华信用担保有限公司，成立于 2004年，由海南星华源贸易投资有限公司和海南格林岛投资有限公司共同出资组建，初始注册资本 1.00亿元。自成立以来，瀚华担保进行了多次增资扩股及股东变更。截至 2012年末，瀚华担保注册资本为 20.96亿元。 2013年，瀚华担保进行重组并转为股份有限公司，截至 2013年末注册资本增至 30.00 亿元，其中瀚华金控股份有限公司（以下简称“瀚华金控”）持股 99.90%，重庆惠微投资有限公司（以下简称“重庆惠微”） 持股 0.10%。2014年 8月，瀚华担保再次增资 5.00亿元，由瀚华金控 与重庆惠微按原持股比例以货币方式认缴。截至 2016年末，瀚华担保实收资本为 35.00 亿元，其中瀚华金控持股比例 99.90%，处于绝对控股地位。 瀚华金控是原瀚华担保融资担保业务和小额贷款业务基础上成立 的金融控股公司。瀚华金控于 2014 年 6 月 19 日在香港联合交易所上市（股票代码 03903.HK）是我国内地首家在境外资本市场挂牌的全国 性普惠金融集团。瀚华金控目前已拥有银行、互联网贷款、租赁、担保、保理、投资和金融交易所等牌照，企业金融服务板块包括担保、租赁、保理、票据及投资。截至 2016 年末，瀚华金控总资产 170.83亿元，所有者权益 74.79亿元。2016年，瀚华金控实现营业收入 14.80亿元，净利润 2.84亿元。 瀚华担保主要从事融资性担保、履约担保、财产保全担保及法律、法规没有限制的其他担保和再担保业务。此外，瀚华担保还从事财务顾问、资产管理、投资咨询业务。截至 2016年末，瀚华担保设有沈阳恒华投资管理中心、四川瀚华融资担保有限公司、北京瀚华融资担保有限公司和辽宁瀚华投资担保有限公司 4家子公司。 截至 2016 年末，瀚华担保总资产 57.83 亿元，所有者权益 40.39亿元；融资性担保责任余额 216.18亿元，融资性担保责任放大比例为 5.35倍。2016年，瀚华担保实现营业收入 7.44亿元，净利润 1.97亿元；总资产收益率为 3.56%，净资产收益率为 5.00%。 瀚华担保业务规模不断扩大，担保业务品种不断丰富，非银行融资担保和保本基金担保占比持续提高。一方面，瀚华担保不断拓展担保业务，新增担保额不断增长，新增担保笔数大幅增加。另一方面，瀚华担保不断增加非银行融资担保业务和非融资担保业务规模，主动规避经济下行期中小企业较高的信用风险水平。 表 19 2014～2016年瀚华担保主要财务数据（单位：亿元、倍） 项目 2016年 2015年 2014年 期末总资产 57.83 52.79 48.35 期末净资产 40.39 38.42 38.35期末实收资本 35.00 35.00 35.00 已赚担保费 6.00 5.95 6.24 利息收入 0.86 0.97 1.38 净利润 1.97 1.57 1.60融资性担保责任余额 216.18 185.74 167.18 风险准备金 14.76 12.40 10.29 准备金拨备率 4.46 4.47 4.66 融资性担保责任放大比例(倍) 5.35 4.84 4.36 当期担保代偿率 1.41 1.94 1.92 流动资产比例 80.91 90.42 93.12 总资产收益率 3.56 3.10 3.48 净资产收益率 5.00 4.09 4.45 数据来源：根据瀚华担保提供资料整理综合来看，重庆市一系列针对性强的地方性政策措施的出台有利于保障重庆市金融业的持续发展，并为瀚华担保的业务发展创造相对良好的区域环境。瀚华担保实际控股股东瀚华金控作为首家在香港上市的普惠金融集团，业务范围广，资本实力雄厚，能为瀚华担保提供 一定的资金支持和品牌影响力的提升。瀚华担保与多家金融机构建立 了稳定的合作关系，有利于担保业务的开展。瀚华担保具有很强的担保代偿能力。 瀚华担保为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有很强的增信作用。 结论总体来看，济宁市地区经济保持较快发展，整体经济实力很强，财政收入规模不断增加，稳步增强的经济与财政实力为公司发展提供了良好的外部环境；济宁市太白湖新区基础设施不断完善，作为济宁市太白湖新区唯一的城市基础设施投融资建设和运营主体，公司在城市发展中占有重要地位，得到了济宁市太白湖新区在项目回购、政府补助等方面的有力支持。同时，济宁市太白湖新区政府债务规模较大、债务负担较重；公司应收款项规模较大，资金使用效率受到一定影响； 公司在建工程规模很大，未来面临较大的资本支出压力；公司收入规 模及盈利能力受项目工程款结算进度影响较大，补贴收入是公司利润的主要来源。瀚华担保为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有很强的增信作用。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的风险很小。 预计未来 1～2年，济宁市经济及财政实力将进一步增强，太白湖新区基础设施将进一步完善，公司在济宁市太白湖新区城市建设领域仍具有重要地位，并继续得到政府的有力支持。因此，大公对济宁新城的评级展望为稳定。 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对济宁市新城发展投资有限责任公司（以下简称“发债主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主体的信用状况。 跟踪评级安排包括以下内容： 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级：大公将在本期债券存续期内每年出具一次定期跟踪评级报告。 不定期跟踪评级：大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下 1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行 分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料。 附件 1 截至2016年末济宁市新城发展投资有限责任公司股权结构图济宁市政府投融资管理中心济宁市新城发展投资有限责任公司 100%济宁市城建投资有限责任公司 100% 附件 2 截至2016年末济宁市新城发展投资有限责任公司组织结构图办公室融资开发部计划财务部资产经营部济宁市新城发展投资有限责任公司执行董事监事总经理 附件 3 济宁市新城发展投资有限责任公司主要财务指标表 单位：万元 年 份 2016年 2015年 2014年资产类 货币资金 54812 50531 19931应收账款 202853 251196 174692 其他应收款 24401 17028 6364 预付款项 184209 175188 196427 存货 601043 146577430915 流动资产合计 1067319 699005 828329 长期股权投资 900 900 900 固定资产 117794 83 150 在建工程 259781 739061 695199 长期资产合计 409853 740044 696249 资产总计 1477172 1439050 1524578 占资产总额比% 货币资金 3.71 3.51 1.31 应收账款 13.73 17.46 11.46 其他应收款 1.65 1.18 0.42 预付款项 12.47 12.17 12.88 存货 40.69 10.19 28.26 流动资产合计 72.25 48.57 54.33 长期股权投资 0.06 0.06 0.06 固定资产 7.97 0.01 0.01 在建工程 17.59 51.36 45.60 长期资产合计 27.75 51.43 45.67负债类 应付账款 139895 121833 67786 其他应付款 708580 752335 1145175 一年内到期的长期负债 18390 9232 3200 流动负债合计 868506 884167 1216352 长期借款 58503 38568 35800 专项应付款 256 0 41326 长期负债合计 58759 38568 77126 负债合计 927264 922735 1293478 附件 3 济宁市新城发展投资有限责任公司主要财务指标表（续表 1） 单位：万元 年 份 2016年 2015年 2014年 占负债总额比（%） 应付账款 15.09 13.20 5.24 其他应付款 76.42 81.53 88.53 一年内到期的长期负债 1.98 1.00 0.25 流动负债合计 93.66 95.82 94.04 长期借款 6.31 4.18 2.77 专项应付款 0.03 0.00 3.19 长期负债合计 6.34 4.18 5.96权益类 实收资本（股本） 81100 81100 81100 资本公积 236885 236885 80 盈余公积 23195 19835 14994 未分配利润 208728 178494 134926 所有者权益合计 549908 516315 231100损益类 主营业务收入 143792 140928 26820主营业务成本 130304 136135 22970 营业费用 0 0 0 管理费用 4408 3926 2536 财务费用 7371 -77 -227 营业利润 1709 713 1402 利润总额 34030 48783 29257 净利润 33591 48409 29203 占主营业务收入比（%） 主营业务成本 90.62 96.60 85.65 营业费用 0.00 0.00 0.00 管理费用 3.07 2.79 9.46 财务费用 5.13 -0.05 -0.85 营业利润 1.19 0.51 5.23 利润总额 23.67 34.62 109.09 净利润 23.36 34.35 108.89 附件 3 济宁市新城发展投资有限责任公司主要财务指标表（续表 2） 单位：万元 年 份 2016年 2015年 2014年现金流类 经营活动产生的现金流量净额 55275 113198 175826 投资活动产生的现金流量净额 -49860 -135881 -274899 筹资活动产生的现金流量净额 -1133 53283 113314财务指标 EBIT 41599 48783 29257EBITDA 41713 48850 29350 总有息债务 166893 137800129000 主营业务毛利率（%） 9.38 3.40 14.35 营业利润率（%） 1.19 0.51 5.23 总资产报酬率（%） 2.82 3.39 1.92 净资产收益率（%） 6.11 9.38 12.64 资产负债率（%） 62.77 64.12 84.84 债务资本比率（%） 23.28 21.07 35.82 长期资产适合率（%） 148.51 74.98 44.27 流动比率（倍） 1.23 0.79 0.68 速动比率（倍） 0.54 0.62 0.33 保守速动比率（倍） 0.06 0.06 0.02 存货周转天数（天） 1032.75 763.57 6714.12 应收账款周转天数（天） 568.38 543.97 2280.58 经营性净现金流/流动负债（%） 6.31 10.78 15.90 经营性净现金流/总负债（%） 5.98 10.22 15.16 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.80 64.32 67.11 EBIT 利息保障倍数（倍） 2.11 27.72 11.17 EBITDA 利息保障倍数（倍） 2.12 27.76 11.20 现金比率（%） 6.31 5.72 1.64 现金回笼率（%） 123.90 26.16 74.77 担保比率（%） 8.55 7.84 0.00 附件 4 瀚华担保股份有限公司主要财务数据和指标 单位：亿元 年份 2016年 2015年 2014年资产类 货币资金 32.67 28.85 21.67 存出保证金 7.86 8.40 14.30 应收账款 1.27 1.22 0.18 应收代偿款 3.61 3.29 2.93 应收利息 0.36 0.14 0.21 委托贷款 2.65 2.46 5.51 可供出售金融资产 0.86 1.38 0.86 长期股权投资 0.92 0.01 0.02 固定资产 0.50 0.56 0.61 无形资产 0.03 0.04 0.01 递延所得税资产 2.26 1.65 1.54 资产总额 57.83 52.79 48.35负债类 存入保证金 0.17 0.27 0.27 预收账款 0.29 0.39 0.29 应付职工薪酬 0.36 0.37 0.33 应交税费 0.94 0.34 0.33 担保赔偿准备 6.83 7.89 5.68 未到期责任准备金 5.96 2.78 3.05 其他负债 2.89 2.34 - 负债总额 17.45 14.37 10.01权益类 实收资本 35.00 35.00 35.00 资本公积 0.01 0.01 0.01 盈余公积 1.64 1.44 1.31 一般风险准备 1.97 1.73 1.56 未分配利润 1.77 0.23 0.48 所有者权益合计 40.39 38.42 38.35 附件 4 瀚华担保股份有限公司主要财务数据和指标（续表 1） 单位：亿元 年份 2016年 2015年 2014年损益类 营业收入 7.44 7.61 8.31 已赚担保费 6.00 5.95 6.24 利息收入 0.86 0.97 1.38 投资收益 0.33 0.17 0.69 其他业务收入 0.03 0.03 0.00 手续费及佣金收入 0.02 0.03 0.13 咨询费收入 0.20 0.45 0.97 营业支出 5.16 5.71 7.75 提取担保赔偿准备金 -1.06 2.21 0.84 提取未到期担保责任准备金 3.18 -0.27 0.24 税金及附加 0.03 0.11 0.01 手续费及佣金支出 0.57 0.01 3.22 业务及管理费 2.92 2.92 0.50 资产减值损失 0.03 -0.63 0.00 其他业务成本 - 0.00 2.77 担保赔偿支出 2.56 1.07 0.02 再担保费用 0.04 0.02 0.02 营业利润 2.29 1.90 1.67 营业外收入 0.10 0.19 0.24 营业外支出 0.00 0.01 0.01 利润总额 2.38 2.09 1.90 所得税费用 0.41 0.52 0.30 净利润 1.97 1.57 1.60现金流量类 经营活动产生的现金流量净额 7.72 11.93 1.98 投资活动产生的现金流量净额 -0.89 -3.95 3.58 筹资活动产生的现金流量净额 -0.06 0.54 3.00 现金及现金等价物净增加额 6.76 8.51 8.56 期初现金及现金等价物余额 23.24 14.73 6.17 期末现金及现金等价物余额 30.01 23.24 14.73 附件 4 瀚华担保股份有限公司主要财务数据和指标（续表 2） 单位：亿元 年份 2016年 2015年 2014年担保业务 融资性担保责任余额 216.18 185.74 167.18 融资性担保责任放大比例（倍） 5.35 4.84 4.36风险管理 担保风险准备金 14.76 12.40 10.29 准备金拨备率 4.46 4.47 4.66 担保代偿率 1.41 1.94 1.92流动性 流动资产占比 80.91 81.46 91.86 货币资金占比 56.49 54.64 44.82盈利能力 总资产收益率（%） 3.56 3.10 3.48 净资产收益率（%） 5.00 4.09 4.45 附件 5 各项指标的计算公式 1. 主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本/主营业务收入）× 100% 2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/主营业务收入×100% 3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100% 4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100% 5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出 6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销） 7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100% 8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期股权投资＋无形及递延资产）×100% 9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100% 10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务 11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期 的长期债务＋其他应付款（付息项） 12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项） 13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益＋少数股东权益 14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债 15. 速动比率 ＝（流动资产–存货）/ 流动负债 16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）/ 流动负债 17. 现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/ 流动负债×100% 18. 存货周转天数＝ 360 /（主营业务成本 / 年初末平均存货）19. 应收账款周转天数＝ 360 /（主营业务收入/ 年初末平均应收账款) 20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入×100% 21. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金 流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 24. 担保比率（%）＝ 担保余额 /（所有者权益＋少数股东权益）× 100% 25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负 债）/2]×100% 26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额） /2]×100% 附件 6 担保公司主要指标计算公式 1、担保放大比例=担保余额/净资产 2、担保责任放大比例=担保责任余额/净资产 3、准备金拨备率=（担保赔偿准备金+未到期责任准备金+一般风险准备）/担保责任余额×100% 4、累计担保代偿率=累计代偿总额/累计已解除担保额×100% 5、当期担保代偿率=当期代偿总额/当期已解除担保额×100% 6、累计代偿回收率=累计已回收代偿额/累计代偿总额×100% 7、当期代偿回收率=当期已回收代偿额/（期初担保代偿余额+当期新增担保代偿额）×100% 期初担保代偿余额=期初累计代偿总额-期初累计已回收代偿额 8、单一最大客户担保比率=单一最大客户担保责任余额/公司净资产×100% 9、前十大客户担保比率=前十大客户担保责任余额/公司净资产×100% 10、流动资产比例=流动资产/总资产×100% 11、总资产收益率=当期净利润×2/（期初总资产+期末总资产）×100% 12、净资产收益率=当期净利润×2/（期初净资产+期末净资产）×100% 附件 7 公司债券及主体信用等级符号和定义大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。 BBB 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 级 ：不能偿还债务。 注：除 BBB 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 大公评级展望定义： 正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。 稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。 负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
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狗仔卡
发表于 2018-4-26 22:13:33
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