郭施亮：银行股价值投资“变味”了吗

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郭施亮：银行股价值投资“变味”了吗:对银行股来说，分红是银行股长期价值投资的根基，稳健利润增长是吸引长期资金介入的关键所在，一旦这两者发生了实质性变化，那么股票价格自然也会受到明显的压力。　　■郭施亮　　有着“金饭碗”称号的银行业，多年来被市场认为赚钱太多，在如今实体经济不那么景气的背景下，促使银行让利实体经济的呼声不断升温。从政策引

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        对银行股来说，分红是银行股长期价值投资的根基，稳健利润增长是吸引长期资金介入的关键所在，一旦这两者发生了实质性变化，那么股票价格自然也会受到明显的压力。
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        ■郭施亮

        有着“金饭碗”称号的银行业，多年来被市场认为赚钱太多，在如今实体经济不那么景气的背景下，促使银行让利实体经济的呼声不断升温。从政策引导的角度出发，引导银行适当让利实体经济，有利于实体经济的恢复性发展，在当前的特殊环境下，确实具有不一般的影响意义，也是很有必要的。

        最近一段时间，关于银行股的利空消息频繁出台，前有金融系统让利实体经济1.5万亿，再有银保监会发声提出适当减少银行的分红。
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        从让利实体，到适当减少分红，都会对上市银行的经营构成不小的冲击。不过，在具体操作中，不同银行可能会有不一样的应对策略。但从近期一系列的政策监管信号来看，今年以来银行面临的压力不小。

- W( e& {( w9 @# ?6 J) }        在特殊时期，银行适当让利非常有必要。但在具体操作中，银行应该怎样让利、让利多少，则存在着较大的可操作空间。不过，作为“百业之母”的银行业，本身对放贷条件会有一定较高的要求，且对放贷对象进行较为严格的审核，意在降低不良等风险。

        从某种角度分析，刺激实体经济的发展固然重要，对不少企业来说，能否顺利获得融资，将会直接影响到企业的发展命运。但是，作为银行一方来说，若放宽了门槛与标准，并加快让利实体经济，则可能需要承受一定的不良骤增风险。假如不良风险大幅增加，并导致风险充分暴露，那么将可能引发局部系统性风险。因此，在让利实体经济的空间范围上，应该要进行利弊衡量。

        股市艰难摆脱熊市，但在逐渐步入牛市的过程中，银行股却扮演着调控指数工具的角色。今年7月份以来，银行股只出现了两天的大涨行情，随即便出现了接连下跌的走势，部分银行股甚至把7月初的涨幅吞噬。
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. g2 t. G) T! k        在银行股担当指数调控工具的背后，实际上却从一定程度上扭曲了银行股自身的投资价值，在政策监管持续收紧的压力下，银行股的资金抛售压力也显著提升。

4 ~& M' R7 s6 }( s" O) w        持续稳定的分红，本来属于银行股尤其是国有大行长期价值投资的根基。但是，如果刻意减少银行股的分红额度，那么将会影响到它的投资价值。在实际情况下，不同银行会有不一样的应对举措，在减少分红的同时，本来应该通过提升股票价格作为补偿。但是，如果分红减少的同时，股票价格也因此受压，那么银行股的投资价值也会受到明显冲击。

        在银行加快让利实体经济的过程中，虽然今年一季度银行的业绩与同期经济增速表现存在着一定背离的现象，但不良风险的暴露会存在一定的滞后性，这种不良反应可能发生在下半年，未来银行的利润增速自然会受到考验。从近期银行股的接连下跌表现，也可以体现出市场资金的担忧预期。

        在特殊时期下，作为“金饭碗”的银行业固然有着让利实体的需求，但在市场化逐渐提升的当下，对银行股的政策干预力度不宜过大，否则可能会引起银行股价值投资的变味，对银行股投资者的冲击影响也会非常明显。
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        对银行股来说，分红是银行股长期价值投资的根基，稳健利润增长是吸引长期资金介入的关键所在，一旦这两者发生了实质性变化，那么股票价格自然也会受到明显的压力。