海通证券官网 海通宏观：生产边际转弱

疑似

海通证券官网 海通宏观：生产边际转弱:生产边际转弱　　——实体经济观察2020年第38期　　（海通宏观陈兴）　　概要　　从10月以来的中观高频数据来看：终端需求好坏参半，去年同期高基数使得地产销量增速转负，乘用车批发销量增速也有回落，但零售增速显著改善；工业生产边际转弱，重点电厂发电耗煤增速转负，样本钢企钢材产量增速也在持续回落。　　近

        

        


2 x. c5 e! U4 K6 t! `- _        生产边际转弱
3 ?$ u0 [- n( q: A; O0 B
        ——实体经济观察2020年第38期
$ C; M# n$ p. m' f& F/ V: B
        （海通宏观陈兴）
# P  l. f3 \7 a8 x
        概要

; N( b/ t# s7 N$ _, M9 Y% D+ x, R[U]        从10月以来的中观高频数据来看：终端需求好坏参半，去年同期高基数使得地产销量增速转负，乘用车批发销量增速也有回落，但零售增速显著改善；工业生产边际转弱，重点电厂发电耗煤增速转负，样本钢企钢材产量增速也在持续回落。
        近期国常会要求进一步抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能。会议提出，要研究建立常态化的财政资金直达机制，扩大直达资金范围。财政资金更多直达基层，将使得财政政策更加积极精准有为，也在很大程度上缓解央地财权事权不相匹配的矛盾，对经济复苏提供有力保障。
) r* x: \; v9 z/ I& p, _        需求：下游地产、家电转弱，乘用车零售强、批发弱，纺服改善。中游钢铁、水泥、化工均有改善。上游煤炭、有色走强。交运走强。
: A7 d$ p: A# P        价格：9月70城房价同比增速回落，上周国内生资价格普遍上行，国际油价回升。
        库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁、化工去化，水泥回补。上游煤炭去化、有色分化。

3 L) k6 z# z  H$ C7 N[/U]        ----------------------------------------

& k' L8 Z' T0 |" s) r1 u9 P        下游行业：

        地产：10月首套房贷利率走平，上中旬35城地产销量增速转负。9月全国地产销量同比增速降至7.3%，70城房价同比和环比分别降至4.5%和0.3%。10月首套房贷利率持平在5.24%，终止了年内九连降的趋势。而受去年同期高基数的影响，10月上中旬35城地产销量增速回落转负至-8.3%，主要受一二线城市的拖累，三四线城市销量增速则逆势回升。一二线城市销量增速的下滑也使得库存有所回补，上周十大城市商品房库销比续升至58.8周。土地市场转冷，上周百城土地成交面积略降。
7 g' d- }, T+ H; p' u- f) S+ b! S
; M" F2 T3 h8 I; d5 R( @" a1 T        


        
. j: h9 Q& a1 Y5 x1 U- z5 L

        乘用车：10月前18天乘用车零售增速回升，上周开工率略降。去年同期基数抬升使得9月限额以上汽车零售额增速略降至11.2%，但仍处于年内较高水平。国庆假期迎来车市回暖，10月前18天乘联会乘用车零售销量增速明显上行至16%，而批发销量增速有所下滑至3%。生产略有走弱，上周半钢胎开工率降至67.6%，但仍处于17年以来同期新高。
3 K3 p" S& g! H& R- s( E% R% }+ i
        
3 z# W2 b- R, ^
# |7 d# \1 y7 L0 a+ F( ]& Q
        

1 b7 z) D& d$ c  O( [* [
( {! m* N; H# ^9 y        家电：9月限上家电零售增速转负，三大白电产量涨少跌多。9月限额以上家电音响类零售增速明显回落转负至-0.5%，一方面，去年同期基数略有抬升，而另一方面，地产销售从高位回落，竣工面积增速也有同步下滑。但厂家销售表现尚可，即便去年同期基数上行，9月产业在线空调厂家销量增速仍有回升至5.0%，但库存仍处同期新高。9月三大白电产量增速涨少跌多，空调、冰箱产量增速分别回落至-8.5%、28.2%，而洗衣机产量增速升至13.3%。
/ y# x+ N( @1 o) F  p2 r0 f( @
- d, Y* T5 O- Z) P3 Y% l        
. U4 L# g0 K7 X1 W, |2 n
# A. c) V( R$ Z' c- J0 F+ f: q
        

: G/ }/ M1 i1 h$ k8 X' N
        纺织服装：9月限额以上纺服零售增速上行，需求恢复明显。9月限额以上服装鞋帽类零售增速明显回升至8.3%，国庆黄金周假期数据反映出人们出行活动愈发活跃，带动行业需求大幅改善，印证柯桥纺织价格指数筑底上行，棉花价格指数更是显著跳升。
; s' T1 Y# T* @* j: o8 b
" y/ Z" m) V3 M# z# U6 T        
: h' y6 i; ~4 O
! U) i, @8 u) |" h' Z& s
  P( C) X; v1 ?* Z1 n2 N9 s2 c        


        商贸零售：9月社消零售增速继续回升，必需消费多数上行。9月社消零售同比增速续升至3.3%，限额以上零售销量增速同步上行至5.6%，创19年7月以来增速新高。分品类看，必需消费多数改善，粮油食品类、饮料类和烟酒类零售增速明显回暖，服装鞋帽类增速也创18年10月以来新高。可选消费涨跌互现，汽车类零售增速受基数抬升影响略降，石油制品类零售增速降幅收窄，网上零售增速稳定在15.3%。

, X. [$ P. c5 Q) B  [" R        
  \" e7 b" _/ n6 c8 X3 L# d9 f
: u3 A" M6 {$ s( b1 o" D  u+ J
        

2 K& Q. g+ c- g
' T: e! y, T& Y2 \4 D3 C% d        中游行业：

        钢铁：上周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，库存去化。9月行业产销两旺，全国粗钢产量和表观消费量增速分别上行至10.9%、16.6%。上周钢价螺纹、热板较节后一周均有上升，但受原料价格上行影响，吨钢毛利螺纹、热板双双回落。上周高炉开工率虽有回升至68.8%，而样本钢厂钢材产量增速持续回落至3.6%，指向生产有所转弱。但需求稳健使得库存去化。
* m! |/ U4 S# S- g/ Q
        
5 E; m5 M9 L. N7 g( |: M5 M# U
+ ~4 s7 N( n' n. F
        
, g- o) e2 f- P
2 @' x' r8 d; \/ y8 i3 I) [
        水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比明显回升。上周全国水泥市场均价继续上行，环比增速略升至0.4%，而水泥企业库容比明显回升至56.1%，创18年以来同期新高。10月中旬，国内水泥市场需求呈现温和提升，中西部地区由于受持续雨水天气影响，恢复情况不佳，其他地区表现相对正常。分区域来看，华北、华东、中南地区水泥价格上调，西南涨跌互现，东北、西北以稳为主。
4 ^1 w- ~% e6 g1 b, ?8 h: }3 K" u6 Y
2 _+ y2 j$ R% \! y$ ?( w1 u, s8 R/ b$ z        

4 V6 x; h: q3 t8 M/ b; l" T) t
7 |) H" X8 f8 }2 }; `; H  A& v, g        

# V& N7 L) z; v4 T6 M3 [
2 x2 {6 T8 x2 F& k& p: u# I  J        化工：上周PTA产业链价格普遍上行，涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格普遍上行，其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。受需求改善带动，生产同步恢复，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂回落，聚酯工厂、江浙织机均升。供需均有向好，使得库存去化，上周涤纶POY库存天数回落至16天。
2 R7 j4 f$ j2 [+ G) B+ b3 ]
6 k- B$ `! y! t& a        

! G; v7 _. ]# P$ b
        


0 C# P& n) z0 z6 r2 z! l) b        电力：10月前18天重点电厂发电耗煤增速转负，生产边际转弱。10月前18天重点电厂日均发电耗煤同比增速转负至-3.7%，环比增速降幅也扩大至-17%，创13年以来同期新低。近期样本钢企钢材产量增速也在持续回落，主要行业开工率涨跌互现，意味着工业生产或有边际转弱。

        
9 W+ @  n8 }! M2 Y1 o& @  a) U& }
$ {( A7 U* C( k+ O  v6 A
        
" Q) L3 Z. F4 Z, u! Q& @
# L6 W4 @, P% M
" J4 Y( r! h5 k5 R) V. n        上游行业：

        煤炭：上周煤炭价格有平有涨，秦皇岛港口煤炭库存去化。9月原煤产量增速降幅有所扩大至-0.9%。上周煤炭价格有平有涨，其中焦煤价格走平，动力煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有上行。上周秦皇岛港口煤炭库存继续去化，处历年同期偏低水平。10月前18天重点电厂煤炭库存有所回补。
9 F7 P1 y+ _* g8 O' q7 f+ I! O5 c0 C
( e" p; I( j+ ~- H        


        
! G3 K$ K$ K) `" K/ w7 l! m
8 i' r9 c& I0 d6 U
        有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍上行。由于劳资纠纷尚待解决，伦丁矿业宣布暂停智利Candelaria铜矿运营，并同时撤销该矿山本年度的产量指引、现金成本等指标，上周铜价均值回升。欧盟对华铝型材作出反倾销初裁，澳大利亚对华铝型材作出第二次双反日落复审终裁，上周铝价均值回升。

1 k3 t: x# r4 v  O2 I, ^/ n        

# a7 }- d$ W* Z0 x2 Q
# n# g* c, P: [4 W1 V0 j0 ?        

& T- J4 x. _" q3 ~. u
( l5 j0 _  b9 u& W( G2 r) G6 R  U/ B        大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数微跌。美国石油协会（API）和美国能源信息署（EIA）公布的数据均显示上周美国的原油库存下降，且欧佩克+在9月遵守了减产协议，上周原油均价回升。上周CRB指数均值上行。美国刺激谈判停滞，欧美发达国家疫情有所抬头，上周美元指数均值微跌。
# r+ r" c5 ?% J
0 i/ K* X2 b# v( m        
* v/ ^, n) `* e3 V

        


        交通运输：9月货运量同比增速回升，上周BDI降、CCFI上行。9月货运量同比增速继续上行至5.6%，与工业增加值增速走势一致，其中公路货运量增速有所回升至7.0%，而铁路货运量增速略有下滑至3.6%。上周集运表现优于散运，BDI指数回落而CCFI指数上行。上周公路物流运价指数略降。

- j) Y/ H; P. p0 ^2 j9 x        


  M% i/ V: I7 S; z' m4 D0 V        
; z& b3 Z+ d# a. O) ]% S+ `