华泰证券官网 证券日报：货币政策如何稳字当头、“家有藏粮”

汇丰银行

华泰证券官网 证券日报：货币政策如何稳字当头、“家有藏粮”:从字的演化来看，古篆文中“稳=谷物+隐字的部分结构”，确实，在粮食当之无愧为第一战略物资的古代，“家有藏粮”方能心中安稳。 　　对于宏观货币政策乃至金融市场而言，流动性的合理宽裕正与古人藏粮有异曲同工之妙。央行行长易纲近日接受媒体采访时表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的

8 w$ h% O3 s5 ~; T
& W5 \* P- |$ H4 w5 Q  _! R        

        从字的演化来看，古篆文中“稳=谷物+隐字的部分结构”，确实，在粮食当之无愧为第一战略物资的古代，“家有藏粮”方能心中安稳。

        对于宏观货币政策乃至金融市场而言，流动性的合理宽裕正与古人藏粮有异曲同工之妙。央行行长易纲近日接受媒体采访时表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。一是在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。二是在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。三是在改革开放方面，深化利率汇率市场化改革。巩固贷款实际利率下降成果；更加注重加强预期管理和引导，增强人民币汇率弹性，把握好内外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
# s3 Z8 q( K* a8 v/ f% f
        面对世界经济环境的复杂多变，我国央行的表态彰显了战略定力。2020年，海外主要经济体为了提振经济，选择向市场“大放水”，部分经济体甚至使出负利率的“洪荒之力”。事实上，海外部分经济体超低利率、零利率乃至负利率的局限性十分明显，加大了“资源错配”“脱实向虚”的风险：利率过低可能导致资金大量流向低效率企业、催生金融机构过度加杠杆；此外，如果资金更多流入资产市场，将加大金融市场价格波动，甚至是资产价格泡沫风险。

        从我国的货币政策来看，央行始终强调“保持流动性合理充裕”“精确滴灌”，并坚持实施正常的货币政策，预留政策空间。去年，央行灵活运用降准、公开市场操作、再贷款、再贴现等工具，引导市场利率围绕政策利率平稳运行；稳步推进存量浮动利率贷款定价基准转换，推动降低存量贷款利息支出，降低社会综合融资成本；创新两项直达实体经济的政策工具，加大对普惠小微企业的支持力度，支持经济恢复发展。今年以来，央行政策信号稳定明确，公开市场操作稳健且导向性更加清晰，可以说，保持了利率水平、流动性水平与我国经济发展的“动态匹配”。

        古人家中的粮食储备乃至后续的发放配给，显然也需要讲究“时度效”。笔者认为，“家有藏粮”的智慧在于有前瞻、有调度，也有节制，纵观我国央行的表态、政策和公开市场操作，其味道也正是如此。