十大虚拟货币交易平台 赵伟：比特币vs黄金 谁是避险之王

樊振东

十大虚拟货币交易平台 赵伟：比特币vs黄金 谁是避险之王:赵伟，开源证券首席经济学家　　　　　报告要点　　比特币目前并不具备避险属性，价格走势与主流央行政策宽松力度密切相关　　2020年9月以来，比特币持续领涨全球资本市场；部分市场观点认为，比特币将取代黄金、成为全球新的避险资产之王。2020年9月至今，比特币价格由11924美元大涨至30818美元，接近

5 q4 N0 c: H: @: _; _- E
        
) t2 ]; d1 ^) a  x3 B% w- s        　　赵伟，开源证券首席经济学家　　　
        报告要点
: o  u, Q/ I" G* a) _) b# M
        比特币目前并不具备避险属性，价格走势与主流央行政策宽松力度密切相关
3 }; R9 Q! ^* {6 [( {
        2020年9月以来，比特币持续领涨全球资本市场；部分市场观点认为，比特币将取代黄金、成为全球新的避险资产之王。2020年9月至今，比特币价格由11924美元大涨至30818美元，接近160%的涨幅远远高出其他大类资产。部分市场观点认为，比特币将成为新的避险之王，价格有望涨至10万、甚至30万美元以上。
, K# L7 `1 C  E1 l5 n* t2 p
        黄金、美债等能成为优质避险资产，缘于能够对冲风险偏好回落，并具备低波动率、高流动性、大市值等特征。与风险资产相比，黄金等避险资产的“避险属性”主要体现在能够对冲风险偏好回落。例如，美股剧烈调整时，黄金、美债往往迎来价格上涨。避险资产中，波动率越低、流动性越高、市值越大的资产，越优质。

        与黄金等避险资产相比，比特币波动率高、流动性差、市值非常小；回溯历史数据，风险资产剧烈调整阶段，比特币常常同步大跌。历史数据显示，比特币与黄金走势频频背离，与衡量风险偏好的VIX指数也无稳健相关关系。2018年以来，美股标普500指数先后经历了3次剧烈调整，跌幅分别达到8.5%、19.1%、33.7%；同期，比特币分别大幅下跌21.6%、37.5%、32.4%，表现远不如黄金等避险资产。
) y0 v' H1 R* o1 }, r  T
        比特币尚不具备避险属性；但是，由于能行使部分一般等价物职能及数量相对稀缺，比特币的价格实际上隐含了成为全球性“保值货币”的预期，在主流央行“大放水”阶段往往大涨。比特币目前可在部分国家替代官方法币，用于商品购买、金融交易等。同时，比特币的数量上限被锁定为2100万枚，较黄金更加稀缺。这一背景下，比特币被认为有望成为全球性“保值货币”，可对冲美元等滥发风险。
/ ~* T. e# n% l4 f8 a
        中短期来看，伴随全球经济在疫苗支持下修复加快、主流央行政策退出预期抬升，比特币价格波动或将加大。比特币过去几个月的大涨，与主流央行“大放水”关联密切。但展望未来，疫苗的大规模推广及库存回补、财政刺激等将推动美欧经济修复加快；经济修复过程中，油价等的上涨可能使通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升主流央行政策退出预期。综合来看，比特币价格的波动或将加大。
3 F8 s1 D  z5 y4 I2 S
% I  t% |2 l$ C. A' D        长期而言，比特币能否真正成为全球性“保值货币”，与数字货币发展、监管政策变化等密切相关。比特币目前合法性未被广泛承认，在大部分国家游离于法律和监管的灰色地带。同时，已经有越来越多的央行积极参与到法定数字货币的研究中，中国央行更是在2020年率先试点官方数字货币。对于比特币而言，能否取得合法地位及不被有国家主权背书的数字货币替代，将直接影响长期价格表现。
* }- H# {- v0 s( x4 z& s" _0 @) e+ B
% y1 q1 Y/ L4 V) c- }' f        风险提示：数字货币监管政策出现重大变化。
2 O) b5 q. I1 b: ^, |& y
7 m* y# }& O$ V1 x: X        报告正文

        周度专题：比特币vs黄金，谁是避险之王？
  f2 |" o6 [! t
( i( ]( `' v( d. I+ e; q% z# U$ o        事件：软银集团董事长孙正义、花旗银行分析师菲茨帕特里克等表示，比特币将取代黄金，价格迎来进一步飙涨。
3 K! o! S2 e& ^: D, ^' h, n# V; l
' N5 J$ }$ H  l. D$ H8 |$ T1 _        资料来源：Wind
) Q4 |& l5 F9 `# _( R
6 B, w4 w# I2 {5 O3 D" w8 {$ z        点评：
- @* f! K0 Z& t# G$ h
) o# m1 j/ `8 t; Y- V& r        2020年9月以来，比特币价格持续、大幅上涨，引发市场广泛关注。截至1月21日，比特币价格在短短4个月内已经从11924美元大涨至30818美元，盘中更是一度突破40000美元、刷新历史新高。比特币接近160%的涨幅，远远超过了同期其他大宗商品，以及美股、美债等资产的表现。价格的持续、大幅上涨，使比特币成为近期市场的关注焦点。

  A, W! c& v. \8 ^8 n/ j