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申报稿显示，辰欣药业募集资金投资项目达产后，将新增年产能非PVC软袋输液1.5亿袋、口服固体制剂50亿粒（片）和冻干粉针剂2亿支。
▲辰欣药业募投项目摘要，数据来源：辰欣药业2017年申报稿
但辰欣药业非PVC软袋输液，2014年至2016年的产能利用率分别为60.77%、86.26%、56.11%。
2016年非PVC软袋输液的产量为1.77亿袋，仍然比辰欣药业2014年的产能低，比例为84.98%。
但辰欣药业在非PVC软袋输液产能充足的情况下，却快速增加产能。2016年非PVC软袋输液的产能为3.15亿袋，相较2014年增长51.44%（2014年为2.08亿袋）。
▲辰欣药业产能利用率摘要 数据来源：辰欣药业2017年申报稿
值得注意的是，非PVC软袋输液产能「过剩」的情况下，辰欣药业募投项目中却包含增加1.5亿袋非PVC软袋输液产能。
产销均降却也要募投扩大产能
辰欣药业不只产能「过剩」的产品欲募投增加产能，其产量和销量均下降的产品也欲募投增加产能。
这令人不解。
申报稿显示，辰欣药业冻干粉针2014年至2016年产能分别为9000万支、9000万支、6750万支，2016年产能同比减少25%。
而且辰欣药业冻干粉针2014年至2016年产量分别为1.01亿支、8163.75万支、5622.87万支，2016年产量仅为2014年的55.75%。而辰欣药业冻干粉针2016年销量为7336.89万支，仅为2014年的77.13%。
▲辰欣药业产能利用率摘要 数据来源：辰欣药业2017年申报稿
就是在产能、产量、销量均下降的情况下，辰欣药业仍欲募投新增冻干粉针剂的产能。
为何会这样？
营运资金测算合理性存疑
除了募投项目的必要性存在疑问，辰欣药业营运资金测算基础同样令人不解。
▲辰欣药业募投项目摘要 数据来源：辰欣药业2017年申报稿
辰欣药业申报稿显示，其欲通过募投补充营运资金1.1亿元。
它假设2016年的营业收入为28.72亿元，根据15%的复合增长率测算出2018年度的营业收入为37.98亿元，再根据37.98亿元，计算得出需要补充营运资金1.1亿元。
▲辰欣药业募投项目摘要 数据来源：辰欣药业2016年6月15日报送的申报稿
但辰欣药业2016年营业收入为25.65亿元，同比增长2.72%（2015年为24.97亿元）。而且辰欣药业2015年营业收入同比增长4.55%（2014年为23.88亿元），2016年和2015年，远低于假设的15%复合增长率。
业内人士表示，辰欣药业连续两年如此低的增长率，为何假设出15%的高增长率？其理由难令人信服。因此，辰欣药业该募投项目的推导方式，可能存在不合理的地方。
研发费用持续在较低水平
辰欣药业申报稿显示，「公司一直坚持自主创新的研发道路，未来将继续以现有研发技术和经验为基础，加大研发投入。」
但这个口号与企业的实际研发费用的投入是不相吻合的。
▲辰欣药业募投项目摘要 数据来源：辰欣药业2017年申报稿
2013年至2016年，辰欣药业研发费用分别为1.24亿元、1.35亿元、1.04亿元、1.09亿元。辰欣药业的研发费用，2016年仅为2014年80.49%。
▲辰欣药业研发费用摘要 数据来源：辰欣药业2016年6月15日报送的申报稿
辰欣药业2015年和2016年的研发费用，不但数量上比2013年和2014年少，而且占管理费用的比例也更少。申报稿显示，辰欣药业2013年至2016年研发费用占管理费用的比例分别为55.46%、55.59%、41.98%、43.5%。
▲辰欣药业研发费用摘要 数据来源：辰欣药业2017年申报稿
辰欣药业研发费用的数量和比例，均有所下降，这与募投项目的介绍并不一致。
长江商学院会计学教授张维宁对记者表示：「减少研发费用，可能可以提升企业的短期利润。但对企业长期来说，可能有不好的影响。」
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狗仔卡
发表于 2017-7-13 16:16:19
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