上汽和广汽 汽车板块底部逐步探明 上汽广汽领衔分享车市蛋糕

上汽

...声远导读:汽车板块底部逐步探明 上汽广汽领衔分享车市蛋糕,上汽和广汽 汽车板块底部逐步探明 上汽广汽领衔分享车市蛋糕,上汽和广汽:上汽和广汽,广汽和上汽哪个好,一汽和广汽,一汽上汽广汽的区别,上汽,广汽,上汽一汽广汽北汽区别,汉兰达是一汽还是广汽,广汽传祺...

红刊财经  叶文辉

编辑/张桔

近期，中汽协和乘联会先后发布了6月汽车产销数据。以乘联会的数据为例，厂家批发方面，6月乘用车实现销量169万辆，同比下滑7.9%；零售方面，6月实现销售177万辆，同比上升4.9%，实现近一年来首次同比增速回正，大幅提振了市场情绪。

究其原因，虽然6月零售的回暖有国五“打折去库”的助力，但车市复苏也的确渐行渐近。对于整车板块而言，系统性的投资窗口可能就在“金九银十”。伴随行业复苏的还有内部竞争的分化，未来最大受益者将是以上汽、广汽和吉利为代表的车企龙头。

车企复苏趋势不改 复苏强度可能有限

6月汽车产销数据披露后，市场解读存在一定分歧。乐观派认为，6月零售端的转正意味着为期一年下行周期的结束，行业复苏正式开启，7月批发数据也将随之转正。悲观派则认为，6月的零售转正有相当大程度是受促销刺激，考虑到对后续需求的透支，行业回暖遥不可期。

结合近期调研情况，笔者倾向于认为6月数据的回暖并未严重透支需求。其中，高达4成的消费者出于保值、上牌等原因，即便大幅促销也不会选择国五车，因此5、6月促销所造成的透支可能仅在10%-20%，对应20万辆-30万辆的绝对量。与此同时，6月零售（177万）大于批发（169万）和生产（157万），表明无论是批发端还是渠道端，实际都在持续性地去库存。

最新监测的库存情况，全渠道库存已回落至2个月附近，较为健康。后续随着经销商逐步完成对国五车型的清库，叠加国家对汽车消费政策的进一步出台和落地，即便7月数据有所反复，未来几个月大概率也将看到批发、零售数据的同步回正。

从产业周期看，目前是本轮汽车下行周期的底部阶段。考虑到6月回暖有促销因素的扰动，加上7、8月是传统购车淡季，复苏的确认重点在四季度。然而，考虑到历史上汽车消费与地产周期的高度共振，在当前缺乏财富效应、“购置税减免”等强刺激政策不轻易出台的大背景下，本轮汽车的复苏强度可能会相对有限。

汽车板块内部分化加剧  龙头车企优势或更明显

从投资机会来看，汽车板块将呈现“分化加剧、强者恒强”的局面。随着消费升级的持续以及理性消费观念的普及，中低端需求被严重挤压，未来很长一段时间，这些品牌和车企将面临旷日持久的去产能，通常来说这也是国产品牌的重灾区。

因此，从投资的角度看，长期投资还需选择具有技术储备，能不断突破产品价格区间，具备布局中高端车型的车企。当然，随着中低端车企的出局，行业竞争格局将得到大幅优化，对于龙头来说盈利能力将得到大幅改善。其中，处于龙头地位的上汽、广汽和吉利，无疑将是未来车市蛋糕的重要分享者。目前从PB角度来看，三家车企也处于历史估值的较低水平。

例如，广汽集团是今年以来表现最为亮眼的车企，上半年销量同比仅下滑1.69%，远超行业水平。得益于以“两田”为代表的日系合资品牌的强势产品周期，上半年，广汽丰田和广汽本田逆势实现了16.4%和21.86%的同比增长。而在自主方面，虽然广汽传祺上半年前5月批发销量同比分别下滑45%、40%、38%、38%、27%；幸运的是，最新6月数据显示，传祺批发销量已回正，同比增长19%，预计广汽自主的终端库存已恢复至合理水平。叠加目前广汽Aion系列新能源车开启的新一轮产品周期，预计广汽自主将在今年下半年迎来复苏走势。

至于国产自主的吉利汽车，上半年还算交出一份勉强合格的成绩单：累计销量同比下滑15%，同时进一步完善了中高端产品线的车型。尽管近期利空频出，6月单月批发销量同比下滑29%，19年全年销售目标也从151万辆下调至136万辆，同时还预告上半年净利润锐减40%，但这背后其实是吉利破釜沉舟去库存决心的反映。从最新库存数据看，目前吉利的库存深度已降至1个月的水平，这意味着最坏的时候已经过去。

值得注意的是，三大车企龙头中，上汽在股价上对业绩下滑的预期反馈可能是不充分的。对比来看，广汽凭借日系车的超强产品周期，预计今年维持正增长的可能性极大；吉利尽管市场给的业绩预期还比较高，但中报披露前夕，公司已大幅下调全年业绩预期，近期股价对此已充分反映。而上汽方面，在上半年销售同比下滑16.62%的背景下，叠加产品价格下跌、规模效应减弱所导致的单车利润下滑，全年业绩出现同比10个点以上负增长的可能性较大。

图表 三大整车龙头业绩及估值情况

...百度一下：汽车板块底部逐步探明 上汽广汽领衔分享车市蛋糕 声远论坛 + 大济宁 关注的[车友茶座]...