李超：12月数据预测：经济持续强劲复苏

青萍智库

李超：12月数据预测：经济持续强劲复苏:作者：浙商证券首席经济学家 李超　　　　　内容摘要　　核心观点　　预计四季度GDP实际增速+6.6%，超出市场预期。从生产法角度，10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月

        
        　　作者：浙商证券首席经济学家 李超　　　
# V( `8 w! x1 i5 x0 b* T* H        内容摘要
2 F4 H. h, U2 c: b
' ?" d/ d! j0 W. Y2 G8 t        核心观点
! M% w. X- r5 {! C5 r; ~% ~  J
1 X2 p, {: D# m/ o        预计四季度GDP实际增速+6.6%，超出市场预期。从生产法角度，10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月大幅提升0.6%个百分点，二者增速均明显超出去年同期水平，预计12月有所持续。因此我们预计四季度GDP增速达到6.6%，显著超出经济潜在增速。

        工业积极向好，消极扰动有限
, R* [- m# ?) ?. k/ s; \
  m. d9 M, s/ u7 a+ J        内外需求强劲仍然是工业生产有力支持，虽然12月出现的消极因素，例如国内电力供应能力、海外供给较弱与国内生产高速增长匹配不足，但我们认为造成的扰动有限，工业生产总体上仍将保持向好态势，考虑到去年同期基数较高，我们预计12月份工业增加值同比增速6.8%。
$ F. c( w8 h8 {" c
        投资继续修复，制造业投资维持强劲修复

        预计1-12月整体固定资产投资增速在3.2%左右，较前值修复0.6个百分点，其中，制造业投资累计同比-2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比7.6%，较前值修复0.8个百分点，基建投资累计同比1.4%，较前值修复0.4个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资12月增速分别为16.5%、5.3%和12.3%，前值分别为11.5%、3.5%和12.5%，增速维持稳健较快，其中地产投资更具韧性，制造业保持两位数增长，基建投资维持稳健。
% \5 u3 r# j" f( p1 c4 g
        社零稳健修复，消费分化再现
& x/ A( W" M1 m7 E8 M) Q( ]
+ U7 _% S" a. P2 }        预计12月社会消费品零售总额同比5.5%，较前值提升0.5个百分点，消费持续稳健修复。经济持续强劲复苏，工业企业利润改善，失业率下降，就业压力进一步缓解，居民可支配收入提高，居民消费意愿和消费能力持续提高，对消费总体有一定支撑。结构方面，受社交距离影响，消费分化修复特征再现。高社交属性修复遇到阻力，“宅经济”相关消费增速继续高增。
" H+ ]) K: o) |. }
        供给优势占优，出口持续景气，备货逻辑兑现，进口缓慢修复
5 ]) w3 b3 H3 t3 @) h. R3 ?/ U( t
        供给优势占优，中国供给填补海外需求缺口持续兑现，预计12月以人民币计价当月出口同比增速11%；备货效应兑现，海外供给缓慢修复决定了进口缓慢修复的特征，预计12月以人民币计价当月进口同比增速3%；11月贸易顺差727亿美元。

        预计信贷12月新增1.4万亿，社融新增2.7万亿，增速分别反弹至12.9%和13.8%

        预计12月人民币信贷新增量为1.4万亿，对应增速为12.9%较上月上行0.1个百分点，我们的判断相比目前市场较为悲观的预期有较大反差。2019年12月新增信贷1.14万亿，我们看2020年12月仍能同比多增的主要原因在于：1、信托贷款监管强化使得部分融资需求转向表内；2、企业信贷需求仍然旺盛；3、表内票据预计有近4000亿的净增量，主因表内信贷有所收缩的情况下，企业年末发放奖金等需求增加的情况下，更有意图通过票据贴现的方式获取资金。预计12月社融新增量达到2.7万亿，增速13.8%，较上月提高0.2个百分点，结构上，信贷、政府债券、票据融资、贷款核销是主要支撑。

        风险提示

        中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。
! n& T6 X- h7 ^$ T) I! a
: m2 q1 E# K3 H: P6 O9 c3 c        目 / 录

5 `1 X. H8 A" _( S; e2 `