中公教育走到了崩溃边缘

我是哈登他大哥

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作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐7月1日晚，中公教育董事长李永新现身抖音直播间，就近期公司面临的退费争议、股价下跌等一系列问题作出回应。李永新表示，“给我们点时间，欠学生的每一分钱一定会还完”。然而，不少网友依旧不买账，更有网友将其与许家印类比，称曾经许家印也有过类似的承诺。中公教育作为公考培训领域的领军企业，近期遭遇了商业模式困境、投资失误、股价低迷及声誉受损等多重挑战。在这样的背景下，李永新的直播首秀虽试图正面应对质疑，但要真正恢复消费者信心，并不容易。面对舆论的质疑和市场的压力，中公教育正处于决定如何平衡服务质量、舆论回应与市场信任重建的关键转折点。

中公教育自1999年由李永新创立以来，历经多年发展，逐渐成长为涵盖招录考试培训、学历提升及职业能力培训三大板块的大型职业教育机构。其核心业务集中于公务员招录培训，占总业务量的40%-50%。2000年，中公教育正式涉足公务员考试培训，随后在两年后上线了中国第一个公考远程辅导课程。2003年中公教育深化了产品线，发布第二代公考辅导课程，并于次年拓展图书市场。到了2005年，中公教育通过与地方机构合作，实现了全国范围内的业务布局。在2009年至2019年间，中公教育开始市场整合与分校标准化建设。期间，中公教育开始了全国300余家分校实施统一的管理、教学与服务标准。2019年底，中公教育通过借壳亚夏汽车的方式成功登陆A股市场，成为“公考第一股”。在上市之际，中公教育与其股东签订了对赌协议，承诺在2018至2020年间，每年的净利润分别达到9.3亿元、13亿元和16.5亿元，总计38.8亿元。为了达成这些目标，中公教育在上市前后采取了一系列扩张措施，包括全国范围内的大规模布局和投资，以及积极的招生策略，以吸纳更多资金。公司最终实现了对赌协议中的业绩要求，但在达成目标后，其经营策略转向了资本化运作，控制人逐步套现资金离场。李永新及其家族成员开始减持股份，逐步退出公司的直接控制。截至今年一季度末，李永新及其母亲合计持有中公教育的股份，已从2021年的近60%下降到16.68%。但在李永新持有的股份中，质押比例相当高，达到了68.17%。中公教育曾经历了一段辉煌时期，尤其在2021年，公司市值一度攀升至2600亿元，超越了新东方和好未来的历史峰值。同年，中公教育的创始人李永新家族凭借1400亿元的财富，荣登胡润中国百富榜第19位，被业界誉为中国教育首富。然而，好景不长，自2021年10月公布三季度亏损后，中公教育的股价便开始了持续下滑的趋势。财务报告显示，2021年至2023年间，公司营业收入连续三年呈现下降态势，分别为69.12亿元、48.25亿元、30.86亿元，而归母净利润在这三年里累计亏损超过35亿元。
时至今日，中公教育的股价接近1元的边缘，总市值仅余103亿元。与2021年的高峰相比，市值蒸发了近2500亿元。按照如今的下跌趋势，中公教育也有可能走向退市。这个曾经的“考公第一股”，如今不仅市值大幅缩水，其口碑也急剧下滑，在泥潭中越陷越深。

中公教育走到今日困境，很大程度上与其依赖协议班模式有关。这一曾被视为创新之举的培训方案，最终成为了公司发展的双刃剑。协议班是一种特殊的培训服务模式，学员预付学费，若考试未通过，将按协议获退费。这种模式减轻了学员经济压力，吸引了大批量学员报名。该模式一度贡献约75%的收入，是公司的现金牛。然而，协议班模式背后隐藏着一些潜在危害。虽然协议班理论上为学员提供了安全保障，但实际操作中退费流程往往复杂且拖延，给学员带来额外的压力和不便。据《财经》记者的调研，公考培训行业中协议班的笔试通过率仅为20%-30%，面试通过率在50%左右，这意味着大多数学员可能面临退费问题。
中公教育的财务数据显示，2019年退费金额为74.23亿元，退费比率为44.14%；2020年退费金额上升至100.09亿元，退费比率为46.54%；到了2021年，退费金额进一步增加到153.02亿元，退费比率达到68.46%。随着参与协议班的人数增多，退费的压力也在不断加大。
今年2月份，“中公教育4千万元退费缺口”的新闻引起了广泛关注。报道指出湖南中公教育和其他多个省份的分部都出现了严重的退费延迟，学员们面临着长达数月的等待。
此外，在黑猫投诉上，关于中公教育退费的投诉众多。搜索“中公教育 退费”关键词，可以找到超过5.6万条相关投诉，且最近一周内新增的投诉数量将近千条。中公教育在该平台的教育培训分类下，长期位列周榜榜首。中公教育作为行业领头羊，现金流陷入困境的原因，离不开疫情冲击、激进财务策略的反噬以及不当投资决策的多重影响。首先是疫情打击线下教育，致使其收入骤降。公司尝试通过“理享学学员贷”等手段维系现金流，但这些激进措施未增利润，反增亏损。2021年财报亏损23.7亿，财务压力剧增。
其次，中公教育投资理财和地产的决策，挤占了现金流。自2018年起，大笔资金投向理财产品、房产和扩张。但地产监管趋严，投资回报无望，甚至亏损，日常运营资金被大幅挤压。中公教育也因大额预付土地款等问题受到深交所问询，公司承认上市后长期资产投资激增，耗尽流动资金，加重了财务压力。
此外，自2022年11月起，中公教育高管的频繁大额减持行为也引起了市场的质疑。鲁忠芳和李永新母子二人累计套现近百亿元，这一系列动作无疑进一步削弱了公司的资金基础，加剧了退费危机。
中公教育正面严峻的考验，尽管创始人李永新在直播中诚恳道歉，誓言解决退费风波，但实际行动才是关键。据悉，李永新正探索个人IP的新路径，开设了抖音账号，意图转型。但中公教育能否东山再起，还要看集团的后续表现。

​（蔚然先声）

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