名川本钱：毕嘉利（Bill Gurley）的投资哲学

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Bill Gurley（编者给其起了个中文名：毕嘉利）是Benchmark Capital的合股人。 Benchmark Capital是硅谷最为高产、但也最为奇葩的VC  机构，他们投中了Ebay、Dropbox、Twitter、Uber、Snapchat、Instagram、WeWork、Yelp、Zendesk、 Zillow、Zipcar、CyanogenMod、Domo、New Relic、Nextdoor、Stitch Fix、Juniper Networks等诸多牛逼的公司。可是人家很低调，低调的得国内big部门VC都不闻其big名，更谈不上跪拜了（但编者这里要拜三下！）。
Bill Gurley（Partner of Benchmark）
作为Benchmark的元老级合股人，Bill Gurley被普遍誉为顶尖的手艺派风险投资家，是本钱对开源软件的首要鞭策者！请法式猿们这里先跪拜一下。Bill是科技界最早洞见2008金融风暴的人之一，他也对当前一级市场的独角兽成群现象深为担忧。话说这位老兄没有光鲜的学历，只有一个特点惹人注目----- Bill是个出名的big块头儿，身高2.1米；再牛逼的创业者，见到此君后气鼓鼓焰马上消了半截儿。Bill投的首要项目包罗Uber、Zillow、Nextdoor、Stitch Fix、Vessel、OpenTable、Sailthru、Scale Computing、Brighter、DogVacay、 GrubHub、HackerOne、Linden Lab、LiveOps等一长串儿。
“我研究过的成功投资人都认为，宏不雅经济学对于搞风投的人的确是华侈时候。”
你所研究的系统，其复杂水平和你赌中big钱的能力之间，并没有线性关系。琢磨透单个公司，则要来的简单的多！和Bill一样，我所讲述的每个成功投资人都认为基于宏不雅经济的猜测是徒劳的。
“相反，VC行业一向以来却都是纳斯达克的风向标。VC自身是一个周期性的行业。”
Howard Marks（Founder of Oaktree Capital Management） 的理论是：big大都工作是周期性的，VC也不破例。市场兴衰瓜代是影响VC和其它行业的素质。当市场欠好时，若有足够弹药而且尽力战斗的风险投资人可以找到很是优质的机遇，可是当市场好的时辰这种机遇很难找到。 “持久贪心”，凡是意味着在别人灰心的时辰要加big赌注。
“风险投资布满命运”。 Michael Mauboussin是Bill Gurley是的老伴侣和前同事，他写了本著作：《能力与命运》。
每小我都应该阅读Mauboussin的著作，必然要读！认同命运在糊口中的感化的人，凡是加倍谦善，不big会因为傲慢而犯错。
”假如你不会营销，那么风险投资可能并不适合你。”
假如你认为VC只是坐在公司董事会上制订公司计谋那就错了，这只是工作中很少的一部门。你要么是在发卖产物和办事，要么是在向意向员工、投资人、董事会成员或者其他人推销公司的将来。
“风险投资哪儿是什么本垒打的谋生？这分明就是个big满贯的行当！假如你的创意不克不及发生1亿美元以上的收入，那你最好别拿风投的钱。”
风险投资的项目回报合适长尾效应。投资最主要的，是项目回报的牛逼水平（即回报倍数），而不是你投中了几多个项目。VC的掉败率可以比力高，只需投中少数几个big项目，就能保整个基金取得成功。风险投资家就是在寻找的超有价值的投资-----即回报和风险不合错误称性。 对于一个项目最坏的成果，是血本无归（例如，你投资一个标的，最坏的成果是吃亏完本金，可是最好的成果是赚了很是多倍本金）。
“掉败是成功之母，正确的判定力往往来自此类经验。”
巴菲特说，假如你是鱼，没有什么工作比让你去陆地上走一天更糟糕的。事实上，掉败是一个伟big的教员。经由过程解读他人掉败和成功进修经验，比本身摸着石头过河强得多。人人城市犯错，只要吃一堑长一智就好。
7“We like to say that ‘more startups die of indigestion than starvation.’ We are all fascinated by the stories of Steve Jobs and Jack Dorsey, who work on two companies at once, but this is not the norm.”
企业现金流不足往往是因为营业掉去专注，把钱花在非焦点营业上。早熟和多动会导致饥饿。有时当一家公司什么都想做时，它最终却什么都做不了。
“伟big的公司靠产物去吸引消费者，它们不消花重金去营销。”
亚马逊的CEO Jeff Bezos几乎能说出同样的话 （这并不希奇，因为Bill Gurley那时作为华尔街阐发师，持久研究过亚马逊）。凡是全周期价值（LTV）阐发方式，最终成为告白花销过度的一个捏词。生意的素质无疑是若何低成本获客。
“产物售价/收入高的公司，有很深的护城河。”
巴菲特和迈克尔·波特都赞成上面不雅点。假如您的竞争敌手出产的竞品在供给量上没有限制，那么他应该降低产物售价至你的成本价。是的，有时辰你在普遍采纳定见后打磨出贸易模式，可是在你的营业模子完全形成之前，考虑以某种体例发生规模效应是明智的。Bill Gurley还说，拥有壮大的规模效应公司凤毛麟角。假如公司够幸运地拥有壮大规模效应，他们凡是会获得跨越10倍的利润和收入程度。
“用贴现现金流法给草创公司估值很不合理。这不是因为该方式存在什么理论缺陷，而是因为我们没法做正确的输入参数（即没法正确预见将来现金流）数据。是以，这种景象下做DCF估值，纯属胡扯！
依靠电子表格来进行估值的坏弊端，是人们对估值模子中的一系列假设考虑不周的缘故。评估一家企业是否有超额回报的机遇，其实没那么简单。
“假如竞争敌手供给与你相似的的产物或办事，而且是倾覆式的“免费”模式，只要他能赚点钱维持不死，那你的麻烦就来了。
”数字化产物带来奇异的多边经济效应：这些产物一旦被缔造出来，其边际成本几乎为零。任何贸易平台假如想解决 “鸡与蛋”问题，一般只可选边站，要么蛋免费，要么鸡免费。在数字世界中醒来，你也许会受惊发现，任何你曾经维持生计的产物此刻都免费了。
“假如大师猜测都是准确的的，这种准确猜测就不会发生超额回报”。
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