海通宏观：需求起步平淡资金边际收紧

你不在身边 · 发表于 2020-7-13 22:54:17

海通宏观：需求起步平淡资金边际收紧:需求起步平淡，资金边际收紧　　——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴）　　概要　　宏观专题：房子会没人买么？　　地产举足轻重，需求强弩之末？地产行业的表现与我国经济运行态势息息相关，但人口红利消退以及城镇化放缓，使得市场对行业发展空间多有疑虑。而疫情后的经济修复过程中，地产仍然做出了很大

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      需求起步平淡，资金边际收紧
      ——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴）
      概要
      宏观专题：房子会没人买么？
      地产举足轻重，需求强弩之末？地产行业的表现与我国经济运行态势息息相关，但人口红利消退以及城镇化放缓，使得市场对行业发展空间多有疑虑。而疫情后的经济修复过程中，地产仍然做出了很大的贡献。地产需求的背后是否仍有中长期因素在支撑？
      进城脚步不歇，改善态势未止。地产需求目前来看并不会成为我国经济发展的掣肘，两大因素的加持使其在未来五到十年内不至于出现大幅下滑。一是我国城镇化的进程还未停止，从城镇到城市更有着广阔空间。目前虽然三四线地市人口净流入率为负，但这主要是农村和乡镇人口的流失，而其城区人口仍在增加。而教育医疗资源的集中继续巩固着我国城市的吸引力。总体来看，我国常住人口城市化率刚接近40%，未来城市化至少有20%左右的提升空间。更值得重视的是，我国城市发展已进入了“都市圈时代”。今年上半年，部分都市圈区域地产的热销即印证了这一趋势。随着城际交通网络建设的提速以及都市圈内产业分工的优化，外围城市房产价值预计进一步提升。二是居民对于住房的改善型需求不容忽视。近来我国家庭户规模走低、单身者数量的增加、生育开放带动二胎比重提升，均有助于延续我国人均住房面积扩大的趋势。此外，我国居民对居住条件的改善需求也并未停止。
      货币超发地产受益，三大趋势值得关注。疫情冲击使得包括我国在内的全球主要国家都实施了宽松的货币政策，在地产销售平稳的情况下，货币超发意味着地产行业销售额仍能保持增长。未来地产行业有三大分化趋势值得关注，包括城市间的分化、企业间的分化以及地产企业服务上的分化。
      一周扫描：
      海外：美国失业人数降幅扩大，欧盟下调经济增长预测。上周四，美国劳工部公布7月4日当周首次申请失业救济人数为131.4万人，较前值下降9.9万。美国于7月6日正式致信联合国，宣布将从现在开始的一年后退出世界卫生组织。欧盟将欧元区2020年GDP增速预期从-7.7%下调至-8.7%。上周三，英国财政大臣宣布300亿英镑的新一轮刺激计划。
      经济：需求起步平淡。7月前9天35城地产销量增速1.6%，较6月有所下滑，但仍高于5月。6月中汽协、乘联会乘用车销量增速均出现回落，分别降至2.1%、-6.2%。上周全国高炉开工率小幅回落至70.0%，样本钢企钢材产量增速也高位略降。7月上旬前6天浙电和粤电日均发电耗煤同比增速回升转正至10%，处于年内高位。
      物价：再通胀或重启。6月CPI环比下降0.1%，同比小幅回升至2.5%。7月以来猪价继续上涨，蔬菜价格反弹，预计7月CPI同比小幅回升。6月PPI环比上涨0.4%，同比涨幅触底反弹至-3.0%。7月以来国际油价继续上涨，国内煤价、钢价回升，预计7月PPI同比继续反弹。考虑到主要发达国家采取的财政赤字货币化使得各国货币明显超发，再通胀的过程或许已经重启。
      流动性：资金边际收紧。上周货币利率上行，其中R001均值上行25bp至1.96%，R007均值下行24bp至2.17%。央行暂停逆回购操作，到期回笼资金2900亿元，净回笼资金规模2900亿元。上周美元指数先升后降，人民币对美元汇率小幅回升。2020年上半年金融统计数据新闻发布会显示临时性的政策工具逐渐退出，货币政策从非常态进入常态。
      政策：下达救灾应急补助。国家发改委紧急下达救灾应急补助中央预算内投资3.09亿元，专项用于安徽、江西等受严重暴雨洪涝灾害地区的基础设施和公益性设施应急恢复建设。7月上旬，杭州、东莞、宁波三个城市先后迎来楼市调控政策收紧。国家发展改革委近日下达了2020年卫生领域中央预算内投资，共安排456.6亿元，用于加强公共卫生防控救治能力建设。
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      1.海外：美国事业人数降幅扩大，欧盟下调经济增长预测
      美国失业人数降幅扩大。上周四，美国劳工部公布，7月4日当周首次申请失业救济人数为131.4万人，低于137.5万的预期，较前值141.3万下降9.9万人，降幅为一个月来最大。
      美国正式通知退出世卫组织。联合国秘书长发言人迪雅里克表示，美国已于7月6日正式致信联合国，宣布美国将从现在开始的一年后退出世界卫生组织。
      欧盟下调经济增长预测。欧盟将欧元区2020年GDP增速预期下调至-8.7%，此前为-7.7%，其中二季度增速预计为-13.5%；将法国增速预期从-8.2%下调至-10.6%；将意大利增速预期从-9.5%下调至-11.2%。
      英国宣布300亿英镑刺激计划。上周三，英国财政大臣宣布300亿英镑的新一轮刺激计划以帮助经济摆脱衰退，其中包括94亿英镑的维持就业奖励计划。
      2.国内经济：需求起步平淡，生产保持稳定
      地产起步平淡，汽车需求回落。7月前9天35城地产销量增速为1.6%，较6月有所下滑，但仍高于5月，其中各线级城市销量增速普遍回落。6月中汽协、乘联会乘用车销量增速均出现回落，分别降至2.1%、-6.2%。一方面，去年同期基数抬升，另一方面，6月批发销量强于零售，经销商库存系数再度回升，指向终端需求有所转弱。
      [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000756850.jpg">
      高炉开工小幅回落，发电耗煤增速转正。上周全国高炉开工率小幅回落至70.0%，样本钢企钢材产量增速也高位略降。7月上旬前6天浙电和粤电日均发电耗煤同比增速回升转正至10%，处于年内高位，而环比增速也处在历年同期中等水平。
      [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000758849.jpg">
      3.物价：再通胀或重启
      3.1预测CPI和PPI同回升
      预计7月CPI同比小幅回升。6月CPI环比下降0.1%，同比小幅回升至2.5%。食品方面，生猪出栏减缓叠加消费需求回升带动猪价上涨，多地发生洪涝灾害导致蔬菜供给短缺带动菜价上涨，但时令水果大量上市带动水果价格下降，6月食品CPI环比上涨0.2%。非食品方面，疫情持续影响出行，飞机票和旅游价格下降，6月非食品CPI环比下降0.1%。7月以来猪价继续上涨，蔬菜价格反弹，预计7月CPI同比小幅回升。
      [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000800849.jpg">
预测7月PPI续升。6月PPI环比上涨0.4%，同比涨幅触底反弹至-3.0%。环比价格表现上，生产资料价格和生活资料价格双双上涨。7月以来国际油价继续上涨，国内煤价、钢价回升，我们预计7月PPI同比继续反弹。       [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000802850.jpg">
      3.2再通胀或重启
      受供给偏紧影响，6月以来猪肉、蔬菜价格上涨带动CPI小幅回升。目前我国复工复产稳步推进，经济数据边际改善，同时海外各国实施逐步解封计划。未来经济重启将带动工业品价格持续反弹，核心物价的非食品CPI也有望跟随PPI一起回升。考虑到主要发达国家采取的财政赤字货币化使得各国货币明显超发，再通胀的过程或许已经重新开启。
      [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000804850.jpg">
      4.流动性：资金边际收紧
      4.1货币利率上行，央行回笼资金
      上周货币利率上行，其中R001均值上行25bp至1.96%，R007均值下行24bp至2.17%。DR001均值上行33bp至1.9%，DR007均值上行2bp至2.06%。
央行回笼资金。上周央行暂停逆回购操作，到期回笼资金2900亿元，净回笼资金规模2900亿元。       [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000806851.jpg">
      汇率小幅回升上周美元指数先升后降，人民币对美元汇率小幅回升，在岸人民币和离岸人民币均微升至7.01。
      [I]（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2020/07/weixin/one_20200713000808852.jpg">
      4.2政策从灵活到适度
      政策从灵活到适度。2020年上半年金融统计数据新闻发布会指出临时性的政策工具逐渐退出，货币政策从非常态进入常态。货币政策司副司长郭凯表示，下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，现在更加强调适度这两个字，对于银行让利的拆解，郭司长表示利率下降让利9300亿元，直达工具和延期还本付息是2300亿元，减少收费是3200亿元，这三块加总接近1.5万亿，这意味着下半年MLF降息概率降低。最后，央行办公厅周主任表示，资管新规可能会延期1年。
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      5.政策：下达救灾应急补助
      下达救灾应急补助。近期，安徽、江西、湖北、重庆等地发生大范围强降雨，引发严重暴雨洪涝灾害。为支持灾区做好应急救灾工作，国家发改委紧急下达救灾应急补助中央预算内投资3.09亿元，专项用于安徽、江西、湖北、重庆受灾严重地区的基础设施和公益性设施应急恢复建设。
      三城楼市政策收紧。7月上旬，杭州、东莞、宁波三个城市先后迎来楼市调控政策收紧。2日杭州发布《进一步明确商品住房公证摇号公开销售有关要求》，明确高层次人才家庭在杭州只能享受一次优先购房资格等；同日，东莞发布《关于进一步加强商品住房预（销）售管理的通知》指出，加强商品住房销售价格指导和销售监管；宁波也于6日发布《关于进一步保持和促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，提出稳定房地产市场的十条新政。
      卫生领域中央预算下达。国家发展改革委近日下达了2020年卫生领域中央预算内投资，共安排456.6亿元，支持全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团加强公共卫生防控救治能力建设。本次投资计划突出“一钱多用”，在满足防疫需求的同时，着力补齐县城城镇化建设短板，推动大城市大医院“瘦身健体”。

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