5月经济数据点评：地产基建发力 经济弱势复苏

第一不可以吗

5月经济数据点评：地产基建发力 经济弱势复苏:地产基建发力，经济弱势复苏　　——5月经济数据点评　　（海通宏观于博）　　概要：　　工业生产稳定回升。5月份工业增加值增速继续回升至4.4%，指向工业生产持续改善。其中制造业增加值增速回升，印证5月份全国制造业PMI生产指数保持稳定、创18年以来同期新高。从中观层面看，17个主要行业增加值增速涨跌互

        
" c1 S# [$ t/ @1 N% A' e# X        

; [8 j( ]; i8 X- v% [        
        地产基建发力，经济弱势复苏
# g- s3 i3 P2 z* a2 @/ Z: J        ——5月经济数据点评
        （海通宏观于博）
        概要：
5 S4 E6 R8 D* l# F& }  J  Z* x[U]

        工业生产稳定回升。5月份工业增加值增速继续回升至4.4%，指向工业生产持续改善。其中制造业增加值增速回升，印证5月份全国制造业PMI生产指数保持稳定、创18年以来同期新高。从中观层面看，17个主要行业增加值增速涨跌互现，其中增速回升幅度较大的主要是汽车和专用设备、电力热力等装备加工行业。从微观层面看，发电量增速继续回升，印证工业生产稳定回升，而粗钢、水泥、化纤、有色金属等主要工业品产量增速也普遍上升，汽车产量增速更是大幅上升、创下17年以来新高。

        地产基建提振投资。5月份全国固定资产投资当月增速继续回升至3.9%，其中民间投资降幅继续收窄、几近归零，指向投资的内生动力有所恢复。5月份，三大类投资均有所改善。具体来看，制造业投资降幅继续收窄，估算制造业投资当月增速降幅略收窄至-5.3%，依然偏低，主要是受前期需求较弱、盈利低迷拖累。基建投资增速继续回升，估算新、旧口径下的基建投资当月增速分别回升至8.3%、10.9%，主要缘于积极财政持续发力，前5月地方专项债发行额高达2.25万亿元，远超去年同期、接近去年全年发行额。房地产投资增速继续回升，得益于房企到位资金增速降幅持续收窄，5月份房地产开发投资当月增速继续回升至8.2%。

        可选助推消费回暖。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%，而限额以上零售增速回升转正至1.3%。值得注意的是，5月份剔除汽车后社消零售增速仅为-3.5%，这意味着汽车对消费增长的贡献度已由负转正。分品类看，必需消费涨多跌少，粮油食品类零售增速回落，而服装鞋帽针纺织品类降幅明显收窄，饮料类、烟酒类、日用品类和化妆品类增速也同步回升。可选消费普遍回升，汽车类零售增速回升转正，石油及制品类降幅小幅收窄，而家电类、家具类、建材类增速也都回升转正。此外，1-5月实物商品网上零售增速继续上升至11.5%，占社零比重也继续提高到24.3%。

        地产销售回升转正。5月份全国地产销售面积、销售额同比增速回升至9.7%和14.0%。随着复工复产、复商复市持续推进，以及房贷利率持续走低，5月份地产销售量价齐升。虽然5月份土地购置面积增速有所回落，但新开工面积增速继续回升转正，而这也意味着后续地产投资仍有支撑。

        经济重回弱势复苏。5月份主要经济指标均继续改善，但改善力度上仍有细微差异。工业生产的持续回暖主要得益于地产、基建投资发力支撑，受消费品价格涨幅回落影响，消费回升力度偏弱，而制造业投资也仅是弱改善。从中观高频数据来看，6月经济开局平稳，终端需求好坏参半，工业生产保持稳定。展望未来，随着央行推出多项直达实体经济的货币政策工具，宽货币开始向宽信贷转换，而地方专项债以及特别国债也将陆续发力。更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放，有望使得货币、信贷继续改善，对下半年的经济通胀形成拉动，而经济也将重新回到弱复苏的态势中。
- r2 g( s" L# p9 }[/U]        -----------------------------------------
        2020年6月15日，统计局公布了5月份的经济数据，如何看待5月份的经济数据，未来经济前景又将如何呢？以下是我们的分析。
1 `( A, Z- [* s8 s0 e        1.工业生产稳定回升
1 O) b, |* A" e" A! Z+ `        工业增加值增速继续回升。首先来看生产端，5月份规模以上工业增加值同比增速继续回升至4.4%，指向工业生产稳定回升。其中，5月份制造业增加值增速也继续回升至5.2%，印证5月全国制造业PMI生产指数保持稳定，并处在历年同期相对高位。
        

        中观层面：装备加工类行业增速领跑，汽车改善幅度最大。从中观层面看，5月份17个主要行业增加值增速较4月份涨跌互现。各行业中，增速较高的主要是：专用设备（16.4%）、汽车（12.2%）、电子（10.8%）、通用设备（7.3%）和电气机械（6.8%）。而增速上升较多的主要是：汽车（6.4pct）、电力热力（4.2pct）、纺织（2.3pct）和专用设备（2.1pct）。也就是说，中观层面，对5月份生产回升贡献较大的主要是汽车和装备加工类行业。
+ [' S# }3 t# j. Y0 w        
" ~0 ?: o  f8 t7 u3 }" I
' G1 |7 l; s5 V; o& n. H        微观层面：发电量增速上升，主要工业品产量普遍上升。而从微观层面看，一方面，5月份发电量增速继续回升至4.3%，印证了工业增速继续回升。另一方面，上游的煤炭产量增速、原油加工量增速涨跌互现；中游的乙烯产量增速继续回落，但粗钢、水泥、化纤、有色金属产量增速几乎全线回升；下游的汽车产量增速更是大幅上升、创下了17年以来的新高。也就是说，微观层面，对5月份生产回升贡献较大的，依然是汽车，以及地产、基建相关工业品。
  G  n' c7 X' z) u( q        
: g( J& Y0 S* |# C
7 N- ~* b2 H1 K0 Z# b: R0 v        

        2.地产基建提振投资
% f+ `% X0 @+ g  p# d/ I) B* T3 X        5月份生产的稳定回升，正是得益于需求持续回暖的拉动。而5月份出口增速回落，意味着外需仍待修复，内需仍是主要支撑。那么内需中，投资和消费表现如何呢？
% k& t& |! j8 B( c4 i; |2 X        投资当月增速继续回升。1-5月份，全国固定资产投资增速降幅继续收窄至-6.3%，而5月份投资的当月增速也继续回升至3.9%。值得注意的是，民间投资当月增速降幅也继续收窄、几近归零，指向投资的内生动力正在持续恢复。
# z+ M7 A% d( B' h4 g        

$ m3 h- j* Y$ d        制造业投资降幅继续收窄。1-5月份制造业投资降幅继续收窄至-14.8%，我们估算5月份制造业投资当月同比增速为-5.3%，较4月份降幅继续收窄。5月份制造业投资增速继续回升，但依然为负，主要是受前期需求较弱、盈利低迷拖累。
) Z( E% K4 L6 I        
8 B- S- ~* L$ t, z$ a
( T5 N  T8 @8 V        

        基建投资增速继续回升。1-5月份基础设施投资降幅继续收窄至-6.3%，我们估算5月份基础设施投资当月增速回升至8.3%，而旧口径下的基建投资当月增速也继续回升至10.9%。新、旧口径下基建投资增速双双回升，主要缘于积极财政持续发力。今年前5月地方专项债发行额达到2.25万亿元，同比增长133%，接近去年全年发行额，而基建投资是其主要投向。
* ?0 J9 ]4 ]0 k" ^        

* f8 d1 V0 p) @1 O" i5 K        
1 g, P0 {- M, b6 O
        房地产投资增速继续回升。1-5月份全国房地产开发投资降幅继续收窄至-0.3%，而5月份房地产投资当月增速继续回升至8.2%。3月份以来房地产投资持续走强，离不开融资的支持，5月份房地产开发企业到位资金增速降幅继续收窄至-6.1%。从结构上看，建筑工程降幅明显收窄，而其他费用（主要是土地购置费）增速已经转正，是主要支撑。
4 E- J4 f5 Z+ [& c8 r  b+ v        
* y' i" ]2 l; |8 T" @
( V, j' h/ a6 h. H1 R$ W1 n, `- L        
6 k3 q8 ?1 Y) A- f# n
        3.可选助推消费回暖
1 n- g* D# B: s0 h) |: K) t        社消零售降幅继续收窄，限额以上零售增速转正。内需中的另一半是消费，5月份社会消费品零售总额增速降幅收窄至-2.8%，限额以上单位消费品零售额增速回升转正至1.3%。值得注意的是，5月份除汽车以外的消费品零售额增速仅为-3.5%，这意味着，随着汽车零售增速的回升转正，其对消费增长的贡献度也由负转正。
7 t' _- q6 d0 y; ~! Z        
! h, P2 b7 Q* ~7 n/ F$ h
' r0 u5 F0 a% m7 E. {: B        必需消费涨多跌少。5月份，粮油食品类零售额增速回落，这在很大程度上与CPI食品分项增速明显下滑有关。而5月份服装鞋帽针纺织品类降幅明显收窄、几近归零，饮料类、烟酒类、日用品类和化妆品类增速也同步回升。整体看，食品类消费略有回落，但服装类消费明显改善。
        

        

        可选消费普遍回升。5月份汽车类零售额增速回升转正，受油价同比跌幅扩大影响，石油及制品类降幅仅小幅收窄，而家电类、家具类和建材类增速也都回升转正。整体看，居住类和出行类消费同步回升。
        
6 i( Y- z9 r2 V  ^& v; Q) ~  X
        
" {1 |) o" H& e6 k% W4 b
. e) _% `5 i9 ^8 m+ ]" Y  I1 _        实物商品网上零售占比持续提高。此外，1-5月实物商品网上零售增速继续上升至11.5%，仍远高于社消零售整体增速，因而占比也继续提高至24.3%。
        4.地产销售回升转正
4 i5 k8 x  h) n, L- r' R) |3 _        地产销售增速回升转正。再来看经济中最重要的领先指标地产销售。5月份，全国地产销售面积、销售额同比增速分别为9.7%、14%，均较4月份明显回升、由负转正。而5月份商品住宅销售价格环比也略有上涨。随着复工复产、复商复市持续推进，以及房贷利率的持续走低，5月份地产销售量价齐升，并带动房企到位资金增速继续回升。
# `) e$ b; i) T; O) R; t1 O2 F        
& j0 y4 z" ^# a2 t, H1 j) Y( G' B
        

- T, w* k- o, y4 m        土地购置略有回落，新开工回升转正。虽然5月份土地购置面积当月同比增速有所回落，但得益于房企到位资金增速继续回升，新开工面积当月同比增速回升转正，这也意味着后续地产投资仍有支撑。
        
. R0 V7 F1 C9 O$ E. d
. H) k7 E4 y) U1 ^/ L        

3 ?, I5 h1 P2 U  `9 M        5.经济重回弱势复苏
        5月主要经济指标均继续改善，但改善力度上仍有细微差异。工业生产的持续回暖主要得益于地产、基建投资发力支撑，受消费品价格涨幅回落影响，消费回升力度偏弱，而制造业投资也仅是弱改善。
        从中观高频数据看，6月经济开局平稳，终端需求好坏参半，工业生产保持稳定。展望未来，随着央行推出多项直达实体经济的货币政策工具，宽货币开始向宽信贷转换，而地方专项债以及特别国债也将陆续发力。更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放，有望使得货币、信贷继续改善，对下半年的经济通胀形成拉动，而经济也将重新回到弱复苏的态势中。
" b: G, |: s9 y: m9 B' d        
& A/ C' ]9 a$ k8 I