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[理财心得] 汇点期权官网 粤开:期权专栏——理性多头开始回归 仍需警惕认沽投机风险

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发表于 2020-2-14 18:17:00 |未经授权,严禁转载,违者必究... | 显示全部楼层 |阅读模式
汇点期权 粤开:期权专栏——理性多头开始回归 仍需警惕认沽投机风险:核心观点  认购行权价分布峰值分布趋于理性,与现货标的基本保持同向变动,且基差贴水缩小,理性多头开始回归,但各期限PCR盘踞高位,深虚值投机仍相对较多,仍需警惕市场风险,可以滚动卖出宽跨式期权组合,增强收益。  一、期权标的与期现表现  (一)期权标的:标的下跌,深交所ETF量比0.58  2月13
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        核心观点9 j5 r- T' \* z2 @$ J; J" Y
        认购行权价分布峰值分布趋于理性,与现货标的基本保持同向变动,且基差贴水缩小,理性多头开始回归,但各期限PCR盘踞高位,深虚值投机仍相对较多,仍需警惕市场风险,可以滚动卖出宽跨式期权组合,增强收益。. N2 b# x  j' F& }' K
        一、期权标的与期现表现* X1 z3 B" a; p! U1 ^1 d6 Q' P2 w
        (一)期权标的:标的下跌,深交所ETF量比0.58; t8 W( d) p4 V+ b# K- _2 ~
        2月13日,上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为-0.49%、-0.53%、0.52%,收盘价净值2.87、3.95、4.02,日成交量较前日变化-0.22亿、0.35亿、-0.47亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化-0.62%,收盘点位于3959.92,日成交量较前日变化18.29亿。8 m! Q7 A& @3 `) C
        (二)期现基差:基差贴水收窄
! h3 o6 ^0 k! H- }+ Y: ]        2月13日,上证50、沪深300指数涨跌幅分别为-0.69%、-0.62%,收于2875.48、3959.92,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为-0.37%、-0.33%,期现基差分别为贴水-9.88、-6.92个基点,分别下降7.71、11.11个基点。
; {) D: X/ G- H2 d# W% i        二、期权日内成交量表现
  ?8 v) k: O! w* ]        (一)按期权期限:季月期权成交量减少,当月成交量回升
9 ^3 X' f1 i& r        2月13日,四只期权产品的当月成交量较上一交易日增加,季月期权成交量减少,除深交所沪深300期权受日内活跃性欠佳因素影响,其他三只当月期权日内成交量转化新增持仓比重较低。2 [/ m/ I  h- G: t5 i. R/ ?
        (二)按行权价格:股指期权最大成交量行权价达到平值
3 y' u% U# U' P5 M8 x! }0 x0 H        2月13日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.85、3.95、4.00、3950(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.00、4.00、4000,认沽2.85、3.90、4.00、4000。中金所沪深300股指期权自节后,最大交易量认购和认沽期权行权价首次达到平值水平,修正对指数长达9个交易日的低估值。3 y2 |; t# O) N: _+ T  i" x8 G
        三、期权分析指标
+ ?' l, W5 o. O" w* G. g        (一)认沽认购比率PCR:各期限期权PCR处于高位! f( q0 p6 n) z$ a, @
        2月13日,四只期权产品的各期限PCR依然盘踞高位,当月PCR分别为99%、111%、125%、117%。5 g* U% ^8 Z/ ]! w: o  Q9 \
        (二)历史波动率HV及隐含波动率IV:认沽期权波动率略高
9 e' g( Z! q& l8 L) s# H) ]        2月13日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV依然维持在15-23%区间,回归90日平均水平,期权跌幅不及现货指数,或影响本交易日平值认沽期权波动率。) _& y2 D. v. o; S
        (三)期权杠杆:经济尚未企稳,空头投机较多
0 P  v2 ~' L3 \5 k        2月13日,认购期权理论杠杆与实际杠杆峰值对应行权价一致,且各行权价实值期权与现货标的涨跌幅同向变动,认购期权交易回归理性。以上交所沪深300期权为例,期权空头在各期限仍有深虚值投机行为,表现较为激进,若后续经济企稳,投机行为回归理性,将有助于各期限PCR降低。
4 Z: M1 H% A* x. I" Z* S5 T" \        四、期权投资策略; D" l$ L+ U, B; Z/ ]$ Q
        日内基差贴水缩小,多头回归理性,但认沽期权的深虚值投机行为仍然存在,建议滚动卖出宽跨式期权策略增强收益。& y. w/ r* I+ s) O1 T2 ^
        风险提示:投资有风险,入市需谨慎  ]* I7 V- T( Q  D2 C& @% H
        
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+ C# @5 F# @: N( O* y6 W        以下为正文部分$ i) ?* J' V$ {; {
        一、期权标的与期现表现, D, V! L1 J' {/ \6 b) c( H# l
        (一)期权标的:标的下跌,深交所ETF量比0.58
2 P0 E0 K: M3 N        标的指数及ETF基金下跌,深交所沪深300ETF期权量比0.58。2月13日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为-0.49%、-0.53%、0.52%,收盘价净值2.87、3.95、4.02,日成交量较前日变化-0.22亿、0.35亿、-0.47亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化-0.62%,收盘点位于3959.92,日成交量较前日变化18.29亿。
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        (二)期现基差:基差贴水收窄
1 `. ^& f8 ^9 s( Y' {        指数期现微跌,基差较上交易日变动不大。2月13日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为-0.69%、-0.62%,收于2875.48、3959.92,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为-0.37%、-0.33%,期现基差分别为贴水-9.88、-6.92个基点,分别下降7.71、11.11个基点。
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, d& _. v. Q, f! |; ?: K        二、期权日内成交量表现0 i6 @/ U) V8 @% [6 H
        (一)按期权期限:季月期权成交量减少,当月成交量回升
3 d4 }3 n: Q; t% a        当月期权成交量回升,但转化新增持仓比重较低。2月13日四只期权产品的当月成交量较上一交易日增加,季月期权成交量减少,除深交所沪深300期权受日内活跃性欠佳因素影响,其他三只当月期权日内成交量转化新增持仓比重较低。, ^# G- ?4 j2 Q
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        (二)按行权价格:股指期权最大成交量行权价达到平值7 E% d! S( s" ~; w% L
        股指期权节后首个交易日最大成交量行权价恢复平值水平。2月13日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.85、3.95、4.00、3950(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.00、4.00、4000,认沽2.85、3.90、4.00、4000。中金所沪深300股指期权自节后,最大交易量认购和认沽期权行权价首次达到平值水平,修正对指数长达9个交易日的低估值。
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' p8 x0 m' I% p% m        三、期权分析指标# g8 M0 A9 s2 {9 D3 [& m4 f! s
        (一)认沽认购比率PCR:各期限期权PCR处于高位
. @0 \6 f9 b* c        各期限期权PCR均处于高位,上证50低于沪深300。2月13日四只期权产品的各期限PCR依然盘踞高位,当月PCR分别为99%、111%、125%、117%。1 C. d% [0 s. }4 [3 }+ e/ _7 Y
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        (二)历史波动率HV及隐含波动率IV:认沽期权波动率略高
' v( a% h3 [& S" |( b% I7 a/ s! N        IV持续走低,认沽期权波动率略高。2月13日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV依然维持在15-23%区间,回归90日平均水平,期权跌幅不及现货指数,或影响本交易日平值认沽期权波动率。
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汇点期权官网 粤开:期权专栏——理性多头开始回归 仍需警惕认沽投机风险-12.jpg * d& ^8 P; T+ ]& }4 A: R
        (三)期权杠杆:经济尚未企稳,空头投机较多
! d7 r7 D' ]5 t4 `+ y8 _# ~1 n        多头方面期权与现货走势关联度增加,期权空头投机行为依然较多。2月13日,期权杠杆呈现新特征两处:1)认购期权:理论杠杆与实际杠杆峰值对应行权价一致,且各行权价期权与现货标的基本同向变动,说明期权多头看重标的基本面,认购期权交易回归理性;2)认沽期权:以上交所沪深300期权为例,期权空头在各期限仍有深虚值投机行为,表现较为激进,若后续经济企稳,投机行为回归理性,将有助于各期限PCR降低。
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  X, X4 o; l8 R- u 汇点期权官网 粤开:期权专栏——理性多头开始回归 仍需警惕认沽投机风险-13.jpg 5 }7 R1 V  K) w* ?0 _
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! l5 m* C9 M) x  e& Z! a        四、期权投资策略
1 W% Y$ J7 h+ h+ m. w        虽然基差贴水缩小,多头回归理性,但认沽期权的深虚值投机行为仍然存在,建议滚动卖出宽跨式期权策略增强收益:买入标的,同时卖出开仓标的对应的非实值看涨期权和看跌期权。标的出现一定程度波动时,平掉原有期权头寸,同等幅度调整执行价以卖出新的看涨和看跌期权。
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