潜在产出法 徐高：“潜在产出水平”下的“保6”之争

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潜在产出法 徐高：“潜在产出水平”下的“保6”之争:作者：光证资管首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事 徐高　　　　　　　2019年3季度，我国GDP增速下滑至6.0%，既触及了今年GDP增长目标区间的下限，也创下了1992年我国季度GDP数字开始发布以来的最低读数。 　　即将到来的2020年是全面建成小康社会的收官之年。对2020年我国GDP增长

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( S4 H  W  m  k. p        作者：光证资管首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事 徐高　　　　　
        2019年3季度，我国GDP增速下滑至6.0%，既触及了今年GDP增长目标区间的下限，也创下了1992年我国季度GDP数字开始发布以来的最低读数。         即将到来的2020年是全面建成小康社会的收官之年。对2020年我国GDP增长目标该如何设定，市场上出现了激烈的讨论。争辩的焦点是我国当前是否需要在GDP增速上“保6”。
! I* E( i* X  d1 q' j& u        对是否应该“保6”，各方可以有不同的观点，没有必要、也不可能强求一致。但对“保6”争论中涉及的一个关键问题——中国潜在产出水平——则必须分析清楚，以免误导。
' {8 u) X7 Z" i7 }        “潜在产出水平”并非一个经济统计数据，而是一个经济学的概念。它指的是经济中各项资源被充分而有效地利用时，经济所能达到的产出水平，换言之，它是经济产出能力的边界。如果经济增速超过了潜在产出水平的增长率，就意味着产能已经被超负荷的使用，非但不可持续，还会产生通胀等不利副作用。
/ C+ @2 }# e; v        有人相信我国近十年来经济增长的减速是潜在产出水平下降（严格地说，是潜在产出增速下降）所致，因而认为我国应该接受经济增长的放缓，不应用宏观政策来刺激经济增长。毫不奇怪地，这样的人会对“保6”不以为然。
        在这些人的逻辑中，从潜在产出水平下降到放任经济增长下滑这一环节虽然严密，但潜在产出水平下降这个逻辑起点却很可疑。正如本文接下来将要论述的，潜在产出水平下降这个结论的得出，其实是西方主流宏观经济学在中国经济的误用所带来的谬误。
* D/ D; Q0 h. z        首先要明确，潜在产出水平这个概念本身是没问题的——一个经济的生产能力终究不是无限的，必然存在一个最大可能性边界，这个边界就是潜在产出水平。真正成问题的是对中国潜在产出水平的错误估计，以及随之而来的对中国经济的误读。
  C9 P1 Q$ X. ^; S% u' F0 V2 ?! Z        要知道，潜在产出水平无法直接被观测到——我们可以看见一个经济的产出是多少，但没法看见一个经济的产出潜力是多少。因此，一个经济体的潜在产出水平只能通过观察其产出情况来加以估计。
        常见的估计潜在产出水平的方法有两种。一种是“生产函数法”，通过估计资本、劳动力和技术进步对产出的贡献来估计潜在产出水平。另一种是通过对产出数据滤波的方法来找出潜在产出水平。但不管是哪种方法，都有同样的前提假设——经济产出的长期趋势是潜在产出水平。
8 l3 a7 i: Y. T4 p2 x; |6 O        假设经济产出的长期趋势就是潜在产出水平，实质上假设了经济产出在长期围绕经济的潜在产出水平运动——经济产出与潜在产出水平之间不会有长期的背离。换言之，经济在长期处在生产能力充分运用的状态。这个假设的背后是对市场高效运行的信仰——相信市场至少在长期会把资源配置到最有效率的地方，从而让经济在长期处在生产可能性边界上。
        分析者在估计潜在产出水平时往往并不明言这一假设。有些分析者甚至根本没有意识到这个前提假设的存在。之所以会这样，是因为这是西方主流宏观经济学所采纳的一个隐含假设。在当前主流宏观经济学看来，经济就是一个有摩擦阻力的市场体制：
' r0 {! l  I/ ?' d8 j        在长期，市场终归会发挥其作用，将资源配置到有效状态，从而实现最大可能的产出。
        而在短期（短期往往以季度为单位来衡量），则可能因为一些摩擦性的因素——如价格或预期没有及时调整到位——而处在偏离最大可能产出的状况上。
' f! D  ?0 Z" [. E: c- A        但短期终究不会太长，很快就会收敛到长期。所以从长期来看，经济会围绕潜在产出水平做震荡。
1 I; `5 V( R, P/ A5 w4 i        但经济为什么一定围绕潜在产出水平运动，为什么一个经济体的产出不能长期低于潜在产出水平？
        西方主流宏观经济学不会问这样的问题，因为这种可能性已经被主流范式对市场的信仰给排除了——主流宏观经济学不相信市场在长期都不能达成资源的有效配置。
        但主流宏观经济学不考虑的情况，未必在中国就不会出现。当前的主流宏观经济学成熟于西方发达国家，其描述的只是西方国家的状况，并不是什么普遍的真理。
        中国经济仍然处在向市场经济转型的过程中，市场并非资源配置的唯一决定因素。从市场的角度来看，资源非有效的配置状况普遍存在。
0 p  E+ w. T: T; q        比如，中国民营企业的经营绩效虽然普遍好于国有企业，但金融市场在配置融资时，却会更多地把资源配置给国有企业。这是民营企业从去年开始就陷入融资难困境的重要原因。
        而在我国的收入分配中，因为种种原因，我国消费者部门获得的份额偏低，导致全社会消费偏低，储蓄过剩，并带来了投资和产能的过剩。
6 u5 ~; ^: p/ L; V3 e        在这些扭曲因素的影响之下，我国经济中资源配置的低效长期存在，经济产出长期未达到其最大可能。换言之，我国经济长期运行在潜在产出水平之下。
/ S8 v2 D7 Y+ A  L' R$ Y6 s1 e        事实上，宏观经济是微观经济的加总，宏观现象总能找到其微观基础。只要稍微抬头看看当前我国微观经济的表现，就能发现我国各行业产能利用率普遍处在低位，整个经济中产能过剩现象比比皆是。这绝不是经济运行在潜在产出水平附近时的表现。（图表1）
4 G% o* ~8 b2 }) Z  Y        图1 我国多个行业的产能利用率长期处于低位
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