海通证券官网 海通宏观：经济平稳运行

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海通证券官网 海通宏观：经济平稳运行:经济平稳运行　　——实体经济观察2020年第40期　　（海通宏观 陈兴）　　概要　　10月制造业PMI保持稳定，其中需求、生产指标均稳在高位，中观高频数据也指向经济平稳运行：一方面，终端需求好坏参半，去年同期高基数使得地产销量增速转负，但三四线地产销售仍在上行，而乘用车批发、零售销量增速也是稳中有升

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$ @4 R% ^  O% V: G8 q- E8 ?        经济平稳运行

5 F) @( X2 T) l, B. J+ j3 U" h8 ~        ——实体经济观察2020年第40期

2 I% `5 ]% E0 U3 {9 @8 [        （海通宏观 陈兴）

        概要

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        10月制造业PMI保持稳定，其中需求、生产指标均稳在高位，中观高频数据也指向经济平稳运行：一方面，终端需求好坏参半，去年同期高基数使得地产销量增速转负，但三四线地产销售仍在上行，而乘用车批发、零售销量增速也是稳中有升；另一方面，工业生产尚属稳健，样本钢企钢材产量增速稳定，主要行业开工率也是涨多跌少。

        近期国办印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，规划指出，到2025年产业发展愿景是将纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。“十四五”规划和2035年远景目标的建议中也提到，要使得生产生活方式向绿色转型。而新能源车产业作为绿色化发展的重点行业，有望为我国未来经济增长注入新动能
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        需求：下游地产转弱，乘用车、纺服改善。中游钢铁稳健、水泥改善、化工走弱。上游煤炭分化、有色走弱。交运分化。

        价格：上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回落。

        库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭去化、有色分化。

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+ R  q4 B: a1 A% i        下游行业：

        地产：10月各口径地产销量增速普降，土地市场依然冷清。由于去年同期基数偏高，10月各口径地产销量增速普降。受一二线城市拖累，35城地产销量增速由正转负至-3.8%，而五大和百家龙头房企销量增速也分别下滑至16%、19%。需求转弱推升库存，10月十大城市商品房库销比明显回升至10.5个月，但要低于19年同期水平。土地市场依然冷清，上周百城土地成交面积有所回落，成交溢价率也同步下行。
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0 n; f5 u) S9 c        乘用车：10月乘用车批零增速一平一升，经销商库存微升。10月乘联会乘用车批发、零售销量增分别为9%、10%，较9月一平一升，指向行业需求稳中向好，而库存压力也进一步减轻，10月汽车经销商库存预警指数微幅回升至54.1%，但处于14年以来中等偏低水平。生产也随之改善，上周半钢胎开工率继续回升至71%，仍处17年以来同期新高。

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9 ~+ Q2 h$ N. q! l& \" q        纺织服装：10月柯桥纺织景气指数续升，供需两端同步改善。10月柯桥纺织景气指数继续上行，处于年内新高，但仍要低于19年底的水平。其中市场指数和生产指数双双走高，反映供需两端同步改善，特别是市场指数已反超19年底的水平。需求转好在价格端也有所反映，上周柯桥纺织价格指数高位回升，328级棉花价格指数也处于较高水平。
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        中游行业：
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" M. m9 v/ j9 h; T        钢铁：上周钢价、毛利上行，钢材产量增速回落，库存去化。上周钢价螺纹、热板均有回升，钢价走高叠加原料价格回落，也使得吨钢毛利螺纹、热板双双上行。生产端有所放缓，上周Mysteel样本钢厂高炉开工率回落至3.6%，钢材产量增速也同步下滑。需求尚属稳健，上周钢厂钢材库存和钢材社会库存双双去化，但仍处于历年同期高位水平。

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        水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比有所回落。上周全国水泥市场均价继续上行，环比增速小幅回落至0.4%，而水泥企业库容比继续走低，降至54.4%，但仍处于18年以来同期新高。10月底国内水泥市场需求继续小幅提升，其中华东、华南企业出货量环比有所上升，不同地级市基本保持在正常或销略大于产。分区域来看，华北地区水泥价格趋强，华东、中南、西北均有上调，东北大稳小动。
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        化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存回补。受上游原油价格回落以及下游织造需求整体仍偏弱的影响，上周PTA产业链产品价格普遍下滑，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均降。生产端继续走强，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中仅PTA工厂回落，而聚酯工厂、江浙织机均升，且江浙织机负荷率创14年以来同期新高。生产相对需求偏强带动库存回补，上周涤纶POY库存天数回升至18天。

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: J; A% F7 K5 s) m& [! ^        重卡：10月重卡销量同比增速回落，高基数下需求依然稳健。10月重卡销量继续刷新同期月度销量纪录，达到12.9万辆，但受去年同期基数抬升影响，10月重卡销量同比增速有所回落至41%，环比增速转负至-14.3%，创14年以来同期新低。一方面，国三柴油车提前淘汰和各地治超趋严催生更新需求；另一方面，投资端尚属稳健也对行业需求形成拉动。

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/ w/ `3 {$ D; ]- U: |2 Y" j        上游行业和交运：
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4 z6 J$ [: _2 ?; W        煤炭：上周煤炭价格涨跌平互现，秦皇岛港口煤炭库存去化。上周煤炭价格涨跌平互现，其中焦煤价格有所上涨，动力煤价格走平，而无烟煤、秦皇岛港煤价格均有下跌。上周秦皇岛港口煤炭库存由补转去，仍处历年同期偏低水平。
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        有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨少跌多。Hudbay Minerals意外中断运营的铜金矿已恢复地下采矿，秘鲁Las Bambas铜矿出货量恢复正常，上周铜价均值回落。巴西Paragominas铝土矿管道的扩展维护工作已经完成，Alunorte氧化铝精炼厂正在提高产量，现在正在将生产提高到目标产能，上周铝价均值下跌。
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0 X1 p/ _! ?4 S, x$ B0 {3 R        大宗商品：上周原油均价回落，CRB指数下行，美元指数回升。欧洲最新的封锁措施或将对原油需求产生影响，利比亚各方签署停火协议，利比亚国家石油公司计划4周内将原油产量从50万桶/日提高至100万桶/日，上周原油均价回落。上周CRB指数均值下行。美国三季度GDP增速年化季率初值为33.1%，创1947年开始统计以来最高纪录，上周美元指数均值走高。

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        交通运输：上周BDI降、CCFI升，公路物流运价指数回升。上周集运表现优于散运，BDI指数回落而CCFI指数继续上行。上周巴拿马型船舶平均租金环比上升2.1%，海岬型船舶平均租金环比下跌4.3%，超灵便型船舶平均租金环比下跌1.2%。上周公路物流运价指数回升。
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