李超：12月数据预测：经济持续强劲复苏

青萍智库

李超：12月数据预测：经济持续强劲复苏:作者：浙商证券首席经济学家 李超　　　　　内容摘要　　核心观点　　预计四季度GDP实际增速+6.6%，超出市场预期。从生产法角度，10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月

- \$ P  W* Y9 b" V7 ~
        
" ]) r9 Q+ ]7 c: l$ c        　　作者：浙商证券首席经济学家 李超　　　
        内容摘要

' p( G+ E% i/ J" ~! a. y        核心观点

        预计四季度GDP实际增速+6.6%，超出市场预期。从生产法角度，10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月大幅提升0.6%个百分点，二者增速均明显超出去年同期水平，预计12月有所持续。因此我们预计四季度GDP增速达到6.6%，显著超出经济潜在增速。
& s" e3 ^- G' o7 {& W, z
        工业积极向好，消极扰动有限
+ |" T( S3 k" {1 f
. |9 u- D0 P4 t# }7 c        内外需求强劲仍然是工业生产有力支持，虽然12月出现的消极因素，例如国内电力供应能力、海外供给较弱与国内生产高速增长匹配不足，但我们认为造成的扰动有限，工业生产总体上仍将保持向好态势，考虑到去年同期基数较高，我们预计12月份工业增加值同比增速6.8%。
; \: ^; S3 X; B
        投资继续修复，制造业投资维持强劲修复
0 ~& I+ w1 r9 k/ s% ^
        预计1-12月整体固定资产投资增速在3.2%左右，较前值修复0.6个百分点，其中，制造业投资累计同比-2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比7.6%，较前值修复0.8个百分点，基建投资累计同比1.4%，较前值修复0.4个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资12月增速分别为16.5%、5.3%和12.3%，前值分别为11.5%、3.5%和12.5%，增速维持稳健较快，其中地产投资更具韧性，制造业保持两位数增长，基建投资维持稳健。

" t! B: \5 F5 @' {0 [        社零稳健修复，消费分化再现

        预计12月社会消费品零售总额同比5.5%，较前值提升0.5个百分点，消费持续稳健修复。经济持续强劲复苏，工业企业利润改善，失业率下降，就业压力进一步缓解，居民可支配收入提高，居民消费意愿和消费能力持续提高，对消费总体有一定支撑。结构方面，受社交距离影响，消费分化修复特征再现。高社交属性修复遇到阻力，“宅经济”相关消费增速继续高增。

. p2 r; u8 }$ d8 E) ?1 L9 a; q; t        供给优势占优，出口持续景气，备货逻辑兑现，进口缓慢修复
% Y: {# c* G; n( ~2 L
5 J" ]/ j/ \5 c9 U" W7 p        供给优势占优，中国供给填补海外需求缺口持续兑现，预计12月以人民币计价当月出口同比增速11%；备货效应兑现，海外供给缓慢修复决定了进口缓慢修复的特征，预计12月以人民币计价当月进口同比增速3%；11月贸易顺差727亿美元。

# r8 g8 {% d# \  k        预计信贷12月新增1.4万亿，社融新增2.7万亿，增速分别反弹至12.9%和13.8%
5 j0 ^& D0 z1 I9 C: r
        预计12月人民币信贷新增量为1.4万亿，对应增速为12.9%较上月上行0.1个百分点，我们的判断相比目前市场较为悲观的预期有较大反差。2019年12月新增信贷1.14万亿，我们看2020年12月仍能同比多增的主要原因在于：1、信托贷款监管强化使得部分融资需求转向表内；2、企业信贷需求仍然旺盛；3、表内票据预计有近4000亿的净增量，主因表内信贷有所收缩的情况下，企业年末发放奖金等需求增加的情况下，更有意图通过票据贴现的方式获取资金。预计12月社融新增量达到2.7万亿，增速13.8%，较上月提高0.2个百分点，结构上，信贷、政府债券、票据融资、贷款核销是主要支撑。
7 L0 p0 A, y2 J* L5 t5 @; f
2 X. ^. ^/ L9 a5 i        风险提示
+ G: S* [$ P% y! x, R, }0 _9 L
  I- E4 I. G& R( _/ Q. s# V$ J6 W        中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。
/ @3 c. k9 t5 ~1 i8 X
% J4 _) a" J: L( a        目 / 录