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[理财心得] 2018年中国金融市场发展报告 徐杨:由破到立--美国财富管理行业的发展与变革

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发表于 2020-3-3 18:02:03 |未经授权,严禁转载,违者必究... | 显示全部楼层 |阅读模式
2018年中国金融市场发展报告 徐杨:由破到立--美国财富管理行业的发展与变革:作者:老虎证券合伙人,前美国Wealthn资产管理公司CEO 徐杨     随着当前“投顾试点”的开放,以券商为代表的机构热火朝天地朝着财富管理进行转型。但由于我国的财富管理行业的发展尚处于初级阶段,所处的金融市场发展尚不完备,相应的配套法规制度并没有完全建立起来。虽然商业银行、信托公司、保险公司、

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9 B5 r* k3 L, T4 v* P1 M        作者:老虎证券合伙人,前美国Wealthn资产管理公司CEO 徐杨   
* v' m/ `, \  S) K8 z3 j        随着当前“投顾试点”的开放,以券商为代表的机构热火朝天地朝着财富管理进行转型。但由于我国的财富管理行业的发展尚处于初级阶段,所处的金融市场发展尚不完备,相应的配套法规制度并没有完全建立起来。虽然商业银行、信托公司、保险公司、信托、券商及第三方理财机构等都试图瓜分财富管理这块可口的“蛋糕”,但均不得法。各金融机构的财富管理基本上处于“群雄逐鹿”“盲人摸象”的矛盾状态。# @% d% s& e/ h* }2 @" r
        开眼望世界,美国作为目前世界上最成熟、最大和最发达的财富管理市场,其发展路径有一定的参考性。对标美国证券行业的发展历程,我们正处在美国80s亟待业务创新、多元化发展的时间窗口。如果我们回看美国财富管理发路径、理清其背后崛起的逻辑,会有不一样的视角。
8 a+ q; z# _4 d" _        01 美国财富管理转型之前的蛮荒时代(1920s-1960s)- a4 {1 [7 R* o5 G7 Z0 U3 T
        a. 1929年股灾前美国财富管理的“混乱发展”" t7 m/ y2 L& e: x& @! d
        b. 从破到立,金融灾难后美国财富管理“规则”确立: H: K% F. V  k6 C$ T! p6 y2 O
        c. 美国财富管理的懵懂年代* J  }0 V. K% F$ d2 i; _( B( K  o
        02 美国财富管理的风起云涌(1970s-1980s)
7 q4 |% V  d& U$ N        a. 经济发展、“婴儿潮”理财需求崛起驱动美国财富管理变革
6 D1 O3 F9 }' z. ?4 c. S. U8 D0 B) o        b. 金融自由化之下的“政策宽松”0 ^. G8 t. V; L& p1 I4 t8 m
        c. 金融工具的创新与计算机技术的应用) B9 d8 \+ H/ P% s" c7 `  S
        d. 买方投顾模式的崛起:各方利益达到统一, J- U( P, ~5 ?! X
        03 群雄逐鹿:美国财富管理走向成熟(1970s-2000s)
0 t9 M$ s9 X; s        a. 独立投顾的兴起, m1 ]- r' G% `. ^
        b. 嘉信理财:综合的财富管理平台
0 e8 J$ }$ \# X        c. Vanguard:低成本的指数基金产品大行其道# d9 ^1 f" W+ b
        01
9 x+ i' R' @/ l5 x! N" x        美国财富管理转型之前的蛮时代
7 r* ^6 U) c5 J: x8 m2 P" F( E        (1920s-1960s)  o9 k8 @8 s; V* n
        1929年股灾前美国财富管理的“混乱发展”
% p- X# H6 ?% P        由于国外混业经营的背景,财富管理(Wealth Management)是一个很宽泛的概念。财富管理业务在国外通常指对(高净值)用户提供资产的保险、增值、避税、继承等个性化服务。
$ _4 r' N/ V+ C6 k, g3 o        财富管理的发展不是一蹴而就的,灯塔国美利坚的财富管理也是经历了一地鸡毛,然后由破而立发展为一种成熟的业态的。我们观其繁华之前,必先望其蛮荒,才能厘清其发展的逻辑。
# o' w! t2 c/ L1 s0 Z        上世纪20年代,当时美国成为世界第一大经济体已有30年,而欧洲又刚刚经历了第一次世界大战,美国蓬勃发展的金融行业令大量资金流入,纽约开始成为世界金融的心脏,美国的财富管理行业也在这一时期展露头脚。
' r5 n7 u5 M3 i4 E: A/ R4 M        当时,一战之后的美国迎来“柯立芝繁荣”,美股也走出20世纪的第一波牛市,大量的资金流入股票市场。随着股权投资成为美国公众投资的重要工具,美国出现了共同基金。这些基金主要由大银行设立,大银行能够直接向基金投资者贷款。股市的造富效应之下,投资者持续将资金注入已经呈现出高度投机色彩的市场。然而,他们的投资当中有超过1200亿美元都是通过银行保证金借款而来,这就上演了一波 “杠杆上的投资大潮”的大戏。# L- T% A4 K" g4 K
        管中窥豹,时见一斑。这一时期的美国股市仍是一个投机占主流的市场。由于混业经营,再加上制度缺失,当时美国股票市场上存在着大量的证券价格操纵、投机舞弊与内幕交易的问题。很多标榜投资顾问的人士浑水摸鱼,欺诈、操纵市场等行为频频出现。
" g' L$ K- @: _        1929年黑色星期一到来,美股随后崩盘。银行迅速变脸,要求那些利用高杠杆投资的基金投资者归还贷款,降低共同基金仓位并抛售股票,这就造成“股票市场“更多的贷款需要偿还-更多的违约-更多的抛售”这一恶性循环。在这场股灾中,数以千计的投资者跳楼自杀。股灾也引发了美国三年的大萧条,也为接下来的二战埋下了隐患。
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